Memahami Statistik Hutang Margin FINRA

Statistik hutang margin FINRA merupakan pengiraan bulanan bagi jumlah yang dipinjam oleh pelabur melalui akaun pembrokeran mereka, yang dikumpul daripada setiap broker yang mengendalikan akaun margin untuk pelanggan. Angka utama adalah jumlah dolar bagi baki debit pelanggan, yang diukur pada hari perniagaan terakhir setiap bulan. Data ini sampai kepada orang awam pada minggu ketiga bulan berikutnya, yang bermakna data tersebut sudah berusia empat hingga tujuh minggu apabila tiba.

Apa yang diukur oleh statistik hutang margin FINRA

Pemfailan ini dibuat di bawah Peraturan FINRA 4521(d). Setiap ahli yang mengendalikan akaun margin untuk pelanggan perlu menyerahkan, berdasarkan asas tarikh penyelesaian (settlement date), setakat hari perniagaan terakhir bulan tersebut, jumlah keseluruhan baki debit dalam akaun margin sekuriti dan jumlah keseluruhan baki kredit percuma dalam semua akaun tunai serta semua akaun margin sekuriti.

Dua jumlah tersebut membentuk keseluruhan siri data. Baki debit ialah pinjaman: jumlah dolar yang terhutang oleh pelanggan kepada broker bagi sekuriti yang dibeli dengan wang pinjaman. Apabila dijumlahkan merentasi industri, itulah angka yang disebut sebagai hutang margin. Baki kredit percuma pula adalah sebaliknya, iaitu tunai pelanggan yang disimpan di broker dan boleh dituntut pada bila-bila masa, yang dipecahkan dalam fail tersebut antara akaun tunai dan akaun margin.

Empat perincian mengubah cara angka tersebut dibaca.

• Baki debit dimasukkan secara kasar (gross), dengan nilai pasaran short disertakan dan bukannya ditolak (netted) terhadap baki kredit short.
• Baki kredit percuma tidak termasuk baki akaun short dan akaun memorandum khas.
• Asas tarikh penyelesaian bermaksud sesuatu dagangan dikira pada hari ia diselesaikan dan bukannya hari ia dilaksanakan (prints). Di bawah penyelesaian T+1, pembelian yang dibuat dalam sesi terakhir bulan tersebut akan diselesaikan pada bulan berikutnya dan dimasukkan ke dalam angka bulan tersebut.
• Beberapa jenis akaun tidak termasuk dalam pengumpulan data ini sepenuhnya, termasuk akaun ahli FINRA lain, akaun DVP dan RVP, serta akaun bukan sekuriti.

Borang tersebut perlu diserahkan secepat mungkin selepas akhir bulan, dan selewat-lewatnya pada hari perniagaan keenam bulan berikutnya. Penerbitan data dilakukan kemudian.

Bilakah data hutang margin FINRA dikeluarkan?

FINRA biasanya menerbitkan kemas kini statistik margin pada minggu ketiga bulan selepas bulan rujukan. Firma perlu memfailkan data selewat-lewatnya pada hari perniagaan keenam; jumlah agregat akan disiarkan kira-kira dua minggu selepas itu. Tiada tarikh kalendar tetap yang diumumkan lebih awal, yang merupakan perbezaan ketara daripada kalendar pengeluaran short interest, di mana tarikh penyelesaian dan tarikh penyebaran diterbitkan setahun lebih awal.

Untuk melihat kesan jurang masa tersebut kepada pembaca, ambil tarikh 20 hari bulan berikutnya sebagai ganti bagi siaran minggu ketiga dan ukur pasaran sepanjang tempoh tersebut. Panel di bawah menunjukkan data bagi satu setengah tahun terakhir berakhir bulan: tarikh rujukan, tarikh siaran ganti, jumlah sesi biasa di antaranya, dan prestasi SPY sepanjang tempoh tersebut.

