Short Options ஏன் Early Assignment பெறுகின்றன?

ஒப்பந்தத்தின் மறுபுறத்தில் உள்ள holder, expiration-க்கு முன்பாக exercise செய்யும்போது short options-க்கு early assignment ஏற்படுகிறது. இந்த notice, சந்தை முடிந்த பிறகு இரவில் கிடைக்கும். அடுத்த நாள் காலை அது stock position ஆகக் கணக்கில் தோன்றும்: ஒவ்வொரு contract-க்கும் 100 shares, strike price-ல் வாங்கப்பட்டதாகவோ விற்கப்பட்டதாகவோ பதிவு செய்யப்படும். மொத்தத்தில் early assignment அரிதானது. இருப்பினும், முன்கூட்டியே அளவிடக்கூடிய சில சூழ்நிலைகளில் இது அதிகமாகக் காணப்படுகிறது.

Short options ஏன் முன்கூட்டியே assign செய்யப்படுகின்றன?

பட்டியலிடப்பட்டுள்ள ஒவ்வொரு US equity மற்றும் ETF option-மும் American style ஆகும். அவற்றை expiration வரையிலான எந்த வணிக நாளிலும் exercise செய்யலாம். இந்தக் கேள்வி எழுவதற்கான அடிப்படை காரணம் இதுவே. American style மற்றும் European style options பகுதியில், cash settled index contracts உடனான வேறுபாடு விளக்கப்படுகிறது. அவற்றை ஒருபோதும் முன்கூட்டியே assign செய்ய முடியாது.

ஒரு option-ன் விலை இரண்டு பகுதிகளாகப் பிரிகிறது. Intrinsic value என்பது, contract-ஐ இப்போதே exercise செய்தால் அதன் மதிப்பு எவ்வளவு என்பதாகும். அதாவது, அது எவ்வளவு in the money-வில் உள்ளது என்பதே அது. Extrinsic value அல்லது time value என்பது அதற்கு மேலான முழுத் தொகையாகும். ஒருவர் option-ஐ முன்கூட்டியே exercise செய்தால், extrinsic value-ஐ விட்டுக்கொடுத்து intrinsic value-ஐ வைத்துக்கொள்கிறார். விட்டுக்கொடுக்கும் time value-வை விட வேறு ஒரு பயன் அதிக மதிப்புடையதாக இருக்கும் போதுதான் இந்த மாற்றம் கவர்ச்சிகரமாகிறது. Retail trader எதிர்கொள்ளும் வரிசையில், அதிக மதிப்புள்ள அந்தப் பயன் உருவாகும் மூன்று நிலைகள் உள்ளன.

1. Ex-dividend date-க்கு முந்தைய நாளில் உள்ள short in-the-money call. அன்று பிற்பகலில் exercise செய்யும் holder, dividend பெறும் நேரத்திற்குள் shares-ஐ வைத்திருப்பார். Call-ன் மீதமுள்ள extrinsic value, ஒரு share-க்கான dividend-ஐ விடக் குறைவாக இருக்கும்போது, call-ஐ விற்பதைவிட exercise செய்வதன் மூலம் அதிகப் பணத்தை வைத்துக்கொள்ள முடியும்.
2. Deep in-the-money short put. Put-ஐ exercise செய்தால் strike price உடனடியாக cash ஆகக் கிடைக்கும். அந்த cash, contract-ன் மீதமுள்ள காலத்தில் interest ஈட்டும். Put அதிகமாக in the money-வில் இருக்கும் போது, அதன் extrinsic value குறைவாக இருக்கும். அப்போது அந்த interest, exercise செய்வதற்கான தடையைத் தாண்டுவது எளிதாகிறது.
3. Hard-to-borrow stock மீது உள்ள short call. Call-ல் long ஆகவும் stock-ல் short ஆகவும் இருக்கும் trader, ஒவ்வொரு இரவும் borrow fee செலுத்த வேண்டும். Call-ஐ exercise செய்வது short position-ஐ முடித்து, அந்தக் கட்டணத்தை நிறுத்துகிறது. மீதமுள்ள காலத்தில் செலுத்த வேண்டிய borrow fee, call-ன் extrinsic value-வை விட அதிகமாகும்போது, exercise செய்வதே குறைந்த செலவான வழியாகிறது.

