Strasmore Research
تحليلات معمّقة Matt Connorبقلم Matt Connor · آخر تحديث في 2026-07-23

أسباب انهيار Lehman Brothers في 2008

تعرف على تفاصيل إفلاس Lehman Brothers في 15 سبتمبر 2008، وكيف أثر ذلك على مؤشر SPY، مع تحليل شامل لانهيار سهم LEH والتقلبات الحادة التي شهدتها الأسواق.

في صباح 15 سبتمبر 2008، قدمت شركة Lehman Brothers طلب إفلاس هو الأكبر في تاريخ الولايات المتحدة، وافتتح مؤشر S&P 500 تداولاته على وقع هذا الحدث. تستعرض هذه الصفحة الحدث كاملاً بناءً على بيانات السوق المخزنة: الأسباب التي أدت لانهيار الشركة، والانهيار التدريجي لسهم Lehman على مدار ثمانية عشر شهراً، وسجل التداولات الدقيقة ليوم الاثنين، والأسبوع المتقلب الذي أعقب ذلك، ومدى عمق انهيار عام 2008 في النهاية. كل رقم هو نتيجة استعلام مخزن من سجل التداولات؛ يمكنك توسيع أي لوحة لعرض لغة SQL.

أسباب انهيار Lehman

كانت Lehman شركة أوراق مالية تعمل منذ 158 عاماً، وكانت رابع أكبر بنك استثماري في الولايات المتحدة عند إفلاسها، ولم تكن أسباب سقوطها غريبة. فخلال طفرة الإسكان في منتصف العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، ملأت الشركة ميزانيتها العمومية بأصول مرتبطة بالرهن العقاري — بما في ذلك قروض الرهن العقاري منخفض الجودة (subprime) وقروض Alt-A، والعقارات التجارية، والحزم المجمعة والمؤمنة المستمدة منها — مع استخدام رافعة مالية تبلغ حوالي ثلاثين دولاراً من الأصول مقابل كل دولار من حقوق المساهمين. وعند هذه النسبة، يؤدي انخفاض بسيط في قيمة الأصول إلى محو حقوق الملكية بالكامل. وعندما انخفضت أسعار المنازل في الولايات المتحدة في عامي 2006 و2007، انخفضت القيمة السوقية لتلك الحيازات، وتراكمت عمليات شطب القيمة ربعاً تلو الآخر، وطالب الأطراف المقابلة في التداول بمزيد من الضمانات للاستمرار في التعامل مع الشركة.

انتهت المرحلة الأخيرة خلال عشرة أيام فقط. فشلت المحادثات لبيع حصة في الشركة لبنك التنمية الكوري المملوك للدولة في أوائل سبتمبر دون التوصل إلى اتفاق. وأُعلن مسبقاً عن خسارة بمليارات الدولارات في الربع الثالث في 10 سبتمبر. وخلال عطلة نهاية الأسبوع الأخيرة، اشترى بنك Bank of America شركة Merrill Lynch بدلاً من ذلك؛ ولم يتمكن بنك Barclays من الحصول على الموافقة التنظيمية البريطانية اللازمة قبل افتتاح السوق يوم الاثنين؛ كما رفضت الحكومة الأمريكية — التي دعمت عملية إنقاذ Bear Stearns في مارس — ضمان محفظة Lehman. ومع نفاد المشترين والضمانات، قدمت الشركة طلباً للحماية من الدائنين بموجب الفصل 11 (Chapter 11) في الساعات الأولى من يوم الاثنين 15 سبتمبر، وهي تمتلك أصولاً تبلغ قيمتها حوالي 600 مليار دولار.