WITH daily AS
(
    SELECT
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
        argMax(close, window_start)                          AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2024-11-01 00:00:00')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) < 960
    GROUP BY d
),
reference_month AS
(
    SELECT
        toStartOfMonth(d) AS m,
        max(d)            AS as_of,
        argMax(px, d)     AS as_of_close
    FROM daily
    GROUP BY m
),
release AS
(
    SELECT
        m,
        as_of,
        as_of_close,
        addDays(toStartOfMonth(addMonths(m, 1)), 19) AS release_day
    FROM reference_month
)
SELECT
    formatDateTime(r.m, '%Y-%m')                    AS month,
    any(formatDateTime(r.as_of, '%b %e'))           AS as_of_label,
    any(formatDateTime(r.release_day, '%b %e'))     AS release_label,
    count()                                         AS sessions_count,
    round(100 * (toFloat64(argMax(d.px, d.d))
                 / toFloat64(any(r.as_of_close)) - 1), 2) AS spy_change_pct
FROM release AS r
CROSS JOIN daily AS d
WHERE d.d > r.as_of
  AND d.d <= r.release_day
  AND r.release_day < today()
GROUP BY r.m
ORDER BY r.m

Sepanjang tempoh lengkap yang paling terkini, dari Jun 30 hingga Jul 20, pasaran mencatatkan 13 sesi biasa dan SPY bergerak sebanyak -0.57%. Sesiapa yang membaca angka margin pada hari ia disiarkan sebenarnya membaca gambaran yang diambil beberapa sesi sebelumnya.

Sejauh mana data hutang margin sudah basi apabila anda membacanya?

Gambaran akhir bulan adalah data yang paling segar dalam siaran tersebut, iaitu berusia kira-kira tiga minggu. Pinjaman yang berlaku pada hari-hari awal bulan rujukan adalah berusia kira-kira tujuh minggu. Itulah julat empat hingga tujuh minggu, dan ia merupakan sifat jadual tersebut dan bukannya disebabkan oleh mana-mana bulan tertentu.

Panel seterusnya meluaskan ukuran yang sama kepada setiap akhir bulan sehingga 2006, dan menyusun tempoh tersebut mengikut sejauh mana pasaran bergerak di dalamnya.

WITH daily AS
(
    SELECT
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
        argMax(close, window_start)                          AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2006-01-01 00:00:00')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) < 960
    GROUP BY d
),
reference_month AS
(
    SELECT
        toStartOfMonth(d) AS m,
        max(d)            AS as_of,
        argMax(px, d)     AS as_of_close
    FROM daily
    GROUP BY m
),
release AS
(
    SELECT
        m,
        as_of,
        as_of_close,
        addDays(toStartOfMonth(addMonths(m, 1)), 19) AS release_day
    FROM reference_month
),
gaps AS
(
    SELECT
        r.m AS m,
        abs(round(100 * (toFloat64(argMax(d.px, d.d))
                         / toFloat64(any(r.as_of_close)) - 1), 2)) AS abs_move_pct
    FROM release AS r
    CROSS JOIN daily AS d
    WHERE d.d > r.as_of
      AND d.d <= r.release_day
      AND r.release_day < today()
    GROUP BY r.m
)
SELECT
    multiIf(abs_move_pct < 1, '0 to 1%',
            abs_move_pct < 2, '1 to 2%',
            abs_move_pct < 3, '2 to 3%',
            abs_move_pct < 5, '3 to 5%',
            abs_move_pct < 8, '5 to 8%',
                              '8% or more')        AS move_bucket,
    count()                                        AS months_count,
    round(100 * count() / (SELECT count() FROM gaps), 1) AS share_pct
FROM gaps
GROUP BY move_bucket
ORDER BY min(abs_move_pct)

21.1% daripada tempoh tersebut berada dalam jalur 0 to 1%, manakala jalur paling luas pada carta, 8% or more, mengandungi 15 daripadanya. Angka baki yang tiba selepas pergerakan sebesar itu menggambarkan portfolio yang telah pun dinilai semula oleh pasaran.

Kelewatan ini secara jelas menolak dua kegunaan. Angka tersebut tidak boleh menggambarkan minggu semasa, dan ia tidak boleh diletakkan bersebelahan dengan harga hari yang sama tanpa nota bahawa kedua-duanya mengukur detik yang berbeza. Short interest mempunyai masalah yang sama dalam bentuk yang lebih singkat, yang kami huraikan dalam mengapa short interest berusia dua minggu.

Mengapa jumlah rekod dolar adalah bahagian yang paling kurang menarik

Hutang margin paling kerap disebut apabila ia mencatatkan rekod. Mekanismenya menjadikan rekod tersebut sebagai penanda aras yang rendah. Baki debit ialah dolar yang dipinjam terhadap portfolio yang nilai pasarannya bergerak mengikut harga. Jika pinjaman dikekalkan malar sebagai pecahan nilai portfolio, dan harga meningkat, jumlah dolar akan meningkat bersamanya. Rekod nominal kemudiannya hanya menyatakan semula tahap harga dalam unit yang berbeza.