இந்த மூன்று நிலைகளும் ஒரே அளவீட்டுக்குத் திரும்புகின்றன. Extrinsic value பாதுகாப்புக் கவசம் போன்றது; அதை எந்த நேரத்திலும் அளவிட முடியும்.

ஒரு short option-ல் எவ்வளவு time value மீதமுள்ளது?

Vega என்பது அந்தப் பாதுகாப்பின் நடைமுறை அளவீடு. Implied volatility-யில் ஒரு point மாற்றம் ஏற்பட்டால், option-ன் விலை ஒரு பங்குக்கு எத்தனை dollars மாறும் என்பதையே இது காட்டுகிறது. முழுவதும் intrinsic value-ஆக உள்ள contract-ல் vega கிட்டத்தட்ட மீதமிருக்காது. கீழேயுள்ள panel, கடந்த நான்கு மாதங்களில் வர்த்தகம் செய்யப்பட்ட, maturity-க்கு 3 முதல் 30 நாட்கள் மீதமுள்ள, in-the-money AAPL contract-களை அவை எவ்வளவு ஆழமாக in the money உள்ளன என்பதன் அடிப்படையில் குழுவாக்குகிறது. பின்னர் option chain-ன் இருபுறங்களிலும் ஒவ்வொரு குழுவிற்குமான சராசரி vega-வை கணக்கிடுகிறது.

SELECT
    depth_bucket                            AS itm_depth,
    round(avgIf(vega_f, side = 'call'), 3)  AS call_avg_vega,
    round(avgIf(vega_f, side = 'put'), 3)   AS put_avg_vega,
    countIf(side = 'call')                  AS call_contracts,
    countIf(side = 'put')                   AS put_contracts
FROM
(
    SELECT
        if(delta > 0, 'call', 'put') AS side,
        toFloat64(vega)              AS vega_f,
        if(delta > 0,
           toFloat64(underlying_close) / toFloat64(strike_price) - 1,
           toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) AS depth,
        multiIf(depth < 0.01, 'under 1%',
                depth < 0.03, '1 to 3%',
                depth < 0.05, '3 to 5%',
                depth < 0.10, '5 to 10%',
                              'over 10%') AS depth_bucket
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND date >= today() - 120
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND days_to_expiry BETWEEN 3 AND 30
      AND toFloat64(underlying_close) > 0
      AND toFloat64(strike_price) > 0
      AND toFloat64(delta) != 0
      AND depth > 0
)
GROUP BY depth_bucket
HAVING countIf(side = 'call') > 0 AND countIf(side = 'put') > 0
ORDER BY min(depth)

under 1% in the money உள்ள calls-ன் சராசரி vega 0.204 ஆகும். over 10% in the money நிலையில், call-களின் சராசரி 0.071 ஆகும்; அதே ஆழத்தில் உள்ள puts-ன் சராசரி 0.105 ஆகும். இந்த curve அதன் போக்கைத் தெளிவாகக் காட்டுகிறது. Contract அதிகமாக in the money செல்லும் போது, option chain-ன் இருபுறங்களிலும் time value குறைந்து கொண்டே செல்கிறது. Time value எதுவும் மீதமில்லாத contract-ஐ exercise செய்வதற்கான holder-ன் செலவு எதுவும் இருக்காது.

Early assignment risk எப்போது அதிகமாக இருக்கும்?

Market depth ஒரு பரிமாணம். Calendar மற்றொரு பரிமாணம். இந்த panel moneyness-ஐ ஏறத்தாழ நிலையாக வைத்திருக்கிறது. இதில் AAPL calls, 1 முதல் 5 சதவீதம் வரை in the money நிலையில் உள்ளன. அதே அளவீடு மீதமுள்ள நாட்களின் அடிப்படையில் பிரிக்கப்படுகிறது.

