Block trade : définition, gros prints et données

Une transaction en bloc est une transaction unique sur une action, exceptionnellement importante : au moins 10 000 actions ou 200 000 dollars de valeur selon la définition classique. Elle est le plus souvent négociée en privé entre des investisseurs institutionnels, puis publiée sur le tape public après son exécution. Le seuil de 10 000 actions vient de la définition historique des transactions en bloc de la Rule 72 de la Bourse de New York. Les blocs institutionnels actuels le dépassent régulièrement de très loin. Toutes les données ci-dessous sont mesurées sur une seule séance, le lundi 6 juillet 2026, à partir du consolidated tape, le registre public unifié de toutes les transactions sur actions américaines. La requête SQL exacte utilisée pour chaque chiffre est accessible en un clic.

Qu’est-ce qui constitue un block trade sur les actions ?

Deux seuils définissent le block trade classique : 10 000 actions ou 200 000 dollars de valeur de marché. Ils proviennent tous deux de règlements boursiers rédigés il y a plusieurs décennies, à une époque où chacun de ces seuils correspondait réellement à un ordre institutionnel. Avec les cours des grandes capitalisations en 2026, le seuil en nombre d’actions est de loin le plus strict. C’est celui utilisé comme référence sur cette page.

Un print est l’enregistrement d’une transaction sur le consolidated tape. Chaque exécution sur une action américaine, quelle que soit la place boursière ou la plateforme off-exchange, est reportée sur ce flux public unique. La plupart des prints sont de petite taille. Le 6 juillet 2026, la transaction médiane sur AAPL portait sur 5 actions, soit environ 1568 dollars d’actions. Un block trade de 10 000 actions se situe à l’extrémité opposée de ce même flux.

À quoi ressemblent les plus gros prints d’une séance ?

Le panneau ci-dessous extrait les dix plus gros prints sur AAPL du 6 juillet 2026, une séance complète vérifiée (390 barres minute de la séance régulière sur SPY, décomptées dans la colonne des réceptions du panneau suivant plutôt que supposées). Les messages administratifs du tape sans volume, les rediffusions et corrections officielles de l’ouverture et de la clôture sont exclus. En cas d’égalité de taille, le tri se fait d’abord par horodatage, puis par prix.

SELECT
    formatDateTime(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), '%H:%i:%S') AS et_time,
    size AS shares,
    round(toFloat64(size) / 1e6, 2) AS shares_m,
    toFloat64(price) AS price,
    round(toFloat64(size) * toFloat64(price) / 1e6, 1) AS notional_musd,
    multiIf(has(conditions, 8), 'closing auction (exchange)',
            has(conditions, 17), 'opening auction (exchange)',
            exchange = 4, 'off-exchange (FINRA TRF)',
            'on exchange (continuous)') AS where_it_printed
FROM global_markets.stocks_trades
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND sip_timestamp >= '2026-07-06 00:00:00' AND sip_timestamp < '2026-07-07 00:00:00'
  AND NOT hasAny(conditions, [15, 16, 38])
ORDER BY shares DESC, sip_timestamp, price
LIMIT 10

La plus grosse transaction AAPL de la journée n’était pas un bloc négocié de gré à gré. Le print de 16:00:00 ET, portant sur 10.35 millions d’actions à $312.66, soit $3235.3 millions sur une seule ligne, correspond à l’enchère de clôture, le fixing de fin de séance de la place de cotation. La ligne de 9 h 30 en est l’équivalent à l’ouverture. Le plus gros print qui ressemble à un bloc classique est celui de la deuxième ligne : une transaction de 1.95 millions d’actions, exécutée sur une place à 12:36:42 ET, pour une valeur de $609.8 millions. La troisième transaction est une déclaration off-exchange horodatée à 16:07:57 ET, quelques minutes après la clôture, portant sur 1.18 millions d’actions à $312.66, soit le même prix de $312.66 fixé par l’enchère de clôture. Même le dixième print de la liste représentait $89.1 millions d’actions. Gardez la colonne de la place en tête : le dernier panneau en fait le total.

Combien de trades sont des blocs et quel volume représentent-ils ?

Les block prints sont extrêmement rares en nombre, mais importants en volume. Le récapitulatif sur une ligne ci-dessous analyse l’intégralité du carnet d’ordres d’AAPL du 6 juillet, extended hours incluses, et compte chaque print associé à un volume supérieur ou égal au seuil de 10 000 actions.