Sejauh mana rutinnya satu rekod itu? Panel ini mengira penutup akhir bulan dalam SPY yang mengatasi setiap penutup akhir bulan sebelumnya dalam tempoh tersebut.

WITH daily AS
(
    SELECT
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
        argMax(close, window_start)                          AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2006-01-01 00:00:00')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) < 960
    GROUP BY d
),
month_close AS
(
    SELECT
        toStartOfMonth(d)          AS m,
        toFloat64(argMax(px, d))   AS close_px
    FROM daily
    GROUP BY m
),
peaks AS
(
    SELECT
        m,
        close_px,
        max(close_px) OVER (ORDER BY m ASC
            ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) AS running_peak
    FROM month_close
),
per_year AS
(
    SELECT
        toYear(m)                         AS y,
        count()                           AS closes_observed,
        countIf(close_px >= running_peak) AS new_highs
    FROM peaks
    GROUP BY y
)
SELECT
    toString(y)      AS year,
    closes_observed,
    new_highs,
    round(100 * sum(new_highs) OVER (ORDER BY y ASC
              ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW)
              / sum(closes_observed) OVER (ORDER BY y ASC
              ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW), 1) AS cumulative_share_pct
FROM per_year
ORDER BY y

Sepanjang tempoh tersebut, 34.3% daripada penutup akhir bulan merupakan paras tertinggi baharu untuk tempoh itu, dan 2026 sahaja memegang 4 daripadanya setakat ini. Siri dolar yang meningkat seiring dengan nilai portfolio mewarisi kekerapan tersebut. Membaca rekod nominal sebagai berita, secara sendirinya, kebanyakannya hanya menyatakan semula bahawa pasaran berada berhampiran paras tertinggi.

Dua transformasi menjadikan sejarah pinjaman setanding merentasi dekad.

• Terma sebenar: deflasi lajur dolar dengan indeks harga pengguna, supaya dolar tahun 1997 dan dolar tahun 2026 adalah unit yang sama. Biro Statistik Buruh menerbitkan sejarah CPI tersebut secara percuma.
• Nisbah: bahagikan baki debit dengan ukuran terhadap apa yang dipinjam, seperti jumlah nilai pasaran ekuiti AS atau KDNK nominal. Hasilnya ialah keamatan pinjaman dan bukannya jumlah dolar.

Pandangan seterusnya tidak memerlukan data luar langsung. Peratus perubahan bulan-ke-bulan atau tahun-ke-tahun dalam lajur baki debit adalah bebas skala secara pembinaan, dan ia menyingkirkan hanyutan perlahan yang disumbangkan oleh tahap harga kepada jumlah kasar.

Adakah hutang margin merupakan penunjuk utama?

"Serentak" (coincident) adalah perkataan yang jujur. Baki debit dan nilai portfolio bergerak bersama dalam bulan yang sama, dan apabila agregat diterbitkan, sejarah harga bulan tersebut sudah pun menjadi pengetahuan umum. Sebarang tuntutan mengenai petunjuk utama (lead-lag) perlu melepasi dua halangan: hubungan aritmetik antara baki dolar dan tahap harga, serta kelewatan empat hingga tujuh minggu sebelum angka itu wujud.

Pembaca boleh menjalankan semakan pergerakan bersama secara terus. Selaraskan sejarah FINRA dengan bulan-bulan paling buruk pasaran dan lihat berapa banyak penurunan siri leveraj yang berlaku pada bulan yang sama dan bukannya mendahuluinya. Panel ini membekalkan tarikh untuk disemak.

