В чем разница между взаимными фондами и ETF

Разница между взаимными фондами (mutual funds) и ETF сводится к одному структурному отличию, из которого вытекают все остальные: момент определения цены вашей сделки. Взаимный фонд принимает заявки в течение дня и исполняет их по единой стоимости, рассчитанной после закрытия торгов — чистой стоимости активов (NAV). ETF — это биржевой инструмент, который торгуется непрерывно в течение всей сессии: цена исполнения соответствует котировке в момент поступления вашей заявки на рынок.

Торгуются ли взаимные фонды в течение дня?

Нет. Управляющая компания рассчитывает NAV один раз в рабочий день, после закрытия торгов, и все принятые за этот день заявки исполняются по этой цене. Это называется форвардным ценообразованием: вы подаете заявку, не зная цены, и узнаете её только после совершения сделки. Два инвестора, купившие один и тот же фонд в 10:04 утра и в 15:58 дня, заплатят за пай абсолютно одинаковую сумму. Механика крайнего срока подачи заявок подробно описана в разделе когда торгуются и оцениваются взаимные фонды.

ETF работают иначе. Ниже приведена одна обычная торговая сессия VOO (Vanguard S&P 500 ETF) с интервалами в полчаса в течение всего дня.

WITH bars AS (
    SELECT toStartOfInterval(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE) AS bucket,
           argMax(close, window_start) AS last_price,
           sum(volume) AS shares
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'VOO'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = toDate('2026-07-22')
    GROUP BY bucket
)
SELECT formatDateTime(bucket, '%H:%i') AS et_time,
       round(last_price, 2) AS voo_price,
       shares AS volume
FROM bars
ORDER BY bucket

Торги по VOO в ту среду начались в 04:00 по восточному времени по цене $685.8 и завершились в 19:30 по цене $686.26, при этом на ленте зафиксировано 32 получасовых отметок. Каждая отметка — это цена, по которой реально совершались сделки. У владельца взаимного фонда на индекс S&P 500 в тот день была доступна только одна цена, о которой он узнал лишь вечером.

Что такое NAV и чем цена ETF отличается от него?

NAV — это арифметический показатель: стоимость активов по ценам закрытия минус обязательства, деленная на количество акций в обращении. Сделка с взаимным фондом по определению совершается по этой цене.

У ETF также есть NAV, который рассчитывается один раз в день тем же способом, но вы не совершаете сделки по этой цене. Вы торгуете по рыночной цене. Эти показатели остаются близкими благодаря механизму создания и погашения (creation and redemption): крупные фирмы, называемые уполномоченными участниками (authorized participants), обменивают корзину базовых ценных бумаг на новые акции ETF или наоборот. Когда рыночная цена выше стоимости активов, такой обмен выгоден в одну сторону; когда ниже — в другую. Разрыв обычно составляет несколько центов для крупных индексных ETF и шире для фондов, владеющих труднодоступными для торговли активами.

Насколько важно это различие? Оно зависит от того, насколько сильно цена меняется в течение дня. Семь известных фондов, все сессии июля 2026 года:

WITH daily AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           max(high) AS day_high,
           min(low) AS day_low,
           argMax(close, window_start) AS day_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SPY', 'VOO', 'QQQ', 'IWM', 'VNQ', 'XLU', 'AMLP')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2026-07-01')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
    GROUP BY ticker, session_date
)
SELECT ticker,
       count() AS sessions,
       round(avg(100 * toFloat64(day_high - day_low) / toFloat64(day_close)), 2) AS avg_range_pct,
       round(max(100 * toFloat64(day_high - day_low) / toFloat64(day_close)), 2) AS widest_range_pct
FROM daily
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_range_pct DESC

Фонд QQQ показал средний диапазон 2.25% между дневным максимумом и минимумом за 22 сессий, а в самый волатильный день — 3.92%. В спокойном сегменте VOO средний показатель составил 1.12%. Этот средний диапазон — вопрос, с которым никогда не сталкивается покупатель взаимного фонда, и возможность, которую покупатель ETF может использовать с помощью лимитной заявки.

Во сколько покупателю ETF обходится спред bid-ask?

Биржевой инструмент котируется по двум ценам одновременно: bid (цена, по которой у вас купят) и ask (цена, по которой вам продадут). Разрыв между ними — это спред bid-ask, и его преодоление является реальными издержками, которые вы оплачиваете при исполнении сделки, а не в виде комиссии. Владельцы взаимных фондов не платят его. Их сделки проходят по NAV.