ثمانية عشر شهراً نحو الصفر: سجل Lehman الخاص

لم تباغت عملية الإفلاس سوق الأسهم. فقد كان مؤشر LEH يتراجع بوضوح لمدة عام ونصف، وتوضح الإغلاقات الشهرية مسار هذا الهبوط:

الاستعلامإغلاقات LEH الشهرية، يناير 2007 إلى سبتمبر 2008
استعلام SQL الدقيق وراء كل رقم
WITH monthly AS (
    SELECT
        formatDateTime(month_start, '%Y-%m') AS month,
        round(argMax(day_close, et_date), 2) AS month_close
    FROM (
        SELECT
            toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_date,
            toStartOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS month_start,
            argMaxIf(toFloat64(close), window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959) AS day_close
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker = 'LEH'
          AND window_start >= toDateTime('2007-01-01 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2008-09-18 00:00:00')
        GROUP BY et_date, month_start
    )
    GROUP BY month_start
)
SELECT
    month,
    month_close,
    round((month_close / max(month_close) OVER () - 1) * 100, 1) AS vs_best_month_close_pct
FROM monthly
ORDER BY month

أفضل إغلاق شهري خلال هذه الفترة هو الصف الأول: $82.17 في 2007-01. وبحلول 2008-03 — الشهر الذي فشلت فيه Bear Stearns في عملية الإنقاذ — أغلق LEH عند $37.48، أي بنسبة -54.4% أقل من تلك الذروة. وانتهى شهر أغسطس 2008 عند $15.85. ثم يأتي الصف الأخير: $0.14، أي بنسبة -99.8% من القمة — وهو آخر مستوى احتفظت به السجلات قبل توقف التداول في 17 سبتمبر. لا يمكن لسهم مالي رئيسي أن يهبط من مستوى الـ 80 دولاراً إلى سنتات معدودة في عطلة نهاية أسبوع واحدة؛ بل كان الإفلاس الخطوة الأخيرة في مسار هبوط أعاد التداول تسعيره شهراً بعد شهر.

ملخص اليوم في سطر واحد

هذا هو يوم التداول، ملخصاً في سطر واحد — وهو المرجع لكل الادعاءات التالية:

الاستعلامSPY في 15 سبتمبر 2008 — يوم Lehman Monday
استعلام SQL الدقيق وراء كل رقم
WITH
    (
        SELECT argMaxIf(toFloat64(close), window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959)
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND window_start >= toDateTime('2008-09-12 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2008-09-15 04:00:00')
    ) AS prior_rth_close
SELECT
    round(prior_rth_close, 2) AS prior_close,
    round(toFloat64(argMinIf(open, window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959)), 2) AS rth_open,
    round((toFloat64(argMinIf(open, window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959)) / prior_rth_close - 1) * 100, 1) AS gap_pct,
    round(minIf(toFloat64(low), (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959), 2) AS rth_low,
    formatDateTime(toTimeZone(argMinIf(window_start, (toFloat64(low), toInt64(toUnixTimestamp(window_start))), (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959), 'America/New_York'), '%H:%i') AS low_et,
    round(maxIf(toFloat64(high), (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959), 2) AS rth_high,
    round(toFloat64(argMaxIf(close, window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959)), 2) AS rth_close,
    round((toFloat64(argMaxIf(close, window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959)) / prior_rth_close - 1) * 100, 1) AS day_change_pct,
    round((minIf(toFloat64(low), (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959) / prior_rth_close - 1) * 100, 1) AS low_vs_prior_pct,
    round(toFloat64(sum(volume)) / 1e6, 1) AS day_shares_m,
    countIf((toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959) AS rth_minute_bars
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
  AND window_start >= toDateTime('2008-09-15 04:00:00') AND window_start < toDateTime('2008-09-15 23:59:00')

سجل SPY سعر افتتاح قدره $121.81 مقابل إغلاق يوم الجمعة عند $125.75 — أي فجوة هبوط بنسبة -3.1%، وهي فجوة حادة ولكنها لم تصل لمرحلة الذعر بعد. استغرق الذعر اليوم بأكمله للظهور: حيث سجل أدنى مستوى عند $120.14 في تمام الساعة 15:59 ET — في الدقيقة الأخيرة من الجلسة. أغلق SPY عند $120.34، محققاً خسارة بنسبة -4.3% خلال اليوم، وبحجم تداول بلغ 465.5 مليون سهم. إن الانهيار الذي ينتهي عند أدنى مستوى له هو نمط محدد ومقلق: حيث لم يتدخل المشترون عند مستويات الدعم قبل إغلاق السوق.