WITH
    (
        SELECT countIf(window_start >= toDateTime('2026-07-06 09:30:00', 'America/New_York') AND window_start < toDateTime('2026-07-06 16:00:00', 'America/New_York'))
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker = 'SPY' AND window_start >= toDateTime('2026-07-06 00:00:00', 'America/New_York') AND window_start < toDateTime('2026-07-07 00:00:00', 'America/New_York')
    ) AS bars_jul06
SELECT
    bars_jul06 AS spy_session_bars_jul06,
    count() AS total_prints,
    countIf(size >= 10000) AS block_prints,
    round(100.0 * countIf(size >= 10000) / count(), 2) AS block_pct_of_prints,
    round(toFloat64(sum(size)) / 1e6, 1) AS total_volume_m,
    round(toFloat64(sumIf(size, size >= 10000)) / 1e6, 1) AS block_volume_m,
    round(100.0 * toFloat64(sumIf(size, size >= 10000)) / toFloat64(sum(size)), 1) AS block_pct_of_volume,
    round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(size), toUInt64(sip_timestamp))) AS median_trade_shares,
    round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(size) * toFloat64(price), toUInt64(sip_timestamp))) AS median_trade_notional_usd
FROM global_markets.stocks_trades
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND sip_timestamp >= '2026-07-06 00:00:00' AND sip_timestamp < '2026-07-07 00:00:00'
  AND NOT hasAny(conditions, [15, 16, 38])

AAPL a enregistré 967733 prints, pour un volume de 53.6 millions d’actions. Seulement 78 de ces prints, soit 0.01% du total, ont atteint le seuil de block trade. Ensemble, ils ont représenté 20.3 millions d’actions, soit 37.8% de l’ensemble des échanges. Pour rappel, le print médian était de 5 actions.

Cette concentration ne tient pas à une particularité d’Apple. Voici la même analyse sur SPY, le plus grand ETF américain :

SELECT
    count() AS total_prints,
    countIf(size >= 10000) AS block_prints,
    round(100.0 * countIf(size >= 10000) / count(), 2) AS block_pct_of_prints,
    round(toFloat64(sum(size)) / 1e6, 1) AS total_volume_m,
    round(toFloat64(sumIf(size, size >= 10000)) / 1e6, 1) AS block_volume_m,
    round(100.0 * toFloat64(sumIf(size, size >= 10000)) / toFloat64(sum(size)), 1) AS block_pct_of_volume,
    round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(size), toUInt64(sip_timestamp))) AS median_trade_shares
FROM global_markets.stocks_trades
WHERE ticker = 'SPY'
  AND sip_timestamp >= '2026-07-06 00:00:00' AND sip_timestamp < '2026-07-07 00:00:00'
  AND NOT hasAny(conditions, [15, 16, 38])

Le carnet de SPY fait apparaître 79 prints de taille bloc sur 669171, représentant 27.1% du volume de la journée. Son print médian de 34 actions est supérieur à celui d’AAPL, à 5, tandis que les blocs représentent une part plus faible de sa séance. Pour les deux valeurs, une part à deux chiffres du volume de la séance a changé de mains en moins de cent prints.

Où les block trades sont-ils exécutés ?

Les actions américaines s’échangent sur deux grands types de marchés. Les exchanges sont des marchés lit : ils affichent un carnet d’ordres public avec les prix acheteurs et vendeurs. Les marchés off-exchange, les dark pools, les desks de broker-dealers et les wholesalers rapprochent les transactions sans afficher de cotations. Chaque transaction ainsi rapprochée doit être déclarée à l’une des Trade Reporting Facilities (TRF) de la FINRA. Elle est ensuite publiée sur le consolidated tape avec le code de marché 4. Ces déclarations comportent un second horodatage, fourni par l’horloge de la TRF. La colonne de réception ci-dessous est renseignée pour chaque block off-exchange, mais pour aucun print exécuté sur un exchange.

SELECT
    multiIf(has(conditions, 8), 'Closing auction (exchange)',
            has(conditions, 17), 'Opening auction (exchange)',
            exchange = 4, 'Off-exchange (FINRA TRF)',
            'On exchange, continuous') AS venue,
    count() AS block_prints,
    round(toFloat64(sum(size)) / 1e6, 2) AS block_shares_m,
    round(100.0 * toFloat64(sum(size)) / sum(toFloat64(sum(size))) OVER (), 1) AS pct_of_block_volume,
    countIf(trf_timestamp IS NOT NULL AND trf_timestamp > toDateTime64('1970-01-02 00:00:00', 9)) AS prints_with_trf_timestamp
FROM global_markets.stocks_trades
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND sip_timestamp >= '2026-07-06 00:00:00' AND sip_timestamp < '2026-07-07 00:00:00'
  AND NOT hasAny(conditions, [15, 16, 38])
  AND size >= 10000
GROUP BY venue
ORDER BY block_shares_m DESC, venue

Sur les 78 prints de taille block d’AAPL, 62, soit la majorité des blocks de la séance en nombre, ont été déclarés off-exchange : 5.26 millions d’actions, soit 26% du volume block de la séance. 14 autres prints de taille block ont été exécutés sur un exchange pendant la séance continue, avec 19.9%. Le seul cross de l’enchère de clôture a, à lui seul, dépassé chacun de ces groupes : 51% de l’ensemble du volume block en une seule transaction. L’enchère d’ouverture a ajouté 3.1%.

