نسبة توزيع الأرباح: كيف تحسبها

نسبة توزيع الأرباح هي حصة أرباح الشركة التي تُدفع للمساهمين كأرباح موزعة. شركة تربح 4.00 دولار للسهم وتوزع 1.60 دولار سنويًا كأرباح، تكون نسبة توزيعها 40%. العائد يقيس ما يحصل عليه المساهم مقابل السعر. نسبة التوزيع تقيس مقدار الربح الذي تستهلكه هذه الدفعة من أرباح الشركة نفسها، وهو السؤال الذي لا يستطيع العائد الإجابة عنه بمفرده.

كيف تحسب نسبة توزيع الأرباح؟

هناك صيغتان معياريتان، وكلتاهما مستمدة من نفس التقرير السنوي.

• لكل سهم: أرباح السهم الواحد مقسومة على ربحية السهم. بالأرقام التوضيحية أعلاه، 1.60 دولار مقسومة على 4.00 دولار تعطي 40%.
• الإجمالي: إجمالي الأرباح الموزعة مقسوم على صافي الدخل. في نموذج 10-K، توجد الأرباح الموزعة في قسم التمويل في قائمة التدفقات النقدية، ويوجد صافي الدخل في أسفل قائمة الدخل.

تتغير أعداد الأسهم على مدار العام، وتسرّع عمليات إعادة الشراء من هذا التغير، لذا قد تختلف الصيغتان بمقدار نقطة مئوية أو نحو ذلك لنفس الشركة. لا تعتبر أي من النسختين خاطئة. استخدم النسخة التي يمكنك رؤية مدخلاتها على الصفحة، واذكر أي منها استخدمت.

الصورة المعكوسة هي نسبة الاحتفاظ، وهي 1 ناقص نسبة التوزيع: حصة الربح التي تحتفظ بها الشركة لإعادة الاستثمار، أو سداد الديون، أو إعادة شراء الأسهم، أو الاستحواذات. توزيع بنسبة 40% يعني احتفاظ بنسبة 60%.

شركات كبيرة مألوفة، وفقًا لأحدث لقطة متاحة في الملف (يوليو 2026):

SELECT ticker,
       round(argMax(dividend_yield * price / earnings_per_share, date) * 100, 1) AS payout_ratio_pct,
       round(argMax(dividend_yield, date) * 100, 2) AS dividend_yield_pct
FROM global_markets.stocks_ratios
WHERE date = (SELECT max(date) FROM global_markets.stocks_ratios)
  AND ticker IN ('KO', 'JNJ', 'PG', 'MSFT', 'AAPL', 'CVX', 'VZ', 'HD')
  AND dividend_yield > 0
  AND earnings_per_share > 0
GROUP BY ticker
ORDER BY payout_ratio_pct DESC

تمتد اللوحة من CVX بالقرب من 120.7% من الأرباح وصولاً إلى AAPL عند 12.6%. نسبة واحدة، وتحمل نفس الرقم وزنًا مختلفًا في كل طرف. عائد توزيعات أرباح بنسبة 3% يُقرأ بشكل مختلف عندما يمول 35% من الأرباح مقارنةً عندما يمول 90% منها.

ما هي نسبة توزيع الأرباح الطبيعية؟

تذكر الكتب المدرسية نطاق 30% إلى 60% وتتوقف عند هذا الحد. التوزيع الفعلي بين الشركات الموزعة في الولايات المتحدة التي تزيد قيمتها السوقية عن مليار دولار أوسع، والنطاقات الأربعة أدناه هي الجديرة بالمعرفة:

SELECT multiIf(payout_pct < 30, 'under 30%',
               payout_pct < 60, '30% to 60%',
               payout_pct < 100, '60% to 100%',
               'over 100%') AS payout_band,
       count() AS companies,
       round(quantileDeterministic(0.5)(yield_pct, cityHash64(ticker)), 2) AS median_yield_pct
FROM (
    SELECT ticker,
           dividend_yield * price / earnings_per_share * 100 AS payout_pct,
           dividend_yield * 100 AS yield_pct
    FROM global_markets.stocks_ratios
    WHERE date = (SELECT max(date) FROM global_markets.stocks_ratios)
      AND price >= 5
      AND market_cap >= 1000000000
      AND dividend_yield > 0
      AND earnings_per_share > 0
)
GROUP BY payout_band
ORDER BY min(payout_pct)

434 من الموزعين يقعون في نطاق under 30%، و359 في 30% to 60%، و159 في 60% to 100%، و189 يوزعون over 100% مما ربحوه. يختلف متوسط العائد أيضًا عبر النطاقات: 0.77% في أدنى نطاق مقابل 4.38% في أعلى نطاق.