شكل الجلسة

توضح الفترات الزمنية (نصف ساعة) التوقيت الدقيق الذي حدثت فيه الخسائر خلال اليوم:

الاستعلامSPY كل نصف ساعة — الجلسة العادية لـ 15 سبتمبر 2008
استعلام SQL الدقيق وراء كل رقم
SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
    round(toFloat64(argMax(close, window_start)), 2) AS bucket_close,
    round(min(toFloat64(low)), 2) AS bucket_low,
    round(toFloat64(sum(volume)) / 1e6, 1) AS shares_m
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
  AND window_start >= toDateTime('2008-09-15 04:00:00') AND window_start < toDateTime('2008-09-15 23:59:00')
  AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

استقر السوق فعلياً في الصباح، حيث تحرك بالقرب من $123.88 حتى نهاية الفترة الصباحية. وتكشف فترات ما بعد الظهر عن المسار الحقيقي؛ حيث توقف الارتداد عند منتصف النهار عند مستوى $123.13 في فترة الساعة 12:30. ومنذ الساعة 14:00 فصاعداً، أغلق كل نصف ساعة عند مستوى أدنى من الذي سبقه — $122.4، $121.78، $120.81، $120.34 عند الإغلاق النهائي. هذا هو شكل جلسات الخوف الممنهج عند تقسيمها زمنياً؛ فهي ليست مجرد هبوط حاد واحد، بل سوق يستمر في طرح السؤال نفسه ويتلقى إجابات أسوأ في كل مرة.

الأسبوع الذي لا يتذكره أحد بشكل صحيح

تذكر الذاكرة أن أسبوع انهيار Lehman كان انهياراً مستمراً. لكن بيانات التداول تظهر خلاف ذلك:

الاستعلامإغلاقات SPY وعوائد الخزانة، 15-19 سبتمبر 2008 — أسبوع التقلبات
استعلام SQL الدقيق وراء كل رقم
SELECT
    toString(et_date) AS session,
    close_usd,
    round(if(prev_close = 0, NULL, (close_usd / prev_close - 1) * 100), 1) AS change_pct,
    shares_m,
    tbill_3m_pct,
    y10_pct
FROM (
    SELECT et_date, close_usd, shares_m,
           lagInFrame(close_usd) OVER (ORDER BY et_date ASC ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prev_close
    FROM (
        SELECT
            toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_date,
            round(argMaxIf(toFloat64(close), window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959), 2) AS close_usd,
            round(toFloat64(sum(volume)) / 1e6, 1) AS shares_m
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND window_start >= toDateTime('2008-09-12 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2008-09-19 23:59:00')
        GROUP BY et_date
    )
) s
LEFT JOIN (
    SELECT date, round(toFloat64(yield_3_month), 2) AS tbill_3m_pct, round(toFloat64(yield_10_year), 2) AS y10_pct
    FROM global_markets.treasury_yields
    WHERE date BETWEEN '2008-09-15' AND '2008-09-19'
) t ON s.et_date = t.date
WHERE et_date >= toDate('2008-09-15') AND et_date <= toDate('2008-09-19')
ORDER BY et_date

أغلقت تداولات الثلاثاء عند 1.3%، وانخفضت الأربعاء بنسبة -4.6% (يوم توتر أسواق النقد وشركة AIG)، ثم شهد يومي الخميس والجمعة ارتفاعاً — بنسبة 3.7% و3.7% — لتنتهي التداولات عند $125.04، وهو مستوى قريب مما بدأت به، وذلك عقب الإعلانات الأولى لما أصبح يُعرف ببرنامج TARP.