Les prints off-exchange proviennent principalement de deux types de marchés. Un upstairs desk est le desk block d’un broker-dealer. Il propose un ordre important à des contreparties susceptibles d’être intéressées, convient d’un prix, puis déclare la transaction exécutée à la TRF. Un dark pool est un moteur de matching privé qui accepte les ordres sans les afficher. Il rapproche les acheteurs et les vendeurs, souvent au midpoint de la cotation du marché lit, puis déclare les transactions de la même manière ; notre explication des dark pools détaille ce mécanisme. Certains blocks sont exécutés progressivement pendant toute la séance et déclarés à un prix moyen proche de la VWAP, le prix moyen pondéré par les volumes, avec un seul print à ce niveau convenu.

Pourquoi les institutionnels négocient-ils des blocs en dehors du carnet lit ?

Observez la mécanique, pas les idées reçues. Le carnet lit n’affiche que les ordres en attente qui choisissent de se montrer au meilleur prix acheteur et vendeur. Un seul ordre agressif suffisamment important pour exécuter un bloc balaierait chaque niveau du carnet. Il serait exécuté à des prix progressivement moins favorables à mesure qu’il épuiserait chaque niveau. Tous les intervenants qui suivent le tape le verraient en temps réel. Négocier le même volume en dehors du carnet affiché, via un desk de trading, dans un dark pool ou face à un market maker qui engage ses propres capitaux, permet de transférer la totalité de la position à un prix convenu. Le reste du marché ne prend connaissance de la transaction que lorsque le print apparaît sur le tape, et non avant.

Les arbitrages existent dans les deux sens : une négociation de gré à gré peut prendre du temps, le prix convenu n’est pas toujours plus avantageux qu’une exécution patiente sur le carnet lit, et cela ne supprime pas le risque lié à la détention ou à la sortie d’une position importante. Le tape ci-dessus indique simplement où les appariements ont finalement été exécutés.

Que voit réellement un trader particulier ?

Toutes les données de cette page sont publiques. Un bloc négocié de gré à gré à midi apparaît sur le même consolidated tape que celui lu par la fenêtre time-and-sales d’un courtier. Les règles de la FINRA imposent de déclarer les transactions réalisées hors marché dès que cela est raisonnablement possible, au plus tard dans les 10 secondes suivant leur exécution. Pour chaque print, le tape affiche le prix, la taille, l’heure, un code de venue et des codes de condition. Il n’indique jamais qui a acheté, qui a vendu ni quel côté a demandé la transaction. Un block print indique qu’une certaine taille a changé de mains à un prix donné ; le sens de la transaction ne fait pas partie de l’enregistrement.

FAQ sur les block trades

Quelle est la taille d’un block trade ?

Le seuil classique, issu des règles du NYSE, est de 10 000 actions ou 200 000 dollars de valeur. Les blocs institutionnels sont souvent bien plus importants : le 6 juillet 2026, les dix plus gros prints sur AAPL portaient chacun sur une valeur comprise entre 89.1 millions et 3235.3 millions de dollars.

Où les block trades sont-ils exécutés ?

Sur un même tape, via trois types de lieux d’exécution : les transactions de gré à gré (upstairs desks et dark pools, déclarées via les Trade Reporting Facilities de la FINRA), les marchés organisés pendant la séance continue, ainsi que les enchères d’ouverture et de clôture. Le 6 juillet 2026, 62 des 78 prints de taille bloc sur AAPL ont été déclarés de gré à gré.

Les block trades font-ils bouger le cours ?

Pas d’une manière qu’un print isolé puisse établir. De nombreux blocs sont négociés à des cours déjà fixés par le marché : le plus gros print de gré à gré sur AAPL le 6 juillet 2026 a été horodaté quelques minutes après la clôture à 312.66 dollars, soit le même niveau que le cours de clôture de l’enchère, à 312.66 dollars. Le tape indique la taille, le cours et l’heure, mais pas l’initiateur de la transaction. Un print isolé ne constitue donc pas un signal directionnel.

Les investisseurs particuliers peuvent-ils voir les block trades ?

Oui. Chaque block trade est enregistré sur le tape consolidé quelques secondes après son exécution. Tout outil time-and-sales permettant de filtrer les transactions par taille fera apparaître les prints de 10 000 actions ou plus. Aucun flux public n’indique toutefois l’identité ou l’intention à l’origine du print.

Chaque panneau de cette page correspond à une requête enregistrée. Développez le code SQL sous l’un d’eux, puis exécutez le même scan de blocs sur votre propre ticker et votre propre séance, en français, sur le terminal Strasmore.