Was ist die Put-Call-Ratio? Erklärung und Daten

Das Put-Call-Ratio berechnet sich aus dem täglichen Put-Volumen geteilt durch das Call-Volumen: es gibt an, wie viele Kontrakte auf der Bärenseite für jeden Kontrakt auf der Bullenseite gehandelt wurden. Ein Wert über 1,0 bedeutet, dass mehr Puts als Calls gehandelt wurden; ein Wert deutlich unter 1,0 bedeutet, dass Calls dominierten. Die meisten Erklärungen beschränken sich auf die Definition und eine allgemeine Faustregel. Diese Seite berechnet die tatsächlichen Werte – jeden börsennotierten US-Optionskontrakt, Tag für Tag – und unterteilt sie wie die Profis: Indizes gegenüber Aktien, nach Fälligkeit und im Vergleich zu einem Jahrzehnt an historischen Daten.

Wie wird die Put-Call-Ratio berechnet?

Addieren Sie das Kontraktvolumen aller Put-Optionen einer Sitzung und das Kontraktvolumen aller Call-Optionen einer Sitzung. Teilen Sie anschließend das Volumen der Puts durch das Volumen der Calls. Ein Put gewinnt an Wert, wenn der Basiswert fällt; ein Call gewinnt an Wert, wenn der Basiswert steigt. Daher dient das Verhältnis als grober Indikator für die Gewichtung von Abwärts- gegenüber Aufwärtspositionen.

Die Arithmetik ist bewusst einfach gehalten. Wenn eine Aktie in einer Sitzung 40.000 Put-Kontrakte und 60.000 Call-Kontrakte handelt, ergibt die Rechnung 40.000 ÷ 60.000 = 0,67, also zwei Puts auf drei Calls. Bleibt die Zahl der Calls bei 60.000 und steigt die Zahl der Puts auf 90.000, beträgt das Verhältnis 1,5. Dies ist die vollständige Formel; die Schwierigkeit liegt in der Interpretation, nicht in der Division.

Das Wort „Volumen“ beinhaltet zwei Details:

• Volumen, nicht Open Interest. Die Standard-Ratio zählt die Kontrakte, die an diesem Tag gehandelt wurden. Eine Variante nutzt Open Interest – die Anzahl der ausstehenden Kontrakte – welches sich wesentlich langsamer verändert. Achten Sie darauf, welche Kennzahl ein Chart anzeigt.
• Jeder Trade hat zwei Seiten. Ein gekaufter Put zur Eröffnung einer Position, ein verkaufter Put zum Schließen einer Absicherung und ein geschriebener Put zur Erzielung von Einkommen erzeugen alle das gleiche Volumen. Die Ratio zählt die Aktivität, nicht die Absicht.

Wie stellt sich die marktweite Put-Call-Ratio dar?

Berechnet auf Basis aller börsennotierten US-Aktien, ETFs und Index-Optionen, täglich vom 1. Juni bis zur letzten vollständigen Sitzung in unserem Tape:

SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS day,
       concat(monthName(day), ' ', toString(toDayOfMonth(day))) AS day_label,
       round(sumIf(toFloat64(volume), substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'P')
             / sumIf(toFloat64(volume), substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'C'), 3) AS put_call_ratio,
       round(sum(toFloat64(volume)) / 1e6, 1) AS contracts_mm
FROM global_markets.options_minute_aggs
WHERE window_start >= '2026-06-01 04:00:00'
  AND window_start < '2026-07-11 04:00:00'
GROUP BY day
ORDER BY day

Die Serie begann bei 0.589 am June 1, endete bei 0.686 am July 10 und überschritt zwischendurch nie den Wert 1,0 – an allen 28 Sitzungen war das Handelsvolumen von Calls höher als das von Puts. Das ist die erste praktische Erkenntnis: 1,0 ist nicht der neutrale Mittelpunkt, den Anfänger annehmen. Die Information liegt in der Bewegung der Ratio innerhalb ihres eigenen Bereichs. Hier ist dieser Bereich für den abgeschlossenen Monat Juni:

