Non-Marginable Securities: Reg T اور House Rules

Non-marginable securities وہ positions ہیں جن کے خلاف broker قرض فراہم نہیں کرتا۔ ان پر 100% requirement لاگو ہوتی ہے: خریداری کی پوری رقم ادا کی جاتی ہے، اور shares اکاؤنٹ کے باقی حصے کے لیے کوئی collateral فراہم نہیں کرتے۔ یہ طے کرنے کے دو درجے ہیں کہ کون سی securities اس زمرے میں آئیں گی۔ federal rulebook اس بات کی بنیادی حد مقرر کرتا ہے کہ کن securities پر margin لیا جا سکتا ہے، جبکہ broker کی house requirement اس حد کے اوپر لاگو ہوتی ہے اور عموماً زیادہ سخت ہوتی ہے۔

Regulation T بنیادی حد مقرر کرتا ہے، house requirement حتمی عدد طے کرتی ہے

Federal Reserve Regulation T جاری کرتا ہے، جو securities کی خریداری پر broker کی جانب سے دیے جانے والے credit کو منظم کرتا ہے۔ اس کے دو الگ کام ہیں۔ یہ بنیادی طور پر اس بات کی بنیاد پر طے کرتا ہے کہ کوئی security کہاں registered اور traded ہے، اور یہ ان securities کے لیے initial requirement خریداری کی قیمت کے 50% پر مقرر کرتا ہے۔ یہ figure 1974 سے تبدیل نہیں ہوئی۔ جو security اس تعریف سے باہر ہو، اس کی پوری قیمت ادا کرنا ہوتی ہے۔

اس کے بعد FINRA Rule 4210 maintenance floors مقرر کرتا ہے، جو position کھلی رہنے تک لاگو رہتے ہیں۔ اس میں معروف حد long equity position کی market value کا 25% ہے۔ Regulation T خریداری کے دن کو منظم کرتا ہے۔ FINRA schedule اس کے بعد ہر دن لاگو ہوتا ہے۔

ان دونوں میں سے کوئی بھی وہ number نہیں جو آپ کے account میں دکھائی دیتا ہے۔ broker regulatory floor سے زیادہ requirements مقرر کر سکتا ہے، اور firms عموماً ایسا کرتی ہیں، security اور account کے لحاظ سے۔ یہی تیسرا درجہ house requirement ہے، اور platform پر یہی number دکھایا جاتا ہے۔ کوئی security Reg T کے تحت مکمل طور پر eligible ہو سکتی ہے، لیکن کسی مخصوص firm میں اس پر 100% requirement عائد ہو سکتی ہے۔ یہ فرق اس وقت سب سے زیادہ اہم ہوتا ہے جب کوئی قاری یہ معلوم کرنے کی کوشش کرے کہ کوئی security marginable ہے یا نہیں: اس کا جواب firm کے پاس ہوتا ہے، federal rulebook میں نہیں۔ ہمارا Reg T margin بمقابلہ portfolio margin کا تقابلی جائزہ بتاتا ہے کہ پورا framework risk-based نظام سے تبدیل ہونے پر کیا فرق پڑتا ہے۔

کون سی securities non-marginable ہوتی ہیں؟

Retail account میں آنے والی زیادہ تر securities کو چار گروپس میں تقسیم کیا جا سکتا ہے:

• broker کی initial period کے دوران newly listed shares، جو عموماً trading کے پہلے ماہ یا اس کے قریب ہوتی ہے۔
• کم قیمت shares، جن کے لیے حد عموماً $5 پر مقرر کی جاتی ہے، اور وہ securities جو major exchanges سے باہر quote ہوتی ہیں۔
• Leveraged اور inverse exchange traded funds، جن پر عموماً flat 100% کے بجائے بلند house requirement عائد ہوتی ہے۔
• Concentrated یا high-volatility positions، جہاں requirement اس بات کے ساتھ بڑھتی ہے کہ account کا کتنا حصہ ایک ہی نام میں موجود ہے۔