اقرأ النطاقات على أنها مساحة للمناورة وليس كدرجة. تحت 30%، تحتفظ الشركة بمعظم أرباحها ولديها مجال لزيادة التوزيعات، وهو الملف الشخصي الكامن وراء معظم السجلات الطويلة في عقدين من توزيعات الأرباح المتزايدة. بين 60% و100%، تستهلك التوزيعات معظم أرباح السنة العادية، وعام ضعيف يلتهم الوسادة المالية. فوق 100%، وزعت الشركة أكثر مما ربحته خلال فترة القياس، ممولاً من النقد المتاح، أو الاقتراض، أو بيع الأصول.

فوق 100% ليس بالضرورة علامة ضيق. إنه مؤشر على أن الرقم يحتاج إلى نظرة ثانية، والقطاع عادة ما يفسر ذلك.

لماذا يغير القطاع معنى نسبة التوزيع المرتفعة

• صندوق الاستثمار العقاري (REIT) يجب أن يوزع معظم دخله الخاضع للضريبة للحفاظ على وضعه الضريبي، ورسوم الاستهلاك الكبيرة تدفع الأرباح المعلنة إلى ما هو أبعد بكثير من النقد الذي تولده المباني. نسب توزيع صناديق الاستثمار العقاري التي تتجاوز 100% من الأرباح المحاسبية أمر روتيني، ولهذا يقيسها المحللون مقابل الأرباح التشغيلية بدلاً من ذلك.
• الشراكات المحدودة الرئيسية (MLPs) هي هياكل تمريرية مصممة لتمرير النقد لحاملي الوحدات، وتحمل نفس تأثير الاستهلاك.
• شركات المرافق تحمل إيرادات مستقرة ومنظمة وعادة ما يكون لديها توزيع أعلى من شركة صناعية لها نفس العائد.
• البنوك تحدد التوزيعات جنبًا إلى جنب مع اختبارات رأس المال التنظيمية، لذا فإن نسبها تتحرك على شكل خطوات وليس بسلاسة.
• شركات التكنولوجيا الأصغر سنًا التي توزع أي شيء على الإطلاق، عادة ما توزع جزءًا رمزيًا من الأرباح وتحتفظ بالباقي.

مقارنة نسبة توزيع صندوق استثمار عقاري مع نسبة توزيع شركة برمجيات تقارن بين عالمين محاسبيين مختلفين. قارن داخل القطاع، ومقابل تاريخ الشركة نفسه.

نسبة توزيع التدفق النقدي الحر

صافي الدخل هو رقم محاسبي. يطرح الاستهلاك، وهو رسوم غير نقدية، ويتضمن مكاسب لمرة واحدة وشطبًا لم تلمس حسابًا بنكيًا أبدًا. توزيعات الأرباح تُدفع نقدًا.

نسبة توزيع التدفق النقدي الحر تسد هذه الفجوة: الأرباح الموزعة مقسومة على التدفق النقدي الحر، حيث التدفق النقدي الحر هو النقد من العمليات مطروحًا منه النفقات الرأسمالية. جميع المدخلات الثلاثة موجودة في قائمة التدفقات النقدية.

مقارنة عملية بأرقام توضيحية لشركة افتراضية: صافي دخل 500 مليون دولار، استهلاك 300 مليون دولار، إنفاق رأسمالي 250 مليون دولار، أرباح موزعة 400 مليون دولار. نسبة التوزيع القائمة على الأرباح هي 80%. التدفق النقدي الحر هو 500 مليون دولار زائد 300 مليون دولار ناقص 250 مليون دولار، أي 550 مليون دولار، مما يضع نسبة التوزيع القائمة على النقد عند 73%. شركة كثيفة رأس المال تقلب الصورة. ارفع الإنفاق الرأسمالي إلى 600 مليون دولار، فينخفض التدفق النقدي الحر إلى 200 مليون دولار مقابل نفس 400 مليون دولار من الأرباح الموزعة: نسبة توزيع نقدي 200% تخلف رقمًا محاسبيًا مريحًا يبدو 80%.

ذكر كلتا النسبتين معًا هو العرض الصادق. عندما تختلفان بهامش واسع، فإن النسخة النقدية هي التي يجب تمويلها.

كيف تتصرف النسبة قبل خفض توزيعات الأرباح

نادرًا ما تأتي التخفيضات بدون أثر ورقي. التسلسل الذي يتكرر في الإيداعات، بالترتيب:

1. تتجه نسبة التوزيع فوق 100% وتبقى هناك عبر عدة أرباع.
2. يتحول تغطية التدفق النقدي الحر إلى السالب بينما يظل التوزيع المعلن ثابتًا.
3. يرتفع الاقتراض، أو تظهر مبيعات الأصول في قسم التمويل.
4. تصف الشركة التوزيع بأنه قيد المراجعة، أو ترفض الإدارة الجديدة تأكيده.
5. يتم تخفيض أو تعليق المبلغ المعلن للسهم الواحد.