WITH daily AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS day,
           sumIf(toFloat64(volume), substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'P')
           / sumIf(toFloat64(volume), substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'C') AS ratio
    FROM global_markets.options_minute_aggs
    WHERE window_start >= '2026-06-01 04:00:00'
      AND window_start < '2026-07-01 04:00:00'
    GROUP BY day
)
SELECT round(quantileDeterministic(0.5)(ratio, cityHash64(toString(day))), 3) AS june_median,
       round(max(ratio), 3) AS june_high,
       concat(monthName(argMax(day, ratio)), ' ', toString(toDayOfMonth(argMax(day, ratio)))) AS june_high_day,
       round(min(ratio), 3) AS june_low,
       concat(monthName(argMin(day, ratio)), ' ', toString(toDayOfMonth(argMin(day, ratio)))) AS june_low_day
FROM daily

Der Median im Juni lag bei 0.793, innerhalb einer Spanne von 0.589 (am June 1) bis 0.923 (am June 25). Nun zur Sitzung, an die sich jeder aus dem Monat erinnert – der Ausverkauf am 5. Juni, dokumentiert in dem Rückblick für Juni 2026. Es wurden 103.1 Millionen Kontrakte gehandelt, die aktivste Sitzung des Zeitraums, und die Ratio sprang von 0.679 am Vortag auf 0.866. Der Ausverkauf und die Sitzung mit rekordverdächtigem Volumen und hoher Put-Konzentration waren identisch: Die Ratio registrierte den Anstieg der Abwärtsabsicherung unmittelbar während des Ereignisses.

Zwei praktische Hinweise. Der Wert verschiebt sich je nach Zusammensetzung der in dieser Woche gehandelten Produkte, daher haben kleine tägliche Schwankungen innerhalb der Spanne allein kaum Bedeutung. Zudem ist das Gesamtvolumen ein wesentlicher Kontext – dieselbe Ratio bei doppelt so vielen Kontrakten ist ein deutlich aussagekräftigeres Signal, weshalb die Übersicht die Anzahl der Kontrakte neben der Ratio aufführt.

CBOE, ISEE und andere bekannte Put-Call-Benchmarks

Wenn Ihr Broker oder ein Finanznachrichten-Chart „die“ Put-Call-Ratio angibt, bezieht er sich höchstwahrscheinlich auf eine von mehreren veröffentlichten Serien. Diese messen unterschiedliche Gruppen:

• $CPC — die CBOE Total Put/Call Ratio: alle an den CBOE-Börsen gehandelten Optionen, Puts im Verhältnis zu Calls.
• $CPCE — die Equity-only Ratio: Optionen auf Einzelaktien. Physisch abgerechnete ETF-Optionen wie SPY werden hier auf der Equity-Seite gezählt, obwohl Trader sie wie Indexprodukte nutzen.
• $CPCI — die Index-only Ratio: bar abgerechnete Index-Optionen (SPX, NDX, RUT, VIX und andere).
• ISEE — der ISE Sentiment Index, der umgekehrt berechnet wird: Calls geteilt durch Puts, multipliziert mit 100, basierend nur auf Long-Käufen von Kunden zu Handelsbeginn. Ein hoher ISEE-Wert bedeutet ein Call-Übergewicht; ein hoher $CPC-Wert bedeutet ein Put-Übergewicht. Eine Verwechslung dieser Werte kehrt die Aussage um.

Die eigene Equity/Index-Linie von CBOE ordnet ETF-Optionen wie SPY der Equity-Seite zu. Die folgende Übersicht zieht die Grenze anders und trennt Broad-Market-ETFs von Einzelaktien: Die beiden Gruppen verhalten sich völlig unterschiedlich. Alle Verträge mit Fälligkeit Juni 2026, unterteilt in drei Gruppen:

WITH substring(ticker, 3, length(ticker) - 17) AS root
SELECT multiIf(root IN ('SPX', 'SPXW', 'XSP', 'NDX', 'NDXP', 'RUT', 'RUTW', 'VIX', 'VIXW', 'DJX', 'OEX', 'XEO'), 'Index options (SPX, VIX, NDX)',
               root IN ('SPY', 'QQQ', 'IWM', 'DIA'), 'Broad-market ETFs (SPY, QQQ, IWM, DIA)',
               'Single stocks and other ETFs') AS population,
       round(sumIf(toFloat64(volume), substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'P')
             / sumIf(toFloat64(volume), substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'C'), 3) AS put_call_ratio,
       round(sum(toFloat64(volume)) / 1e6, 1) AS contracts_mm,
       round(100 * sum(toFloat64(volume)) / sum(sum(toFloat64(volume))) OVER (), 1) AS pct_of_volume
FROM global_markets.options_minute_aggs
WHERE window_start >= '2026-06-01 04:00:00'
  AND window_start < '2026-07-01 04:00:00'
GROUP BY population
ORDER BY put_call_ratio DESC