توضح أعمدة العائد في لوحة البيانات ما حدث في سوق النقد خلال الأسبوع نفسه. فقد بلغ عائد أذون الخزانة لأجل 3 أشهر — وهو الأقرب للسيولة النقدية — نسبة 1.02% يوم الاثنين و 0.03% يوم الأربعاء 17 سبتمبر: حيث قبل المستثمرون عائداً يقترب من الصفر لمدة ثلاثة أشهر مقابل ضمان السداد، وذلك في اليوم التالي لتجاوز أقدم صندوق نقدي أمريكي لقيمته الدفترية بسبب أوراق Lehman المالية. وفي المقابل، لم يتغير عائد الـ 10 سنوات إلا قليلاً، حيث تراوح بين 3.47% و3.78% خلال الأسبوع — فقد كان الذعر منصباً على التسعين يوماً القادمة، وليس العقد القادم. انتهى أسبوع الأسهم دون تغيير يذكر؛ بينما انتهى سوق أذون الخزانة بهروب جماعي. أما الانهيار الحقيقي للأسهم فقد حدث لاحقاً — في 29 سبتمبر، وهو اليوم الذي فشلت فيه أول عملية تصويت على برنامج TARP في مجلس النواب، ويحتل المركز 6th بين جميع جلسات SPY في هذا المستودع، كما هو موضح في جدول التصنيف أدناه — وقد حملت الفجوة السعرية الليلية الصدمة الأولى، بينما حملت الجلسات اللاحقة الحكم النهائي.

قطع الدومينو الأخرى

لم يسقط Lehman وحده. أدت إغلاقات الأسبوع نفسه إلى إعادة تسعير جميع المؤسسات التي تمتلك أصولاً مماثلة، اسماً باسم:

الاستعلامالمؤسسات المالية في أسبوع Lehman — من إغلاق 9/12 إلى إغلاق 9/19
استعلام SQL الدقيق وراء كل رقم
WITH daily AS (
    SELECT
        ticker,
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_date,
        argMaxIf(toFloat64(close), window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959) AS close_usd
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('AIG', 'MS', 'GS', 'WM', 'C', 'SPY')
      AND window_start >= toDateTime('2008-09-12 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2008-09-20 00:00:00')
    GROUP BY ticker, et_date
)
SELECT
    ticker,
    round(maxIf(close_usd, et_date = toDate('2008-09-12')), 2) AS fri_close,
    round(maxIf(close_usd, et_date = toDate('2008-09-15')), 2) AS mon_close,
    round((maxIf(close_usd, et_date = toDate('2008-09-15')) / maxIf(close_usd, et_date = toDate('2008-09-12')) - 1) * 100, 1) AS mon_pct,
    round(minIf(close_usd, et_date >= toDate('2008-09-15')), 2) AS week_low_close,
    round((minIf(close_usd, et_date >= toDate('2008-09-15')) / maxIf(close_usd, et_date = toDate('2008-09-12')) - 1) * 100, 1) AS low_close_vs_fri_pct,
    round(maxIf(close_usd, et_date = toDate('2008-09-19')), 2) AS fri19_close,
    round((maxIf(close_usd, et_date = toDate('2008-09-19')) / maxIf(close_usd, et_date = toDate('2008-09-12')) - 1) * 100, 1) AS week_pct
FROM daily
GROUP BY ticker
ORDER BY low_close_vs_fri_pct ASC

