Was ist das Put-Call-Verhältnis? Ein Datenleitfaden

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Das Put-Call-Verhältnis

Das Put-Call-Verhältnis entspricht dem täglichen Put-Volumen dividiert durch das Call-Volumen: Es gibt an, wie viele Kontrakte auf der bärischen Seite für jeden Kontrakt auf der bullischen Seite gehandelt wurden. Ein Wert über 1,0 bedeutet, dass mehr Puts als Calls den Besitzer gewechselt haben; ein Wert deutlich unter 1,0 zeigt ein Übergewicht an Calls an. Die meisten Erklärungen beschränken sich auf diese Definition und eine gängige Faustregel. Diese Seite berechnet den tatsächlichen Wert für jeden börsengehandelten US-Optionskontrakt auf täglicher Basis und unterteilt ihn nach professionellen Standards: Index- versus Aktienoptionen, nach Verfallsterminen gegliedert und im Vergleich zu einer zehnjährigen Historie.

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Wie wird das Put-Call-Ratio berechnet?

Man nehme jeden Optionshandel einer Sitzung, addiere das Kontraktvolumen der Puts, addiere das der Calls und dividiere die Summen durcheinander. Ein Put gewinnt an Wert, wenn der Basiswert fällt; ein Call gewinnt an Wert, wenn er steigt. Das Verhältnis dient daher als grober Indikator für die Positionierung auf der Unterseite gegenüber der Oberseite.

Die Arithmetik ist bewusst einfach gehalten. Angenommen, eine Aktie verzeichnet in einer Sitzung 40.000 Put-Kontrakte und 60.000 Call-Kontrakte: 40.000 geteilt durch 60.000 ergibt 0,67, also zwei Puts auf drei Calls. Bleiben die Calls bei 60.000 und steigen die Puts auf 90.000, ergibt sich ein Verhältnis von 1,5. Das ist die gesamte Formel; die Schwierigkeit liegt hier in der Interpretation, nicht in der Division.

Zwei Details verbergen sich hinter dem Begriff „Volumen“:

• Volumen, nicht Open Interest. Das Standard-Ratio zählt die an diesem Tag gehandelten Kontrakte. Eine Variante nutzt das Open Interest, also die ausstehenden Kontrakte, das sich wesentlich langsamer verändert. Achten Sie darauf, welche Kennzahl ein Chart darstellt.
• Jeder Handel hat zwei Seiten. Ein gekaufter Put zur Eröffnung, ein verkaufter Put zur Glattstellung einer Absicherung und ein zur Einnahmenerzielung geschriebener Put erzeugen alle das gleiche Volumen. Das Ratio zählt die Aktivität, nicht die Absicht.

Wie stellt sich das marktweite Put-Call-Ratio dar?

Berechnet für alle börsengehandelten US-Aktien-, ETF- und Indexoptionen, Tag für Tag, vom ersten Juni bis zur letzten vollständigen Handelssitzung in unserem Datenbestand:

SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS day,
       concat(monthName(day), ' ', toString(toDayOfMonth(day))) AS day_label,
       round(sumIf(toFloat64(volume), substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'P')
             / sumIf(toFloat64(volume), substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'C'), 3) AS put_call_ratio,
       round(sum(toFloat64(volume)) / 1e6, 1) AS contracts_mm
FROM global_markets.options_minute_aggs
WHERE window_start >= '2026-06-01 04:00:00'
  AND window_start < '2026-07-11 04:00:00'
GROUP BY day
ORDER BY day

Die Zeitreihe begann den Betrachtungszeitraum bei 0.589 am June 1, schloss bei 0.686 am July 10 und überschritt dazwischen zu keinem Zeitpunkt den Wert von eins, da das Handelsvolumen bei Calls an allen 28 Handelstagen das der Puts überstieg. Dies ist die erste praktische Lektion: Eins ist nicht der neutrale Mittelpunkt, den Anfänger oft annehmen. Die Information liegt in der Bewegung des Verhältnisses innerhalb seiner eigenen Spanne. Hier ist diese Spanne für den abgeschlossenen Monat Juni:

WITH daily AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS day,
           sumIf(toFloat64(volume), substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'P')
           / sumIf(toFloat64(volume), substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'C') AS ratio
    FROM global_markets.options_minute_aggs
    WHERE window_start >= '2026-06-01 04:00:00'
      AND window_start < '2026-07-01 04:00:00'
    GROUP BY day
)
SELECT round(quantileDeterministic(0.5)(ratio, cityHash64(toString(day))), 3) AS june_median,
       round(max(ratio), 3) AS june_high,
       concat(monthName(argMax(day, ratio)), ' ', toString(toDayOfMonth(argMax(day, ratio)))) AS june_high_day,
       round(min(ratio), 3) AS june_low,
       concat(monthName(argMin(day, ratio)), ' ', toString(toDayOfMonth(argMin(day, ratio)))) AS june_low_day
FROM daily

Der Median im Juni lag bei 0.793, innerhalb eines Bandes von 0.589 (am June 1) bis zu 0.923 (am June 25). Nun zu dem Handelstag, der allen aus diesem Monat in Erinnerung geblieben ist, dem Ausverkauf am fünften Juni, dokumentiert in der Zusammenfassung vom Juni 2026. Es wurden Optionen im Umfang von 103.1 Millionen Kontrakten gehandelt, der geschäftigste Tag des Zeitraums, und das Ratio sprang von 0.679 am Vortag auf 0.866. Der Ausverkauf und der Put-lastige Handelstag mit Rekordvolumen fielen auf denselben Tag: Das Ratio registrierte den Anstieg der Absicherung gegen Kursverluste in Echtzeit.

Zwei praktische Anmerkungen. Das Niveau verschiebt sich mit der Zusammensetzung der in der jeweiligen Woche gehandelten Produkte, daher haben kleine tägliche Schwankungen innerhalb des Bandes für sich genommen wenig Aussagekraft. Zudem ist das Gesamtvolumen ein wesentlicher Kontext; dasselbe Ratio bei doppeltem Kontraktvolumen ist eine deutlich stärkere Aussage, weshalb die Übersicht neben dem Ratio auch die Kontraktzahlen ausweist.

CBOE, ISEE und die anderen genannten Put-Call-Benchmarks

Wenn Ihr Broker oder ein Finanznachrichten-Chart „das“ Put-Call-Verhältnis zitiert, bezieht er sich mit hoher Wahrscheinlichkeit auf eine der wenigen bekannten, veröffentlichten Kennzahlen. Diese messen jeweils unterschiedliche Marktsegmente:

• $CPC, das CBOE-Gesamt-Put-Call-Verhältnis: Alle an den CBOE-Börsen gehandelten Optionen, Puts dividiert durch Calls.
• $CPCE, das Verhältnis nur für Aktien: Optionen auf Einzelaktien. Physisch abgewickelte ETF-Optionen wie SPY werden hier der Aktienseite zugeordnet, obwohl Händler sie wie Indexprodukte nutzen.
• $CPCI, das Verhältnis nur für Indizes: Barausgeglichene Indexoptionen (SPX, NDX, RUT, VIX und ähnliche).
• ISEE, der ISE Sentiment Index, der umgekehrt berechnet wird: Calls dividiert durch Puts, multipliziert mit einhundert, wobei nur eröffnende Long-Käufe von Kunden gezählt werden. Ein hoher ISEE-Wert deutet auf eine Call-Dominanz hin; ein hoher $CPC-Wert auf eine Put-Dominanz. Werden diese Werte falsch interpretiert, kehrt sich die Aussage ins Gegenteil um.