Котируемые спреды по тем же семи фондам в середине той среды:

SELECT ticker,
       round(count() / 1000000, 2) AS quote_count_millions,
       round(quantileDeterministic(0.5)(20000 * toFloat64(ask_price - bid_price) / toFloat64(ask_price + bid_price),
                                        cityHash64(sip_timestamp)), 2) AS median_spread_bps,
       round(quantileDeterministic(0.9)(20000 * toFloat64(ask_price - bid_price) / toFloat64(ask_price + bid_price),
                                        cityHash64(sip_timestamp)), 2) AS p90_spread_bps
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('SPY', 'VOO', 'QQQ', 'IWM', 'VNQ', 'XLU', 'AMLP')
  AND toDate(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')) = toDate('2026-07-22')
  AND toHour(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')) BETWEEN 11 AND 13
  AND bid_price > 0
  AND ask_price > bid_price
  AND toFloat64(ask_price - bid_price) / toFloat64(ask_price) < 0.05
GROUP BY ticker
ORDER BY median_spread_bps DESC

Арифметика проста: спред в один базисный пункт стоит один доллар на каждые десять тысяч долларов сделки. У XLU медианный спред составил 2.19 базисных пунктов, при этом девять из десяти котировок были на уровне или ниже 2.19. У SPY медиана составила 0.27. Спреды также меняются в течение дня — динамика спредов на открытии прослеживается поминутно, а цена, по которой реально исполняется розничная заявка, — это консолидированная лучшая котировка, описанная в разделе NBBO.

Почему ETF реже распределяют прирост капитала

Это различие проявляется в налоговой декларации, а не на экране монитора, и оно связано с тем же механизмом создания и погашения паев.

Взаимный фонд, удовлетворяющий заявки на погашение (redemption) денежными средствами, может продавать активы для их получения. Прибыль от этих продаж за вычетом убытков распределяется в конце года между всеми держателями фонда, включая тех, кто купил пай в ноябре и не владел позицией в период её роста. ETF рассчитывается по погашениям «в натуре» (in kind): уполномоченный участник получает ценные бумаги. Передача бумаг не является продажей, поэтому прибыль при обмене не возникает. Управляющие также могут передавать бумаги с наименьшей налоговой базой (cost basis), что сокращает нереализованную прибыль в портфеле.

Две оговорки: ETF по-прежнему распределяют дивиденды и процентный доход, полученные от активов, которые облагаются налогом в обычном порядке. Кроме того, некоторые ETF все же фиксируют прирост капитала, особенно те, что держат фьючерсы, деривативы или облигации, которые невозможно передать в составе корзины. Это не имеет значения внутри пенсионных счетов (IRA или 401(k)), где распределения не облагаются налогом в год их получения. Налоговый аспект при продаже активов с убытком рассмотрен в разделе продажа взаимных фондов с убытком.

Издержки, минимальные суммы и доступность

Коэффициенты расходов (expense ratios) привязаны к классу акций, а не к стратегии, поэтому институциональный класс взаимного фонда может быть дешевле, чем ETF с аналогичным портфелем. Взаимные фонды часто устанавливают минимальный порог инвестиций, а некоторые классы предусматривают комиссию за продажу или плату за дистрибуцию (12b-1). У ETF нет минимального порога, кроме цены одной акции, а брокеры, предлагающие дробные акции, снимают и это ограничение.

У обоих инструментов есть свои плюсы и минусы. Взаимный фонд принимает точную сумму в долларах и автоматизирует регулярные покупки. ETF принимает лимитные заявки, торгуется всю сессию и рассчитывается по графику акций, а не фондов — разница, изложенная в разделе время расчетов взаимных фондов. Некоторые стратегии существуют только в одном формате: covered call ETF и плечевые ETF по своей конструкции являются биржевыми продуктами.

Может ли взаимный фонд иметь класс акций ETF?

Да, и ситуация недавно изменилась. Два десятилетия эту структуру использовал только один управляющий: Vanguard владел патентом, зарегистрированным в две тысячи первом году, на предложение биржевого класса акций существующего индексного фонда, благодаря чему VOO и Vanguard 500 Index Fund стали двумя классами одного портфеля. Срок действия патента истек в мае две тысячи двадцать третьего года.