Beide indexbezogenen Gruppen zeigten ein Put-Übergewicht — Broad-Market-ETFs bei 1.175 und bar abgerechnete Index-Optionen bei 1.096, jeweils über 1,0 — während Einzelaktien und alle anderen Werte 0.588 auswiesen, was kaum mehr als ein Put auf zwei Calls entspricht. Die Ursache ist strukturell: Indexprodukte sind die Standardinstrumente zur Portfolioabsicherung, und Absicherung erfolgt über Puts; Einzelaktien ziehen spekulative Call-Käufe an. Das Handelsvolumen ist ebenfalls entscheidend — Einzelaktien und andere ETFs machten 59.9% der Juni-Kontrakte aus. Eine „totale“ Ratio ist daher meist eine Equity-Ratio, die als Index-Ratio getarnt ist.

Das Verhältnis hängt von der gewählten Aktie ab

Betrachten Sie eine weitere Ebene. Dieselbe Messung für Juni 2026 ergab bei fünf der aktivsten Titel folgende Werte:

SELECT multiIf(ticker LIKE 'O:SPY2%', 'SPY',
               ticker LIKE 'O:QQQ2%', 'QQQ',
               ticker LIKE 'O:NVDA2%', 'NVDA',
               ticker LIKE 'O:TSLA2%', 'TSLA',
               'AAPL') AS underlying,
       round(sumIf(toFloat64(volume), substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'P')
             / sumIf(toFloat64(volume), substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'C'), 2) AS put_call_ratio,
       round(sum(toFloat64(volume)) / 1e6, 1) AS contracts_mm
FROM global_markets.options_minute_aggs
WHERE window_start >= '2026-06-01 04:00:00'
  AND window_start < '2026-07-01 04:00:00'
  AND (ticker LIKE 'O:SPY2%' OR ticker LIKE 'O:QQQ2%' OR ticker LIKE 'O:NVDA2%'
       OR ticker LIKE 'O:TSLA2%' OR ticker LIKE 'O:AAPL2%')
GROUP BY underlying
ORDER BY put_call_ratio DESC

SPY wies mit 1.16 das höchste Put-Gewicht unter den fünf Titeln auf; NVDA lag bei nur 0.56. Ein Vergleich der Verhältnisse verschiedener Ticker ist kaum aussagekräftig — ein nützlicher Vergleich ist der eines Tickers mit seiner eigenen Historie.

Ändert sich die Put-Call-Ratio mit dem Verfallstermin?

Das Handelsvolumen eines Tages ist nicht homogen: Einige Kontrakte verfallen in Stunden, andere erst in Jahren. Sortiert man das Juni-Volumen nach der Restlaufzeit – siehe Bedeutung von DTE – lassen sich Absicherungen von spekulativen Wetten trennen:

WITH toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS trade_day,
     toDate(concat('20', substring(ticker, length(ticker) - 14, 2), '-',
                   substring(ticker, length(ticker) - 12, 2), '-',
                   substring(ticker, length(ticker) - 10, 2))) AS expiry,
     dateDiff('day', trade_day, expiry) AS dte
SELECT multiIf(dte <= 0, '0DTE (expires today)', dte <= 7, '1-7 days', dte <= 30, '8-30 days',
               dte <= 90, '31-90 days', '91+ days') AS expiry_bucket,
       round(sumIf(toFloat64(volume), substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'P')
             / sumIf(toFloat64(volume), substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'C'), 3) AS put_call_ratio,
       round(sum(toFloat64(volume)) / 1e6, 1) AS contracts_mm,
       round(100 * sum(toFloat64(volume)) / sum(sum(toFloat64(volume))) OVER (), 1) AS pct_of_volume
FROM global_markets.options_minute_aggs
WHERE window_start >= '2026-06-01 04:00:00'
  AND window_start < '2026-07-01 04:00:00'
GROUP BY expiry_bucket
ORDER BY min(dte)

Die Ratio sinkt mit zunehmender Laufzeit stetig ab. Kontrakte mit heutigem Verfall – 0DTE-Optionen – verzeichneten 0.957 und bildeten damit die Gruppe mit dem höchsten Put-Anteil unter den fünf Kategorien; allein diese machten 34.3% des gesamten Juni-Volumens aus. Bei einer Restlaufzeit von ein bis sieben Tagen sinkt die Ratio auf 0.756; bei 8 bis 30 Tagen liegt sie bei 0.717; bei 31 bis 90 Tagen bei 0.634; und in der Kategorie ab 91 Tagen, dem LEAPS-Ende der Kurve, erreicht sie mit 0.564 ihren Tiefpunkt – der Bereich mit dem höchsten Call-Anteil am Markt.