SELECT
    dte_bucket,
    round(avg(vega_f), 3)  AS avg_vega,
    round(avg(delta_f), 3) AS avg_delta,
    count()                AS contracts
FROM
(
    SELECT
        toFloat64(vega)  AS vega_f,
        toFloat64(delta) AS delta_f,
        days_to_expiry,
        multiIf(days_to_expiry <= 1,  'under 2 days',
                days_to_expiry <= 3,  '2 to 3 days',
                days_to_expiry <= 7,  '4 to 7 days',
                days_to_expiry <= 14, '8 to 14 days',
                days_to_expiry <= 30, '15 to 30 days',
                                      '31 to 60 days') AS dte_bucket
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND date >= today() - 120
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND delta > 0
      AND days_to_expiry BETWEEN 0 AND 60
      AND toFloat64(underlying_close) / toFloat64(strike_price) - 1 BETWEEN 0.01 AND 0.05
)
GROUP BY dte_bucket
ORDER BY min(days_to_expiry)

31 to 60 days மீதமுள்ள contracts-ன் சராசரி vega 0.363 ஆகும். under 2 days bucket-இல் அந்தச் சராசரி 0.037, delta-வின் சராசரி 0.828 ஆகும். Contract-ன் காலத்தின் இறுதி வாரத்தில்தான் இந்த இரண்டு பரிமாணங்களும் ஒன்றாகச் சந்திக்கின்றன: மீதமுள்ள time value கிட்டத்தட்ட இல்லாமல், delta 1-க்கு நெருக்கமாக இருக்கும். அதே வாரத்தில் expiration calendar மற்றும் in the money contracts-ன் automatic exercise முக்கியப் பங்கு வகிக்கத் தொடங்குகின்றன.

Dividend நிலை: ex-dividend date-க்கு முந்தைய பிற்பகல்

சில்லறை வர்த்தகர் பெரும்பாலும் எதிர்கொள்ளும் நிலை dividend தொடர்பானதுதான். இந்த மூன்று நிலைகளில் இதுவே அதிகமாகக் கணிக்கக்கூடியதும் ஆகும். தேதி பல வாரங்களுக்கு முன்பே வெளியிடப்படும். தொகை தெரிந்திருக்கும். முடிவு எடுக்க வேண்டிய கால அவகாசம் ஒரே ஒரு trading session மட்டுமே: பங்கு ex-dividend ஆக வர்த்தகம் செய்யப்படுவதற்கு முந்தைய கடைசி session. ஆறு பரவலாக வைத்திருக்கும் முதலீட்டாளர்களைக் கொண்ட நிறுவனங்களுக்கான பதிவில் உள்ள சமீபத்திய cash dividend-ஐ, அந்தத் தொகை share price-ல் எவ்வளவு என்பதை அட்டவணை காட்டுகிறது.

WITH last_price AS
(
    SELECT
        ticker,
        argMax(toFloat64(close), window_start) AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('KO', 'JNJ', 'PG', 'XOM', 'MSFT', 'AAPL')
      AND window_start >= today() - 14
    GROUP BY ticker
)
SELECT
    d.ticker AS ticker,
    formatDateTime(max(d.ex_dividend_date), '%b %e, %Y')           AS latest_ex_date,
    round(argMax(toFloat64(d.cash_amount), d.ex_dividend_date), 2) AS dividend_per_share,
    round(100 * argMax(toFloat64(d.cash_amount), d.ex_dividend_date) / any(p.px), 2) AS dividend_pct
FROM global_markets.stocks_dividends AS d
INNER JOIN last_price AS p ON p.ticker = d.ticker
WHERE d.ticker IN ('KO', 'JNJ', 'PG', 'XOM', 'MSFT', 'AAPL')
  AND d.ex_dividend_date >= today() - 400
  AND d.ex_dividend_date <= today() + 120
GROUP BY d.ticker
ORDER BY dividend_pct DESC

PG இந்தக் குழுவில் முதலிடத்தில் உள்ளது: ஒரு share-க்கு $1.09; ex-dividend date Jul 24, 2026; இது share price-ன் 0.74% மதிப்புடையது. அந்தத் தேதியை நெருங்கும்போது, மீதமுள்ள extrinsic value dividend தொகையைவிடக் குறைவாக இருக்கும் short call, ஒரே இரவில் assignment ஏற்படக்கூடிய textbook candidate ஆகும். மறுபுறம், AAPL அதன் price-ன் 0.09% அளவையே செலுத்துகிறது. எனவே call-ன் time value கடக்க வேண்டிய வரம்பு மிகவும் குறைவு. Ex-dividend dates மற்றும் options இதற்கு முன் நடைபெறும் sessions-ல் options chain அந்த payment-ஐ எவ்வாறு விலையில் பிரதிபலிக்கிறது என்பதை விளக்குகிறது.