Die eigene Einteilung der CBOE für Aktien und Indizes ordnet ETF-Optionen wie SPY der Aktienseite zu. Die untenstehende Übersicht zieht die Grenze anders und trennt breit gestreute ETFs von Einzelaktien, da sich beide Anlageklassen grundlegend unterschiedlich verhalten. Alle Kontrakte mit Fälligkeit Juni zweitausendsechsundzwanzig, unterteilt in drei Gruppen:

WITH substring(ticker, 3, length(ticker) - 17) AS root
SELECT multiIf(root IN ('SPX', 'SPXW', 'XSP', 'NDX', 'NDXP', 'RUT', 'RUTW', 'VIX', 'VIXW', 'DJX', 'OEX', 'XEO'), 'Index options (SPX, VIX, NDX)',
               root IN ('SPY', 'QQQ', 'IWM', 'DIA'), 'Broad-market ETFs (SPY, QQQ, IWM, DIA)',
               'Single stocks and other ETFs') AS population,
       round(sumIf(toFloat64(volume), substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'P')
             / sumIf(toFloat64(volume), substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'C'), 3) AS put_call_ratio,
       round(sum(toFloat64(volume)) / 1e6, 1) AS contracts_mm,
       round(100 * sum(toFloat64(volume)) / sum(sum(toFloat64(volume))) OVER (), 1) AS pct_of_volume
FROM global_markets.options_minute_aggs
WHERE window_start >= '2026-06-01 04:00:00'
  AND window_start < '2026-07-01 04:00:00'
GROUP BY population
ORDER BY put_call_ratio DESC

Die beiden indexgebundenen Gruppen wiesen ein Übergewicht an Puts auf – breit gestreute ETFs bei 1.175 und barausgeglichene Indexoptionen bei 1.096, jeweils über eins Komma null. Einzelaktien und alle übrigen Werte verzeichneten hingegen 0.588, was kaum mehr als einem Put auf zwei Calls entspricht. Dieser Mechanismus ist strukturell bedingt: Indexprodukte sind die Standardinstrumente für die Portfolioabsicherung, welche primär über Puts erfolgt; Einzelaktien ziehen hingegen spekulative Call-Käufe an. Auch die Volumenanteile sind relevant: Einzelaktien und andere ETFs machten 59.9% der Juni-Kontrakte aus, weshalb ein „Gesamtverhältnis“ im Wesentlichen ein Aktienverhältnis ist, das lediglich als Indexkennzahl auftritt.

Das Verhältnis hängt vom gewählten Basiswert ab

Zoomen Sie eine Ebene weiter hinein. Die gleiche Messung für Juni 2026, angewandt auf fünf der aktivsten Titel:

SELECT multiIf(ticker LIKE 'O:SPY2%', 'SPY',
               ticker LIKE 'O:QQQ2%', 'QQQ',
               ticker LIKE 'O:NVDA2%', 'NVDA',
               ticker LIKE 'O:TSLA2%', 'TSLA',
               'AAPL') AS underlying,
       round(sumIf(toFloat64(volume), substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'P')
             / sumIf(toFloat64(volume), substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'C'), 2) AS put_call_ratio,
       round(sum(toFloat64(volume)) / 1e6, 1) AS contracts_mm
FROM global_markets.options_minute_aggs
WHERE window_start >= '2026-06-01 04:00:00'
  AND window_start < '2026-07-01 04:00:00'
  AND (ticker LIKE 'O:SPY2%' OR ticker LIKE 'O:QQQ2%' OR ticker LIKE 'O:NVDA2%'
       OR ticker LIKE 'O:TSLA2%' OR ticker LIKE 'O:AAPL2%')
GROUP BY underlying
ORDER BY put_call_ratio DESC

SPY wies von den fünf Werten das höchste Put-Verhältnis mit 1.16 auf; NVDA lag bei lediglich 0.56. Der Vergleich des Verhältnisses eines Tickers mit einem anderen ist weitgehend bedeutungslos; der aussagekräftige Vergleich ist der eines Tickers mit seiner eigenen Historie.