Diese Tabelle korrigiert die gängige Interpretation. Eine marktweite Ratio ist ein Durchschnitt über verschiedene Verfallstermine, deren Mischverhältnis sich wöchentlich ändert: Ein massiver Verfall am Freitag verschiebt das Gewicht hin zu kurzen Laufzeiten und verändert die Schlagzeile, ohne dass sich die tatsächliche Marktangst geändert hat. Man muss vergleichbare Daten vergleichen.

Wie extrem ist ein Wert historisch gesehen?

Ein Zeitraum von sechs Wochen reicht nicht aus, um die Seltenheit eines Wertes zu bestimmen. Dafür sind Jahre erforderlich. Hier ist die am längsten bestehende und am meisten gehandelte Optionsfamilie am Markt, SPY, mit dem Median, dem Tiefst- und dem Höchstwert seiner täglichen Put-Call-Ratio für jedes vollständige Jahr in unserem Options-Tape:

WITH daily AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS day,
           sumIf(toFloat64(volume), substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'P')
           / sumIf(toFloat64(volume), substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'C') AS ratio
    FROM global_markets.options_minute_aggs
    WHERE ticker LIKE 'O:SPY%'
    GROUP BY day
    HAVING sumIf(toFloat64(volume), substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'C') > 0
)
SELECT toYear(day) AS year,
       count() AS sessions,
       round(quantileDeterministic(0.5)(ratio, cityHash64(toString(day))), 3) AS median_ratio,
       round(min(ratio), 3) AS low,
       round(max(ratio), 3) AS high
FROM daily
WHERE toYear(day) >= 2015
GROUP BY year
ORDER BY year

Drei Erkenntnisse lassen sich daraus ableiten. Erstens lag der tägliche Median-Wert der Ratio bei SPY in jedem aufgeführten Jahr über 1,0. Die durch Index-Hedging bedingte Tendenz zu mehr Puts ist keine kurzfristige Erscheinung von 2026, sondern der Normalzustand des Produkts. Zweitens ist das Niveau über das Jahrzehnt gesunken: Der Median lag bei 1.754 in 2015 und 1.168 in 2025, begleitet vom Anstieg des Handels mit kurzlaufenden Calls. Drittens sind die jährlichen Spannen groß – 2026 umfasst bisher einen Bereich von 0.848 bis 1.751 über 130 Sitzungen. Das ist die sachliche Antwort auf die Frage: „Ist der heutige Wert extrem?“: Beurteilen Sie ihn anhand der Verteilung des jeweiligen Produkts und niemals im Vergleich zu 1,0.

So analysieren Sie das Put-Call-Ratio einer einzelnen Aktie

Die obigen Panels sind Vorlagen, keine festen Berichte. Um das Verhältnis für eine von Ihnen gehaltene Aktie zu berechnen:

1. Wählen Sie die Datenbasis. Nutzen Sie die Optionen eines einzelnen Tickers, nicht „den Markt“ – die Mischung der verschiedenen Faktoren macht gemischte Zahlen unlesbar.
2. Addieren Sie das heutige Put-Volumen und das Call-Volumen über alle Basispreise und Verfallsdaten dieses Tickers und teilen Sie das Ergebnis. Im Optionssymbol ist der Buchstabe neun Stellen von rechts P oder C – dieser eine Buchstabe bestimmt die gesamte Klassifizierung.
3. Erstellen Sie eine Historie, bevor Sie den Wert beurteilen. Ein Wert von null Komma neun an einem einzelnen Tag ist bedeutungslos, bis Sie den eigenen Median und die Spanne dieses Tickers kennen – so wie es das SPY-Panel Jahr für Jahr tut.
4. Betrachten Sie das Volumen parallel dazu. Ein Anstieg bei normalem Volumen ist Rauschen; derselbe Anstieg bei der höchsten Handelsaktivität seit sechs Wochen entspricht der Sitzung vom 5. Juni oben.
5. Legen Sie den Zeitraum der Verfallsdaten fest. Alle Verfallsdaten oder nur kurzfristige? Beides ist vertretbar; eine Mischung über verschiedene Laufzeiten hinweg ist es nicht.