Семнадцатого ноября две тысячи двадцать пятого года SEC предоставила Dimensional Fund Advisors освобождающий приказ, разрешающий создание класса ETF наряду с обычными классами того же фонда. Первый биржевой класс существующего активно управляемого взаимного фонда начал торговаться двадцатого марта две тысячи двадцать шестого года: DFMC, класс Dimensional US Micro Cap Portfolio, фонда, работающего с тысяча девятьсот восемьдесят первого года. К марту две тысячи двадцать шестого года в Комиссию было подано около ста аналогичных заявок.

WITH bars AS (
    SELECT toMonday(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS week_start,
           argMax(close, window_start) AS week_close,
           sum(volume) AS shares
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'DFMC'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2026-03-20')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-07-31')
    GROUP BY week_start
)
SELECT formatDateTime(week_start, '%Y-%m-%d') AS week,
       formatDateTime(week_start, '%b %e') AS week_label,
       round(week_close, 2) AS dfmc_close,
       round(shares / 1000, 1) AS volume_thousands
FROM bars
ORDER BY week_start

Этот класс завершил свою первую неделю на бирже, Mar 16, на отметке $49.08 при объеме 1165.5 тысяч акций. К неделе Jul 27, на 20-й неделе торгов, он закрылся на уровне $59.97 при объеме 88.7 тысяч акций.

Для розничного инвестора изменения менее значительны, чем кажется из заголовков. Один портфель, один управляющий, один набор активов и два способа владения. Заявка содержит условия: совет директоров фонда делает первоначальное, а затем ежегодное заключение о том, что такая структура остается в интересах обоих классов, а также контролирует уровень денежных средств, брокерские расходы и распределение реализованной прибыли между классами. Класс, которым вы уже владеете, продолжает оцениваться один раз в день по NAV. Вопрос о том, может ли существующий держатель конвертировать свои паи в биржевой класс, решается каждым фондом индивидуально и указывается в проспекте, а не в приказе.

Взаимные фонды против ETF: как выбрать

Механика работы диктует правило, а не вердикт. Подбирайте формат под свои реальные ограничения.

Если взносы поступают по графику и приоритетом является инвестирование точной суммы без учета спреда, структура взаимного фонда создана именно для этого. Если приоритетом является фиксация цены покупки или минимизация распределения прироста капитала в конце года на налогооблагаемом счете, для этого предназначен биржевой формат. Если оба формата держат один и тот же индекс с похожим коэффициентом расходов, выбор сводится к техническим деталям, описанным на этой странице.

Часто задаваемые вопросы

Торгуются ли взаимные фонды в течение дня?

Нет. Заявки поступают в фонд в течение дня, и каждая из них, принятая в этот рабочий день, исполняется по NAV, рассчитанному после закрытия торгов. ETF с аналогичным портфелем зафиксировал 32 отдельных получасовых отметок за ту же сессию, что показана выше.

Всегда ли ETF дешевле взаимного фонда?

Не автоматически. Коэффициент расходов относится к классу акций, и крупный институциональный класс фонда может стоить дешевле, чем сопоставимый ETF. ETF добавляет издержки, которых нет у фонда: медианные спреды по семи фондам здесь варьировались от 0.27 до 2.19 базисных пунктов, что составляет один доллар на каждые десять тысяч долларов сделки за каждый базисный пункт.

Выплачивают ли ETF распределения прироста капитала?

Многие широкие индексные ETF годами обходятся без них. Погашения «в натуре» не приводят к реализации прибыли, что делает распределение в конце года незначительным. Это не гарантия: ETF, владеющие фьючерсами, деривативами или низколиквидными облигациями, распределяют прирост капитала, и каждый ETF транслирует полученные дивиденды и процентный доход.

Могу ли я владеть одним и тем же фондом как взаимным фондом и как ETF?

Все чаще — да. Vanguard предлагал ETF-классы своих индексных фондов два десятилетия, а приказ SEC от семнадцатого ноября две тысячи двадцать пятого года открыл эту структуру для других семейств фондов, первый активно управляемый пример которой начал торговаться двадцатого марта две тысячи двадцать шестого года. Возможность конвертации существующих паев из одного класса в другой зависит от правил конкретного фонда, изложенных в проспекте.

Каждое число на этой странице получено с помощью запроса к биржевым данным; SQL-код находится под каждой панелью. Вы можете провести аналогичные измерения для фонда, которым уже владеете, в терминале Strasmore.