கடன் பெறுவது கடினமான பங்கு: பெரும்பாலான விளக்கக் கட்டுரைகள் தவிர்க்கும் பகுதி

பங்கு கடன் விகிதங்கள் stock loan desks இடையே நிர்ணயிக்கப்படுகின்றன; அவை எந்தப் பொது tape-லும் வெளியிடப்படுவதில்லை. இருப்பினும், options market அவற்றை விலையில் பிரதிபலிக்கிறது. அதன் தாக்கத்தைக் கவனிக்க முடியும்: ஒரே மாதிரியான strikes மற்றும் expiries-ல், கடன் பெற அதிகச் செலவாகும் பங்கின் put பக்க implied volatility, call பக்கத்தைவிட பொதுவாக அதிகமாக இருக்கும். இந்த panel, money-க்கு அருகிலுள்ள நிலையில், 20 முதல் 45 நாட்கள் மீதமுள்ள ஐந்து பெயர்களில் இந்த வித்தியாசத்தை அளவிடுகிறது.

SELECT
    underlying_symbol AS ticker,
    round(100 * avgIf(iv_f, delta_f < 0), 1) AS put_iv,
    round(100 * avgIf(iv_f, delta_f > 0), 1) AS call_iv,
    round(100 * (avgIf(iv_f, delta_f < 0) - avgIf(iv_f, delta_f > 0)), 1) AS put_minus_call
FROM
(
    SELECT
        underlying_symbol,
        toFloat64(implied_volatility) AS iv_f,
        toFloat64(delta)              AS delta_f
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol IN ('MSTR', 'COIN', 'AAPL', 'MSFT', 'KO')
      AND date >= today() - 120
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
)
GROUP BY underlying_symbol
HAVING countIf(delta_f < 0) > 0 AND countIf(delta_f > 0) > 0
ORDER BY put_minus_call DESC

KO, இந்தக் குழுவில் put volatility, call volatility-ஐவிட அதிகமாக உள்ள மிகப்பெரிய வித்தியாசத்தைக் கொண்டுள்ளது: 1.3 volatility points. இதன் put implied volatility சராசரியாக 21.2%; call பக்கத்தில் அது 19.9%. COIN குறுகிய முனையில் உள்ளது; வித்தியாசம் -2.2 points. Borrow cost என்பது அந்த வித்தியாசத்தில் பிரதிபலிக்கும் பல காரணிகளில் ஒன்றாகும். Downside protection-க்கான இயல்பான தேவைவும் அதில் அடங்கும். எனவே, இது borrow rate-ஆக இல்லாமல், அதற்கான ஒரு சுட்டிக்காட்டாக மட்டுமே கருதப்பட வேண்டும்.

யாருக்கு assignment வழங்கப்படும் என்பதை முடிவு செய்வது யார்?

Assignment என்பது தனிப்பட்ட முறையில் செய்யப்படுவதல்ல; அது யாரையும் குறிவைத்ததுமல்ல. பட்டியலிடப்பட்ட option-ன் ஒவ்வொரு வாங்குபவருக்கும் விற்பவருக்கும் இடையில் Options Clearing Corporation, அதாவது OCC, இடைத்தரகராகச் செயல்படுகிறது. சந்தை முடிந்த பிறகு சமர்ப்பிக்கப்படும் exercise notices, அந்த series-ல் short positions வைத்திருக்கும் clearing members-களிடையே OCC மூலம் சீரற்ற முறையில் ஒதுக்கப்படுகின்றன. பின்னர் ஒவ்வொரு member-மும், தாங்கள் முன்கூட்டியே பதிவு செய்துள்ள முறையின் அடிப்படையில் உள்நாட்டில் ஒதுக்கீடு செய்கிறது. பொதுவாக, இது random selection அல்லது first in first out முறையாக இருக்கும். வாடிக்கையாளர் கையொப்பமிடும் account agreement-ல் அந்த முறை குறிப்பிடப்பட்டிருக்கும்.