Rulebooks میں واضح حد کے قریب صرف کم قیمت securities کا گروپ آتا ہے، اور وہاں بھی یہ واضح حد short side پر لاگو ہوتی ہے۔ FINRA maintenance schedule short positions کے لیے $5 سے کم قیمت کی threshold واضح طور پر بیان کرتا ہے: فی share $2.50 یا market value کا 100%، جو بھی زیادہ ہو۔ Long side پر قاری کو ملنے والا sub-$5 treatment دراصل house rule ہے، جسے regulatory شکل دی گئی ہے۔

$5 کے قریب house line کیوں مقرر کی جاتی ہے

گزشتہ چار ماہ کے دوران tape پر کم از کم forty sessions رکھنے والے ہر symbol کو اس کی تازہ ترین closing price کے مطابق گروپ کریں، پھر یہ ناپیں کہ ایک session میں اس کی اوسط حرکت کتنی ہوتی ہے۔ House rule کے پیچھے منطق خود واضح ہو جاتی ہے۔

SELECT
    multiIf(last_close <  1, 'Under $1',
            last_close <  3, '$1 to $3',
            last_close <  5, '$3 to $5',
            last_close < 10, '$5 to $10',
            last_close < 50, '$10 to $50',
                             '$50 and up')  AS price_bucket,
    count()                                 AS listing_count,
    round(avg(avg_range_pct), 2)            AS avg_daily_range_pct
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        argMax(close, date)                                 AS last_close,
        avg(100 * toFloat64(high - low) / toFloat64(close)) AS avg_range_pct
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE date >= today() - 120
      AND volume > 0
      AND close > 0
    GROUP BY ticker
    HAVING count() >= 40
)
GROUP BY price_bucket
ORDER BY min(last_close)

سب سے کم قیمت والا rung، Under $1، میں 695 symbols شامل ہیں اور اس کی اوسط 14.14% daily range ہے۔ $50 and up rung کی اوسط 2.36% ہے۔ یہاں daily range سے مراد session high اور session low کے درمیان فرق کو close سے تقسیم کرنا ہے: یعنی ایک دن کی price movement کی چوڑائی، return نہیں۔

یہی فرق lender کے لیے pricing کا بنیادی عنصر ہے۔ خریداری کی قیمت کا نصف ایسے instrument کے خلاف بہت معمولی cushion ہے جس کی معمول کی session range 14.14% ہو، اور اس cushion کو ان دنوں میں بھی برقرار رہنا چاہیے جب bid بھی thin ہو جائے۔ $5 threshold اس chart میں دکھائی گئی movement کی چوڑائی کا ایک سادہ متبادل ہے، اور ہزاروں symbols پر راتوں رات لاگو ہونے والے rule کے لیے firm کو یہی سادگی درکار ہوتی ہے۔

New listings اور initial period

نئی public company وہ مثال ہے جس سے زیادہ تر قارئین کا واسطہ پہلے پڑتا ہے۔ Regulation T کے تحت national securities exchange پر registered equity اپنی opening session سے margin security کے طور پر qualify کرتی ہے، اس لیے federal layer نئی listing کو day one پر منظور کر دیتی ہے۔ قاری کو درپیش month-long wait house policy ہوتی ہے، اور اس کی مدت firm کے لحاظ سے مختلف ہوتی ہے۔ IPO lockup expiration کی طرف بڑھتے ہوئے کسی نام میں کئی ہفتوں تک zero margin value دکھائی دے سکتی ہے، حالانکہ federal rules میں اس کی کوئی شرط موجود نہیں۔

Recent listings کی daily range کو ان کی عمر کے مطابق گروپ کرنے سے risk desk کے زیرِ غور pattern واضح ہوتا ہے۔

WITH ipo AS
(
    SELECT
        ticker,
        min(listing_date) AS listed
    FROM global_markets.stocks_ipos
    WHERE listing_date >= today() - 900
      AND listing_date <= today() - 120
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker
)
SELECT
    multiIf(age <=  7, 'Days 1 to 7',
            age <= 14, 'Days 8 to 14',
            age <= 30, 'Days 15 to 30',
            age <= 60, 'Days 31 to 60',
                       'Days 61 to 90')  AS days_since_listing,
    round(avg(range_pct), 2)             AS avg_daily_range_pct,
    uniqExact(ticker)                    AS cohort_size
FROM
(
    SELECT
        a.ticker                                             AS ticker,
        dateDiff('day', i.listed, a.date)                    AS age,
        100 * toFloat64(a.high - a.low) / toFloat64(a.close) AS range_pct
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs AS a
    INNER JOIN ipo AS i ON i.ticker = a.ticker
    WHERE a.date >= today() - 1000
      AND a.volume > 0
      AND a.close > 0
)
WHERE age >= 0
  AND age <= 90
GROUP BY days_since_listing
ORDER BY min(age)