انخفضت AIG، التي تحمل محفظة تأمين ضخمة ضد مخاطر الائتمان على الأوراق المالية العقارية نفسها، بنسبة -58.3% يوم الاثنين وحده — من $12.2 إلى $5.09 — وسجلت أدنى إغلاق عند $2.06، أي بنسبة -83.1% أقل من يوم الجمعة، وذلك قبل أن يمنحها الاحتياطي الفيدرالي خط ائتمان طارئ ليلة الثلاثاء. سجل أدنى إغلاق لـ Morgan Stanley هذا الأسبوع انخفاضاً بنسبة -43% عن يوم الجمعة، بينما سجل Goldman Sachs انخفاضاً بنسبة -30.1% — وهما آخر بنكين استثماريين مستقلين يتداولان كأنهم التاليان في قائمة الانهيار. دخلت Washington Mutual، أكبر مؤسسة ادخار في البلاد، الأسبوع عند مستوى $2.76، ثم استولت عليها الجهات التنظيمية بعد عشرة أيام (في سبتمبر 2008، كان الرمز WM يخص مؤسسة الادخار هذه؛ بينما يتداول اليوم لشركة Waste Management). ثم جاء يوم الجمعة: بعد أن حظرت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) عمليات البيع على المكشوف لمئات الأسماء المالية قبل الافتتاح، أنهت WM الأسبوع بارتفاع قدره 34.8%، وارتفع Citigroup بنسبة 12.8%، بينما أنهى مؤشر SPY الأسبوع بانخفاض قدره -0.6% عن إغلاق الجمعة السابق. انتهى الأسبوع الذي شهد تراجع ثلاثة من أصل ستة أسماء بنسبة 30% أو أكثر عند أدنى مستوياتها، بارتفاع اثنين منها — وهو تقلب حاد في السياسات انعكس بوضوح على حركة الأسعار.

الترتيب الفعلي ليوم "ليمان مونداي"

عند سؤال أي شخص عن أسوأ يوم في السوق خلال الأزمة، سيشير معظمهم إلى اليوم الذي أعلن فيه Lehman إفلاسه. إلا أن جدول الترتيب يظهر نتائج مختلفة:

الاستعلامأسوأ عشر جلسات لـ SPY، 2003-2025، وترتيب Lehman Monday
استعلام SQL الدقيق وراء كل رقم
WITH daily AS (
    SELECT
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_date,
        argMaxIf(toFloat64(close), window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959) AS close_usd
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2003-09-10 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2026-01-01 00:00:00')
    GROUP BY et_date
),
changes AS (
    SELECT et_date, close_usd,
           lagInFrame(close_usd) OVER (ORDER BY et_date ASC ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prev_close
    FROM daily
),
ranked AS (
    SELECT
        row_number() OVER (ORDER BY (close_usd / prev_close - 1) ASC, et_date ASC) AS rank,
        toString(et_date) AS session,
        round((close_usd / prev_close - 1) * 100, 1) AS change_pct
    FROM changes
    WHERE prev_close > 0 AND isFinite(close_usd / prev_close)
),
(SELECT any(rank) FROM ranked WHERE session = '2008-09-29') AS tarp_rank_s,
(SELECT countIf(rank <= 10 AND session BETWEEN '2008-09-16' AND '2008-12-31') FROM ranked) AS post_lehman_s
SELECT
    session,
    rank,
    change_pct,
    tarp_rank_s AS tarp_vote_rank,
    post_lehman_s AS post_lehman_2008_top10
FROM ranked
WHERE rank <= 10 OR session = '2008-09-15'
ORDER BY rank

يحتل يوم "ليمان مونداي" المرتبة 34 من بين جميع جلسات SPY من أواخر عام 2003 وحتى نهاية عام 2025، بنسبة -4.3%. وتأتي الصدارة لصالح انهيار كوفيد — حيث يمثل يوم 2020-03-16 بنسبة -11.6% أسوأ يوم على الإطلاق — ولخريف عام 2008 نفسه: حيث تقع 6 من أسوأ عشر جلسات في الفترة ما بين أواخر سبتمبر وبداية ديسمبر 2008، وجميعها جاءت بعد إعلان الإفلاس. أما فشل التصويت على برنامج TARP في تاريخ 2008-09-29 فيحتل المرتبة 6 بنسبة -7%. ويغيب عن هذا الجدول انهيار شهير بحكم طبيعة البيانات: فحدث "الاثنين الأسود" عام 1987 يسبق البيانات الدقيقة المتوفرة هنا والتي تبدأ من عام 2003، لذا لا يمكن ظهوره في الجدول. النمط الملحوظ واضح للغاية: نادراً ما يكون يوم صدور الأخبار هو اليوم الذي ينهار فيه السوق؛ إذ أعادت الأسابيع التي تلت إعلان الإفلاس تسعير النظام بأكمله.