WITH daily AS
(
    SELECT
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
        argMax(close, window_start)                          AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2006-01-01 00:00:00')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) < 960
    GROUP BY d
),
month_close AS
(
    SELECT
        toStartOfMonth(d)        AS m,
        toFloat64(argMax(px, d)) AS close_px
    FROM daily
    GROUP BY m
),
chained AS
(
    SELECT
        m,
        close_px,
        lagInFrame(close_px, 1) OVER (ORDER BY m ASC
            ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prior_close
    FROM month_close
)
SELECT
    formatDateTime(m, '%b %Y')                   AS calendar_label,
    round(100 * (close_px / prior_close - 1), 2) AS spy_change_pct
FROM chained
WHERE prior_close > 0
ORDER BY spy_change_pct ASC
LIMIT 10

Yang paling buruk daripada sepuluh, Oct 2008, mencatatkan -16.74% antara penutup akhir bulan berturut-turut, dan yang kesepuluh masih mencatatkan -8.4%. Letakkan lajur baki debit bersebelahan dengan bulan-bulan ini dan persoalan masa akan terjawab sendiri bagi pembaca dan bukannya bagi penulis tajuk utama.

Cara memuat turun sejarah penuh sehingga tahun 1997

FINRA menyiarkan jadual tersebut di halaman Statistik Margin dan menawarkan siri yang sama sebagai muat turun Excel yang bermula pada Januari 1997. Satu baris bagi setiap bulan, jumlah baki debit bersebelahan dengan lajur kredit percuma, dilaporkan dalam jutaan dolar.

Dua tabiat menjadikan fail tersebut lebih berguna. Simpan salinan bertarikh bagi setiap muat turun, kerana pemfailan yang dipinda boleh menyemak semula bulan sebelumnya dan hanya arkib anda sendiri yang akan menunjukkan perubahan tersebut. Dan bawa bulan rujukan (as-of month) ke setiap label carta yang anda bina, supaya carta tidak secara senyap mengaitkan baki bulan tersebut dengan bulan ia diterbitkan.

Untuk set data FINRA yang paling kerap dibaca bersebelahan dengan yang ini, lihat data short interest FINRA, yang mengikuti corak kumpul-dan-terbit yang sama pada kitaran dua kali sebulan. Bagi ukuran keluasan (breadth) tanpa kelewatan pelaporan langsung, indeks high low dibina terus daripada data harga harian.

Soalan Lazim

Bilakah data hutang margin FINRA dikeluarkan?

FINRA biasanya menerbitkan kemas kini statistik margin pada minggu ketiga bulan selepas bulan rujukan. Firma memfailkan Borang Baki Margin Pelanggan selewat-lewatnya pada hari perniagaan keenam bulan berikutnya, dan agregat disiarkan selepas itu. Tiada tarikh keluaran tetap yang diumumkan lebih awal.

Apakah perbezaan antara baki debit dan baki kredit percuma?

Baki debit ialah wang yang terhutang oleh pelanggan kepada broker bagi sekuriti yang dibeli secara margin. Baki kredit percuma ialah tunai pelanggan yang disimpan di broker dan boleh dituntut pada bila-bila masa. FINRA mengumpul jumlah debit bagi akaun margin sekuriti dan jumlah kredit percuma bagi akaun tunai serta akaun margin sekuriti.

Sejauh mana data hutang margin FINRA bermula?

Sejarah yang boleh dimuat turun di halaman Statistik Margin FINRA bermula pada Januari 1997, satu baris bagi setiap bulan. Baki dilaporkan dalam jutaan dolar berdasarkan asas tarikh penyelesaian setakat hari perniagaan terakhir setiap bulan.

Adakah hutang margin meramalkan paras tertinggi pasaran?

Dua ciri siri ini mengehadkan kegunaan tersebut. Tahap dolar bergerak mengikut nilai portfolio, jadi ia meningkat apabila harga meningkat walaupun pada keamatan pinjaman yang malar, dan setiap angka berusia empat hingga tujuh minggu apabila ia diterbitkan. Pembaca yang mengkaji titik pusingan cenderung menggunakan peratus perubahan tahun-ke-tahun atau versi nisbah dan bukannya tahap dolar kasar.

Adakah hutang margin sama dengan short interest?

Tidak. Hutang margin ialah tunai pinjaman yang dipegang terhadap posisi long. Short interest mengira saham yang dijual secara short dan belum ditutup. Kedua-duanya sampai kepada orang awam melalui pemfailan broker kepada FINRA pada kitaran tetap, dan kedua-duanya tiba dengan kelewatan yang diukur dalam minggu.

Setiap panel di atas dikembangkan kepada SQL tepat yang menghasilkannya. Untuk menjalankan aritmetik akhir bulan dan jurang keluaran yang sama ke atas ticker lain atau tempoh yang lebih lama, minta ia dalam bahasa Inggeris biasa di terminal Strasmore.