پہلے bucket میں موجود 613 listings میں opening week کی اوسط 14.41% daily range ہے۔ Days 61 to 90 تک یہی cohort اوسطاً 8.28% range دکھاتا ہے۔ دونوں میں سے کسی بھی figure کا موازنہ اوپر price ladder کے top rung سے کریں۔

عمر صرف ایک عنصر ہے۔ Tradable supply بھی اہم ہے: جس listing کا stock float outstanding shares کا بہت معمولی حصہ ہو، وہ کم volume پر بھی تیزی سے حرکت کر سکتی ہے۔ ایسے names پر house requirements اکثر پہلے ماہ کے بعد بھی بلند رہتی ہیں، lockup expiry اور اس کے ساتھ آنے والی supply تک۔

یہ حد آپ کے نیچے حرکت کرتی رہتی ہے

Margin requirement ایک ایسا number ہے جسے broker برقرار بھی رکھتا ہے اور تبدیل بھی کرتا ہے۔ $5 کی حد کے دوسری طرف موجود symbols کی تعداد ہر ماہ بدلتی رہتی ہے۔

SELECT
    formatDateTime(m, '%Y-%m')  AS month,
    countIf(month_close < 5)    AS under_5_count,
    countIf(month_close < 1)    AS under_1_count
FROM
(
    SELECT
        toStartOfMonth(date) AS m,
        ticker,
        argMax(close, date)  AS month_close
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE date >= toStartOfMonth(today() - 730)
      AND date <  toStartOfMonth(today())
      AND volume > 0
      AND close > 0
    GROUP BY m, ticker
)
GROUP BY m
ORDER BY m

Panel میں دکھائے گئے حالیہ مکمل ماہ میں 2281 symbols کی closing price $5 سے کم تھی، جن میں سے 968 کی price $1 سے بھی کم تھی۔ Window کے پہلے ماہ میں یہ تعداد 1869 تھی۔ Names مسلسل دونوں سمتوں میں اس حد کو عبور کرتے ہیں، اور house list کسی مقررہ schedule پر شائع ہونے کے بجائے tape کی بنیاد پر دوبارہ تیار کی جاتی ہے۔

100% requirement account کے ساتھ کیا کرتی ہے

اس کے دو اثرات ہیں، اور دونوں مختلف انداز میں کام کرتے ہیں۔

پہلا اثر buying power پر ہوتا ہے۔ $10,000 کی خریداری پر 50% requirement کے تحت $5,000 cash استعمال ہوتا ہے اور باقی رقم ادھار لی جاتی ہے۔ اسی خریداری پر 100% requirement کے تحت پورے $10,000 درکار ہوتے ہیں۔ Trade کے ساتھ buying power dollar for dollar کم ہوتی ہے، اور position کوئی buying power واپس فراہم نہیں کرتی۔

دوسرا اثر collateral پر ہوتا ہے۔ Loan value وہ رقم ہے جو broker کسی holding کے خلاف lend کرتا ہے۔ 100% requirement پر loan value zero ہوتی ہے۔ Shares account میں موجود رہتے ہیں اور total equity میں شمار ہوتے ہیں، لیکن وہ کسی borrowing کے لیے backing فراہم نہیں کرتے۔ جب firm پہلے سے held کسی name کو 100% requirement پر منتقل کرتی ہے، تو اس position کی جانب سے فراہم کردہ collateral zero ہو جاتا ہے جبکہ loan balance بالکل وہیں رہتا ہے۔ اس کے بعد account کو ان positions پر maintenance call کا سامنا ہو سکتا ہے جنہیں owner نے چھوا تک نہ ہو۔ اس کا معمول کا حل یہی ہے: cash شامل کریں یا کچھ فروخت کریں۔