ما هو حجم الانهيار الكامل؟

ما هو حجم انهيار عام 2008، وكم استغرقت عملية التعافي؟ يجيب صف واحد من البيانات على كلا السؤالين:

الاستعلامالسوق الهابط الكامل: من ذروة إغلاق SPY إلى القاع، وطريق العودة
استعلام SQL الدقيق وراء كل رقم
WITH daily AS (
    SELECT
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_date,
        argMaxIf(toFloat64(close), window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959) AS close_usd
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2007-01-01 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2014-01-01 00:00:00')
    GROUP BY et_date
),
(SELECT argMax(et_date, (close_usd, et_date)) FROM daily WHERE et_date < toDate('2008-09-15')) AS peak_d,
(SELECT argMin(et_date, (close_usd, et_date)) FROM daily WHERE et_date < toDate('2010-01-01')) AS trough_d,
(SELECT max(close_usd) FROM daily WHERE et_date = toDate('2008-09-12')) AS lehman_eve_close,
(SELECT min(et_date) FROM daily WHERE et_date > toDate('2008-09-15') AND close_usd >= lehman_eve_close) AS reclaim_d
SELECT
    toString(peak_d) AS peak_date,
    round(maxIf(close_usd, et_date = peak_d), 2) AS peak_close,
    toString(trough_d) AS trough_date,
    round(maxIf(close_usd, et_date = trough_d), 2) AS trough_close,
    round((maxIf(close_usd, et_date = trough_d) / maxIf(close_usd, et_date = peak_d) - 1) * 100, 1) AS peak_to_trough_pct,
    countIf(et_date > peak_d AND et_date <= trough_d) AS sessions_peak_to_trough,
    round(maxIf(close_usd, et_date = toDate('2008-09-15')), 2) AS lehman_monday_close,
    round((maxIf(close_usd, et_date = toDate('2008-09-15')) / maxIf(close_usd, et_date = peak_d) - 1) * 100, 1) AS peak_to_lehman_pct,
    round((maxIf(close_usd, et_date = trough_d) / maxIf(close_usd, et_date = toDate('2008-09-15')) - 1) * 100, 1) AS trough_vs_lehman_pct,
    toString(reclaim_d) AS lehman_eve_reclaim_date,
    countIf(et_date > toDate('2008-09-15') AND et_date < reclaim_d) AS sessions_until_reclaim
FROM daily

من ذروة الإغلاق قبل الأزمة عند $156.41 في تاريخ 2007-10-09، انخفض SPY إلى $68.07 في تاريخ 2009-03-09 — أي بنسبة -56.5% خلال 355 من جلسات التداول. يقع "إثنين ليمان" في منتصف هذا المنحدر وليس عند حافته: فبحلول ذلك الإغلاق، كان SPY أقل بنسبة -23.1% عن الذروة، وسجل القاع انخفاضاً آخر بنسبة -43.4% عن إغلاق "إثنين ليمان" بعد خمسة أشهر وثلاثة أسابيع — ويحتوي قاع مارس 2009 على كافة بيانات ذلك اليوم. استغرقت رحلة العودة وقتاً أطول من السقوط: لم يغلق SPY فوق مستوى الجمعة التي سبقت انهيار ليمان مرة أخرى حتى تاريخ 2010-12-22، مع مرور 572 من جلسات التداول. هذه عوائد سعرية؛ وقد جعلت التوزيعات النقدية المدفوعة خلال تلك الفترة عملية التعافي الحقيقية أقصر قليلاً.