Verändert sich das Put-Call-Ratio mit der Restlaufzeit?

Das tägliche Handelsvolumen ist keine homogene Masse: Manche Kontrakte laufen in wenigen Stunden aus, andere erst in Jahren. Wenn man das Volumen des Monats Juni nach Tagen bis zur Fälligkeit sortiert – siehe was DTE bedeutet –, lassen sich Absicherungsgeschäfte von spekulativen Wetten unterscheiden:

WITH toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS trade_day,
     toDate(concat('20', substring(ticker, length(ticker) - 14, 2), '-',
                   substring(ticker, length(ticker) - 12, 2), '-',
                   substring(ticker, length(ticker) - 10, 2))) AS expiry,
     dateDiff('day', trade_day, expiry) AS dte
SELECT multiIf(dte <= 0, '0DTE (expires today)', dte <= 7, '1-7 days', dte <= 30, '8-30 days',
               dte <= 90, '31-90 days', '91+ days') AS expiry_bucket,
       round(sumIf(toFloat64(volume), substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'P')
             / sumIf(toFloat64(volume), substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'C'), 3) AS put_call_ratio,
       round(sum(toFloat64(volume)) / 1e6, 1) AS contracts_mm,
       round(100 * sum(toFloat64(volume)) / sum(sum(toFloat64(volume))) OVER (), 1) AS pct_of_volume
FROM global_markets.options_minute_aggs
WHERE window_start >= '2026-06-01 04:00:00'
  AND window_start < '2026-07-01 04:00:00'
GROUP BY expiry_bucket
ORDER BY min(dte)

Das Verhältnis sinkt mit jedem Schritt weiter in die Zukunft. Kontrakte mit Fälligkeit am selben Tag, 0DTE-Optionen, verzeichneten 0.957 und stellten als put-lastigstes Segment der fünf Kategorien allein 34.3% des gesamten Juni-Volumens. Bei einer Restlaufzeit von ein bis sieben Tagen fällt das Ratio auf 0.756; bei acht bis dreißig Tagen liegt es bei 0.717; bei einunddreißig bis neunzig Tagen bei 0.634; und im Segment von einundneunzig Tagen und mehr, dem Bereich der LEAPS am langen Ende der Kurve, erreicht es mit 0.564 seinen Tiefpunkt – dies ist der call-lastigste Teil des Marktes.

Diese Tabelle revidiert stillschweigend die gängige Interpretation. Ein marktweites Ratio ist eine Mischung über verschiedene Laufzeiten hinweg, deren Zusammensetzung sich wöchentlich ändert: Ein bedeutender Verfallstag verschiebt das Gewicht in Richtung des kurzen Endes, wodurch sich die Schlagzeilenzahl ändert, ohne dass sich die Stimmung der Marktteilnehmer gewandelt haben muss. Vergleichen Sie Gleiches mit Gleichem. Der Verfallstag wirkt sich auch in anderer Hinsicht aus: Während das Ratio den täglichen Handelsfluss in einer einzigen Kennzahl zusammenfasst, liest das Max-Pain-Modell das Open Interest ab, das an jedem einzelnen Strike für denselben Freitag geparkt ist. Beide Kennzahlen beschreiben somit unterschiedliche Aspekte desselben Verfallstermins.

Wie extrem ist ein Wert im historischen Vergleich?