தனிநபர் account-க்கு இதிலிருந்து இரண்டு விஷயங்கள் தெளிவாகின்றன. Short position in the money நிலையில் சென்ற பிறகு assignment-ஐத் தடுக்க முடியாது. Notice சமர்ப்பிக்கப்படுவதற்கு முன் அந்த position-ஐ close செய்யவோ roll செய்யவோ மட்டுமே முடியும். மேலும், யாருக்கும் முன்கூட்டியே எச்சரிக்கை வழங்கப்படாது. மறுநாள் காலையில்தான் முதன்முறையாக அது தெரியவரும்; அதற்குள் stock ஏற்கனவே account-ல் இருக்கும்.

மொத்தத்தில் exercise என்பது அரிதாகவே நிகழ்கிறது. OCC-ன் investor education பிரிவான Options Industry Council, இதற்கான விபரங்களை வெளியிடுகிறது: பெரும்பாலான contracts expiration-க்கு முன்பே close out செய்யப்படுகின்றன அல்லது exercise செய்யப்படாமல் expiration ஆகின்றன. மிகச் சிறிய பகுதி மட்டுமே உண்மையில் exercised செய்யப்படுகிறது. அரிதானது என்பது ஒருபோதும் நிகழாது என்பதல்ல. மேலே குறிப்பிடப்பட்ட சூழ்நிலைகளில்தான் அந்தச் சிறிய பகுதி assignment-கள் உருவாகின்றன.

spread-இன் short leg assign செய்யப்பட்டால் என்ன நடக்கும்?

ஒரு hypothetical short call vertical-ஐ எடுத்துக்கொள்வோம்: 100 strike call ஒன்றை short செய்து, 105 strike call ஒன்றை long செய்திருக்கிறது; இரண்டிற்கும் ஒரே expiry. பங்கு ex-dividend ஆகிறது. 100 call overnight assign செய்யப்படுகிறது. இதனால் account-ல் ஒவ்வொன்றும் $100 விலையில் 100 shares short position உருவாகிறது. 105 long call exercise செய்யப்படவில்லை. அதை exercise செய்தால் அதன் சொந்த time value இழக்கப்படும். எனவே அது இன்னும் ஒரு option-ஆகவே உள்ளது.

அன்று காலை நான்கு விஷயங்கள் உண்மையாக இருக்கும்.

• Position hedged நிலையில் உள்ளது; flat நிலையில் இல்லை. 105-க்கு மேல் short stock-க்கு ஏற்படக்கூடிய இழப்பை long call வரையறுக்கிறது. அது பாதுகாப்பாகும்; பாதுகாப்பு cash அல்ல.
• Assignment மூலம் கிடைக்கும் proceeds உண்மையானவை. 100 விலையில் shares வழங்கப்படும்போது account-க்கு credit கிடைக்கும். Long call மூலம் அந்த shares-ஐ மீண்டும் பெற அதை exercise செய்ய வேண்டும்; அப்போது அதில் மீதமுள்ள time value கைவிடப்படும்.
• Margin call தோன்றலாம். Short stock-க்கு தனியான margin requirement உண்டு. Broker அதை overnight மீண்டும் கணக்கிடும். அந்த requirement, spread-க்கு மட்டும் இருந்த requirement-ஐ விட அதிகமாக இருக்கலாம். இதை offset செய்யும் option மீது அல்ல, stock leg மீது இந்த requirement அமையும்.
• Ex-dividend date-ஐ கடந்து வைத்திருக்கும் short stock-க்கு, lender-க்கு dividend செலுத்த வேண்டியிருக்கும். Dividend சம்பந்தப்பட்ட நிலையில், இந்தச் செலவு மற்ற அனைத்திற்கும் மேலாக சேரும்.