ملاحظات البيانات
  • الإغلاقات الرسمية هي إغلاقات الجلسة العادية بتوقيت ET — وهي آخر إغلاق لشمعة الدقيقة ضمن نافذة 9:30-16:00 بتوقيت ET. أي سعر أخير غير مصفى قد يشمل تداولات ما بعد ساعات العمل.
  • هوية WM مرتبطة بنطاق زمني محدد. في سبتمبر 2008، كان الرمز WM يشير إلى Washington Mutual (بأسعار مكونة من رقم واحد في البيانات)؛ أما الرمز اليوم فيعود لشركة Waste Management. لا توجد بيانات لشركة الودائع بعد عام 2008.
  • بيانات LEH تنتهي في 17 سبتمبر 2008 — وهي آخر الأسعار المخزنة قبل إزالة الإدراج، ولهذا السبب تستبعد لوحة "تأثير الدومينو" هذه الشركة.
  • SPY هو المقياس. تختلف إغلاقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) قليلاً عن إغلاقات مؤشر S&P 500؛ والترتيب والنسب المئوية هنا تعود لـ SPY.
  • تصنيف أسوأ الأيام محدد للفترة من 2003 إلى 2025، لذا فإن هذه الصفحة التاريخية لا تتغير مع دخول جلسات تداول جديدة.
  • عوائد سندات الخزانة هي علامات العائد الاسمي اليومية المخزنة؛ وعوائد الأسعار المذكورة تستثني التوزيعات النقدية.

الأسئلة الشائعة حول انهيار Lehman

كم بلغت نسبة هبوط السوق عند انهيار Lehman؟

في يوم تقديم طلب الإفلاس — 15 سبتمبر 2008 — أغلق مؤشر SPY على انخفاض بنسبة -4.3%، مسجلاً أدنى مستوى له خلال الجلسة. وبلغ إجمالي هبوط السوق الهابط -56.5% من ذروة الإغلاق في أكتوبر 2007 إلى قاع الإغلاق في مارس 2009.

ما الذي تسبب في انهيار Lehman Brothers؟

تسبب التركيز العالي في التعرض للرهن العقاري مع رافعة مالية بلغت 30:1، وعمليات شطب الأصول التي استنزفت حقوق الملكية طوال عام 2008، في الانهيار. كما أغلقت جميع خيارات الخروج خلال الأيام العشرة الأخيرة؛ حيث انتهت محادثات بنك Korea Development Bank دون اتفاق، ولم تحصل Barclays على الموافقة التنظيمية في الوقت المناسب، ورفضت الحكومة الأمريكية تقديم ضمانات مالية. ومع عدم وجود مشترٍ أو ضمانات، قدمت Lehman طلب الحماية من الإفلاس بموجب الفصل 11 في 15 سبتمبر 2008.

هل انهار السوق فور افتتاح التداولات؟

حدث فجوة سعرية هبوطية بنسبة -3.1% عند الافتتاح، ثم استقر السوق بشكل مفاجئ خلال الصباح. تسارعت عمليات البيع في فترة بعد الظهر ولم تتوقف، حيث سجل السوق أدنى مستوى له في الدقيقة الأخيرة من التداول.

هل كان انهيار Lehman هو القاع في أزمة 2008؟

لا، لم يكن كذلك. استمر هبوط SPY لأكثر من خمسة أشهر أخرى؛ حيث سجل القاع في 2009-03-09 عند سعر 68.07 — أي بنسبة -43.4% أقل من إغلاق يوم اثنين (يوم انهيار Lehman). توضح قاع مارس 2009 بيانات ذلك اليوم.

كيف تقارن أزمة 2008 بأزمة كوفيد في 2020؟

كانت أزمة 2020 أسرع، بينما كانت أزمة 2008 أعمق واستمرت لفترة أطول بكثير. سجل شهر مارس 2020 أسوأ جلسة منفردة لمؤشر SPY في هذه البيانات (بنسبة -11.6% في 2020-03-16)، لكن تراجع عام 2008 استمر لمدة 355 جلسة تداول من الذروة إلى القاع — أي حوالي سبعة عشر شهراً — مقابل أسابيع قليلة في مارس 2020.

كل لوحة أعلاه هي استعلام مخزن ومؤرشف من البيانات التاريخية — يمكنك توسيع كود SQL لرؤية كل قياس. هل تريد تجربة هذا اليوم بدلاً من قراءته؟ هو أحد السيناريوهات القابلة للتشغيل في محاكي التداول من Strasmore Labs.

#market history#2008 crisis#crashes#spy