Sechs Wochen reichen nicht aus, um zu beurteilen, ob ein Wert selten ist. Dafür sind Jahre an Daten erforderlich. Hier ist die am längsten laufende und meistgehandelte Optionsfamilie am Markt, SPY, mit dem Median, dem Tiefstwert und dem Höchstwert des täglichen Put-Call-Ratio für jedes volle Jahr in unserem Options-Datenbestand:

WITH daily AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS day,
           sumIf(toFloat64(volume), substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'P')
           / sumIf(toFloat64(volume), substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'C') AS ratio
    FROM global_markets.options_minute_aggs
    WHERE ticker LIKE 'O:SPY%'
    GROUP BY day
    HAVING sumIf(toFloat64(volume), substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'C') > 0
)
SELECT toYear(day) AS year,
       count() AS sessions,
       round(quantileDeterministic(0.5)(ratio, cityHash64(toString(day))), 3) AS median_ratio,
       round(min(ratio), 3) AS low,
       round(max(ratio), 3) AS high
FROM daily
WHERE toYear(day) >= 2015
GROUP BY year
ORDER BY year

Drei Erkenntnisse lassen sich daraus ableiten. Erstens lag der tägliche Median des SPY-Ratio in jedem aufgeführten Jahr über 1,0; die Put-Lastigkeit bei der Indexabsicherung ist keine Stimmungslage des Jahres 2026, sondern der Normalzustand dieses Produkts. Zweitens ist das Niveau über das Jahrzehnt hinweg gesunken: Der Median lag in 2015 bei 1.754 und in 2025 bei 1.168, was mit der Zunahme des Handels kurzlaufender Kaufoptionen einhergeht. Drittens sind die jährlichen Spannen breit; 2026 umfasst bisher eine Bandbreite von 0.729 bis 1.751 über 150 Handelstage. Das ist die ehrliche Antwort auf die Frage „Ist der heutige Wert extrem?“: Bewerten Sie ihn anhand der Verteilung des jeweiligen Produkts, niemals anhand der Marke von 1,0.

Beobachtung des Put-Call-Verhältnisses für eine einzelne Aktie

Die obigen Darstellungen sind Vorlagen, keine statischen Berichte. Um das Verhältnis für einen Titel in Ihrem Depot zu ermitteln, gehen Sie wie folgt vor:

1. Wählen Sie die Grundgesamtheit. Nutzen Sie die Optionen eines einzelnen Tickers, nicht den Gesamtmarkt; die oben genannten Mischungseffekte machen aggregierte Zahlen unlesbar.
2. Addieren Sie das tägliche Put-Volumen und das Call-Volumen über alle Strikes und Laufzeiten dieses Tickers und bilden Sie anschließend den Quotienten. Im Optionssymbol ist der Buchstabe an neunter Stelle von rechts P oder C; dieses eine Zeichen bestimmt die gesamte Klassifizierung.
3. Erstellen Sie eine Historie, bevor Sie das Niveau bewerten. Ein Wert von 0,9 an einem einzelnen Tag ist bedeutungslos, solange Sie nicht den Median und die Schwankungsbreite des jeweiligen Tickers sowie die Entwicklung des SPY-Panels im Jahresvergleich kennen.
4. Betrachten Sie das Volumen begleitend. Ein Ausschlag bei durchschnittlichem Volumen ist Rauschen; derselbe Ausschlag bei dem höchsten Handelsaufkommen der letzten sechs Wochen entspricht der Sitzung vom 5. Juni oben.
5. Legen Sie Ihren Laufzeitenbereich fest. Alle Laufzeiten oder nur kurzfristige? Beide Ansätze sind vertretbar; eine Vermischung über verschiedene Tage hinweg ist es nicht.

Wie Trader dies interpretieren und die ehrlichen Grenzen

Dies sind Interpretationen, keine Gesetze: Ein steigendes Verhältnis wird als wachsende Nachfrage nach Absicherung gelesen, und ein extremer Ausschlag wird von Contrarian-Anlegern als Kapitulation gewertet – die Masse hat endlich ihre Versicherung gekauft. Die Sitzung vom fünften Juni zeigt den Mechanismus ehrlich: Das Verhältnis stieg während des Ausverkaufs an, nicht davor. In diesem Zeitfenster verhielt es sich wie ein gleichlaufendes Thermometer, nicht wie eine Prognose. Prüfen Sie jede Faustregel anhand der tatsächlichen Datenreihe und bedenken Sie, dass das Volumen bei 0DTE-Optionen das Bild von dem, was als „normal“ gilt, ständig verändert.