Die Sichtweise der Trader – und die realen Grenzen

Diese Interpretationen sind keine Gesetze: Ein steigendes Verhältnis wird als wachsende Absicherungsnachfrage gedeutet. Ein extremer Anstieg wird von Kontra-Trend-Tradern als Kapitulation gewertet – die Masse hat ihre Absicherung schließlich gekauft. Die Sitzung vom 5. Juni zeigt den Mechanismus deutlich: Das Verhältnis stieg während des Verkaufs, nicht davor. In diesem Zeitraum fungierte es als gleichzeitiger Indikator, nicht als Vorhersage. Prüfen Sie jede Faustregel anhand der tatsächlichen Datenreihe – und bedenken Sie, dass das 0DTE-Volumen das Bild von „normal“ ständig verändert.

FAQ

Was ist eine normale Put-Call-Ratio?

Dies hängt vollständig von der betrachteten Gruppe ab. Über alle in den USA gelisteten Optionen im Juni 2026 lag der tägliche Median des gesamten Marktes bei 0.793, mit einer Spanne von 0.589 bis 0.923 — niemals über 1,0. Optionen auf Broad-Market-ETFs lagen im selben Monat bei 1.175, während Einzelaktien und andere ETFs bei 0.588 lagen. Ein „normaler“ Wert für SPY ist nicht normal für eine Einzelaktie.

Ist eine hohe Put-Call-Ratio bullish oder bearish?

Beide Interpretationen sind möglich, und keine ist ein Gesetz. Rein betrachtet stellt ein hohes Put-Volumen eine Absicherung gegen fallende Kurse dar; Kontrarianen lesen extreme Spitzen als Zeichen dafür, dass die Verkäufer bereits vollständig positioniert sind. In den Daten vom Juni 2026 trat die Spitze am Tag des Selloffs selbst auf — dies war ein Zufall und keine Vorhersage.

Ist die Put-Call-Ratio identisch mit dem VIX oder der impliziten Volatilität?

Nein, dies ist die häufigste Verwechslung. Die Put-Call-Ratio basiert auf dem Volumen — also der Anzahl der gehandelten Kontrakte. Der VIX und die implizite Volatilität basieren auf den Optionspreisen: wie teuer diese Kontrakte sind, ausgedrückt als annualisierte Volatilität. Der Implied-Volatility-Skew vergleicht den Preis von Downside-Puts mit dem von Upside-Calls. Ein hohes Put-Volumen kann zu ruhigen Preisen gehandelt werden, während ein geringes Volumen zu Panikpreisen führen kann — beide Indikatoren können voneinander abweichen und beide können korrekt sein.

Was sind $CPC, $CPCE und $CPCI?

Dies sind die vom CBOE veröffentlichten Put-Call-Ratios: $CPC für das Gesamtvolumen, $CPCE für Aktienoptionen (SPY und andere ETFs zählen hierzu) und $CPCI für indexbasierte Optionen mit Barausgleich. Die Aufteilung ist wichtig. Unsere eigene dreifache Version, die Broad-Market-ETFs separat von Indexoptionen und Einzelaktien ausweist, anstatt der zweifachen Aufteilung des CBOE zu folgen, maß für Juni 2026 1.175 für Broad-Market-ETFs und 1.096 für Indexoptionen, beide über 1,0, gegenüber 0.588 für Einzelaktien und andere ETFs. Das ISEE von ISE ist ein separater, invertierter Index: Calls gegenüber Puts, nur basierend auf Käufen von Kunden bei Eröffnung.

Nutzt die Put-Call-Ratio das Volumen oder das Open Interest?

Die Standard-Ratio nutzt das gehandelte Volumen des Tages. Es existiert eine Variante basierend auf dem Open Interest, die sich viel langsamer bewegt; beide können am selben Tag in unterschiedliche Richtungen deuten — Volumen vs. Open Interest erläutert den Unterschied.

Jeder hier aufgeführte Wert basiert auf einer gespeicherten Abfrage über das gesamte Options-Tape — Sie können das SQL eines jeden Panels erweitern oder die Ratio für Ihre eigene Watchlist auf dem Strasmore-Terminal berechnen.