لا شيء من هذه الخطوات يجبر الخطوة التالية. كل منها عبارة عن ملاحظة متاحة لأي شخص يقرأ البيانات، وسجل تخفيضات توزيعات الأرباح بين الشركات الأمريكية الكبيرة يوضح كيف تطور التسلسل في الماضي. نسبة توزيع أعلى من 100% هي سؤال بداية، وليس حكمًا، ونفس النسبة تفرز نطاقات العائد المغطاة في ما يعتبر عائد توزيعات أرباح جيد.

كيف يبدو التوزيع المستقر من جانب البسط

في شركة ناضجة توزع أرباحًا، تتحرك التوزيعات نفسها ببطء وبشكل يمكن توقعه. توزيعات أرباح كوكاكولا المعلنة للسهم الواحد، حسب السنة التقويمية:

SELECT toYear(ex_dividend_date) AS year,
       round(sum(cash_amount), 3) AS dividends_per_share_usd,
       count() AS payments
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ticker = 'KO'
  AND cash_amount > 0
  AND distribution_type = 'recurring'
  AND ex_dividend_date >= toDate('2015-01-01')
  AND ex_dividend_date <= toDate('2025-12-31')
GROUP BY year
ORDER BY year

عبر 11 سنة تقويمية، انتقل المجموع السنوي من 1.32 دولار في 2015 إلى 2.04 دولار في 2025، مع 4 دفعة في السنة الأخيرة. الزيادات السنوية الصغيرة هي شكل نسبة توزيع ثابتة تقريبًا بينما تنمو الأرباح جنبًا إلى جنب. الآن تخيل الحالة الأخرى: نسبة توزيع ترتفع بينما يظل التوزيع المعلن ثابتًا. هنا المقام يتقلص، وتتحرك النسبة دون أن تلمس الإدارة الشيك.

الأسئلة الشائعة

ما هي نسبة توزيع الأرباح الجيدة؟

لا يوجد رقم واحد يناسب السوق بأكمله. نسبة أقل من 60% من الأرباح تترك مساحة مرئية للمناورة في شركة تشغيل عادية، بينما تتجاوز صناديق الاستثمار العقاري والشراكات بشكل روتيني 100% من الأرباح المحاسبية حسب التصميم. قارن الشركة بقطاعها الخاص وتاريخها الخاص بدلاً من المقارنة بمعيار عالمي.

هل يمكن أن تتجاوز نسبة توزيع الأرباح 100%؟

نعم. هذا يعني أن الأرباح الموزعة خلال فترة القياس تجاوزت الأرباح المعلنة لتلك الفترة، مع تمويل الفرق من النقد المتاح، أو الاقتراض، أو بيع الأصول. ربع ضعيف واحد يمكن أن ينتجها في شركة سليمة؛ عدة سنوات منها هي صورة مختلفة.

ما الفرق بين نسبة التوزيع وعائد توزيعات الأرباح؟

العائد يقسم التوزيع السنوي على سعر السهم ويصف ما يجمعه المشتري اليوم. نسبة التوزيع تقسم نفس التوزيع على الأرباح وتصف مقدار ربح الشركة الذي تستخدمه الدفعة. العائد يتحرك مع السوق كل يوم؛ نسبة التوزيع تتحرك مع الإيداعات.

كيف تجد نسبة التوزيع في نموذج 10-K؟

خذ الأرباح الموزعة من قسم أنشطة التمويل في قائمة التدفقات النقدية واقسمها على صافي الدخل من قائمة الدخل. للنسخة الخاصة بالسهم، استخدم رقم الأرباح الموزعة المعلنة للسهم العادي، والذي يظهره معظم المودعين بالقرب من أسفل قائمة الدخل، مقسومًا على ربحية السهم المخففة.

ما هي نسبة التوزيع السالبة؟

النسبة السالبة تعني أن المقام سالب: الشركة سجلت خسارة خلال الفترة بينما كانت لا تزال توزع أرباحًا. النسبة المئوية نفسها لا تحمل معلومات مفيدة في تلك المرحلة، ونسبة توزيع التدفق النقدي الحر هي المقياس الأكثر قابلية للقراءة.

كل رقم في اللوحات أعلاه يأتي من استعلام مخزن ومُرقم يمكنك فتحه وقراءته وإعادة تشغيله على محطة ستراسمور.