Häufig gestellte Fragen

Was ist ein normales Put-Call-Verhältnis?

Dies hängt vollständig von der betrachteten Grundgesamtheit ab. Über alle börsengehandelten US-Optionen hinweg lag der tägliche marktweite Median im Juni 2026 bei 0.793, mit einer Spanne von 0.589 bis 0.923, und erreichte nie einen Wert über 1,0. Optionen auf breit gestreute ETFs wiesen im selben Monat einen Wert von 1.175 auf, während Einzelaktien und andere ETFs bei 0.588 lagen. Was für SPY als „normal“ gilt, ist für eine Einzelaktie nicht repräsentativ.

Ist ein hohes Put-Call-Verhältnis bullisch oder bärisch?

Beide Interpretationen existieren, und keine davon ist ein unumstößliches Gesetz. Oberflächlich betrachtet deutet ein hohes Put-Volumen auf eine Positionierung gegen fallende Kurse hin; Contrarian-Investoren werten extreme Ausschläge jedoch als Zeichen dafür, dass die Verkäuferseite bereits vollständig positioniert ist. In den Daten vom Juni 2026 trat der Ausschlag am Tag des Ausverkaufs selbst auf – er war somit zeitgleich, nicht prädiktiv.

Ist das Put-Call-Verhältnis dasselbe wie der VIX oder die implizite Volatilität?

Nein, dies ist die häufigste Verwechslung. Das Put-Call-Verhältnis basiert auf dem Volumen, also der Anzahl der gehandelten Kontrakte. Der VIX und die implizite Volatilität leiten sich aus den Optionspreisen ab: wie teuer diese Kontrakte sind, ausgedrückt als annualisierte Volatilität. Der Skew der impliziten Volatilität vergleicht den Preis von Put-Optionen für Abwärtsrisiken mit Call-Optionen für Aufwärtspotenzial. Ein hohes Put-Volumen kann zu ruhigen Preisen gehandelt werden, während geringes Volumen bei Panikpreisen auftritt; die beiden Indikatoren können voneinander abweichen, und beide können dennoch korrekt sein.

Was sind $CPC, $CPCE und $CPCI?

Dies sind die von der CBOE veröffentlichten Put-Call-Verhältnisse: $CPC für das Gesamtvolumen, $CPCE für Aktienoptionen (wobei SPY und andere ETFs dort als Aktien gezählt werden) und $CPCI für bar abgerechnete Indexoptionen. Die Unterscheidung ist wichtig. Unsere eigene Drei-Wege-Version, die breit gestreute ETFs von Indexoptionen und Einzelaktien trennt, anstatt der Zwei-Wege-Logik der CBOE zu folgen, ergab für Juni 2026 einen Wert von 1.175 für breit gestreute ETFs und 1.096 für Indexoptionen – beide über 1,0 – gegenüber 0.588 für Einzelaktien und andere ETFs. Der ISEE der ISE ist ein separater, invertierter Index: Calls im Verhältnis zu Puts, basierend ausschließlich auf Käufen von Kunden.

Verwendet das Put-Call-Verhältnis das Volumen oder das Open Interest?

Das Standardverhältnis verwendet das gehandelte Tagesvolumen. Es existiert eine Variante auf Basis des Open Interest, die sich deutlich langsamer bewegt. Beide Kennzahlen können am selben Tag in unterschiedliche Richtungen deuten; Volumen vs Open Interest erläutert diesen Unterschied.

Jeder hier aufgeführte Wert basiert auf einer gespeicherten Abfrage des gesamten Options-Tapes. Sie können das SQL jedes Panels einsehen oder das Verhältnis für Ihre eigene Watchlist auf dem Strasmore-Terminal berechnen.