Position-ஐ unwind செய்வது காலை நேரத்தில் எடுக்க வேண்டிய முடிவு. பொதுவாக இரண்டு வழிகள் உள்ளன. Open market-ல் shares-ஐ வாங்கி திரும்ப அளித்தால் stock position மூடப்படும்; long call தொடர்ந்து இருக்கும். Long call-ஐ exercise செய்தால் இரண்டும் ஒரே நேரத்தில் மூடப்படும். ஆனால் அந்த call-ல் மீதமுள்ள time value எதுவாக இருந்தாலும் அது கைவிடப்படும். இந்த இரு வழிகளுக்கிடையிலான செலவு வேறுபாடு, long call-ன் extrinsic value ஆகும். முழு செயல்முறையும் தொடங்கிய அளவும் அதுவே.

அடிக்கடி கேட்கப்படும் கேள்விகள்

Early assignment-ஐத் தடுக்க முடியுமா?

முடியாது. இந்த முடிவு long contract வைத்திருப்பவருக்கே உரியது. Exercise notice வழங்கப்பட்ட பிறகு அதைத் தடுக்கவோ மேல்முறையீடு செய்யவோ வழியில்லை. ஆபத்து அதிகமாக இருக்கும் காலப்பகுதி தொடங்குவதற்கு முன்பே short position-ஐ மூடலாம் அல்லது roll செய்யலாம். பெரும்பாலும் ex-dividend date-க்கு முந்தைய பிற்பகுதியில் இது செய்யப்படுகிறது. Out-of-the-money contract exercise செய்யப்படுவது கிட்டத்தட்ட அரிது.

Early assignment எந்த நேரத்தில் நடைபெறும்?

Exercise notices சந்தை முடிந்த பிறகு சமர்ப்பிக்கப்படுகின்றன. பின்னர் OCC அவற்றை இரவு நேரத்தில் செயலாக்குகிறது. அடுத்த நாள் சந்தை திறப்பதற்கு முன், முடிவு தனிநபர் கணக்கில் stock ஆகத் தோன்றும்; option ஆக அல்ல.

Covered calls-க்கு early assignment ஆபத்து உள்ளதா?

ஆம். ஆனால் அதன் விளைவு வரையறுக்கப்பட்டதாக இருக்கும். Shares ஏற்கெனவே கணக்கில் இருப்பதால், அவை strike price-ல் வழங்கப்படுகின்றன. இதனால் புதிய exposure உருவாகாமல் அந்த position முடிவடைகிறது. அந்தக் காரணத்தால் Covered calls மற்றும் cash-secured puts இரண்டும் collateral-ஐ அடிப்படையாகக் கொண்டவை.

Expiration நேரத்தில் in-the-money ஆக இருக்கும் short option-க்கு என்ன நடக்கும்?

அது one cent அல்லது அதற்கு மேல் in-the-money நிலையில் முடிந்தவுடன் OCC தானாக exercise செய்கிறது. வார இறுதியில் stock கணக்கில் தோன்றும். ஒரு option in-the-money நிலையில் expire ஆனால் என்ன நடக்கும் என்ற பகுதி, இந்த நடைமுறையை ஒவ்வொரு படியாக விளக்குகிறது.

ஒரு position-ன் early assignment risk எவ்வாறு அளவிடப்படுகிறது?

Short contract-ல் மீதமுள்ள extrinsic value-ஐ வைத்து இது அளவிடப்படுகிறது. அதை exercise செய்வதன் மூலம் holder பெறும் தொகையுடன் இது ஒப்பிடப்படுகிறது. முதல் நிலை dividend-ஐ குறிக்கிறது; மற்ற நிலைகளில் interest அல்லது borrow fee கணக்கில் கொள்ளப்படுகிறது. மேலுள்ள panels, அந்த time value-ஐ விரைவாக மதிப்பிட vega-ஐப் பயன்படுத்துகின்றன.

இங்குள்ள ஒவ்வொரு panel-லும் அதை உருவாக்கிய SQL இடம்பெற்றுள்ளது. அதை ஒரு expander-ஐத் திறப்பதன் மூலம் பார்க்கலாம். குறிப்பிட்ட contract-ல் மீதமுள்ள time value-ஐ அளவிட வேண்டுமா, அல்லது ஒரு பெயரின் ex-dividend dates-ஐ short call-உடன் ஒப்பிட வேண்டுமா? Strasmore terminal-ல் உங்கள் கேள்வியை எளிய ஆங்கிலத்தில் கேளுங்கள்.