Option sellers کو بھی یہی layering دوسری سمت سے نظر آتی ہے، جہاں house number عموماً exchange minimum سے کافی زیادہ ہوتا ہے۔ naked options فروخت کرنے کے لیے margin پر ہمارا note اس arithmetic کی وضاحت کرتا ہے۔

موجودہ requirement کیسے معلوم کریں

Non-marginable names کی کوئی بھی فہرست ایک مختصر مدت کے لیے درست snapshot ہوتی ہے، اسی لیے اس page پر ایسی فہرست موجود نہیں۔ معلومات حاصل کرنے کے چار قابلِ اعتماد ذرائع ہیں:

• اپنے brokerage platform میں symbol page پر margin requirement field۔ آج آپ کے account پر یہی number لاگو ہوتا ہے۔
• Firm کا margin disclosure statement اور house requirement schedule، جو اس کی website پر شائع ہوتا ہے اور انفرادی notice کے بغیر تبدیل کیا جا سکتا ہے۔
• File میں موجود margin agreement، جس میں firm کو پہلے سے held positions سمیت کسی بھی وقت requirements تبدیل کرنے کا حق حاصل ہوتا ہے۔
• Maintenance floors کے لیے FINRA Rule 4210، جبکہ federal definition اور 50% initial number کے لیے Regulation T۔

FINRA member firms میں مجموعی borrowing ہر ماہ report کی جاتی ہے اور industry-level view فراہم کرتی ہے: FINRA margin debt statistics دیکھیں۔

اکثر پوچھے گئے سوالات

Non-marginable کا کیا مطلب ہے؟

Non-marginable security پر broker کے پاس 100% requirement لاگو ہوتی ہے۔ خریدار پوری قیمت cash میں ادا کرتا ہے، position کی loan value نہیں ہوتی، اور وہ account میں کہیں اور borrowing کے لیے collateral کے طور پر استعمال نہیں ہو سکتی۔

کیا IPO shares marginable ہوتی ہیں؟

Regulation T کے تحت national securities exchange پر registered shares پہلے session سے margin securities کے طور پر qualify کرتی ہیں۔ اس کے باوجود زیادہ تر brokers initial period کے لیے 100% house requirement عائد کرتے ہیں، جو عموماً تقریباً ایک ماہ ہوتی ہے۔ اس مدت کی لمبائی firm کے لحاظ سے مختلف ہوتی ہے۔

$5 سے کم قیمت والے stocks عموماً non-marginable کیوں ہوتے ہیں؟

Long side پر $5 کی حد federal rule نہیں بلکہ house convention ہے۔ FINRA schedule short positions کے لیے اس threshold کو واضح طور پر بیان کرتا ہے: فی share $2.50 یا market value کا 100%، جو بھی زیادہ ہو۔ Sub-$5 names کی daily ranges بھی عموماً کہیں زیادہ وسیع ہوتی ہیں، جیسا کہ اوپر price ladder دکھاتا ہے۔

کیا broker notice کے بغیر margin requirement بڑھا سکتا ہے؟

ہاں۔ Margin agreements firm کو کسی بھی وقت house requirements تبدیل کرنے کا حق دیتے ہیں، بشمول ان positions کے جو پہلے ہی open ہوں۔ Firms earnings dates اور volatility events کے دوران یہ اختیار استعمال کرتی ہیں۔

کیا non-marginable position margin call میں شمار ہوتی ہے؟

اس کی market value account equity میں شمار ہوتی ہے، جبکہ اس کی loan value zero ہوتی ہے۔ یہ loan balance کے خلاف collateral فراہم نہیں کر سکتی۔ اسی وجہ سے ایک holding پر 100% requirement account کے باقی حصے پر maintenance call کا باعث بن سکتی ہے۔

اس page کے ہر panel کے ساتھ عین SQL query موجود ہے۔ کسی panel کو کھولیں، price line کو $5 سے تبدیل کر کے وہ number درج کریں جو آپ کی اپنی firm استعمال کرتی ہے، اور اسے Strasmore terminal پر دوبارہ چلائیں۔