Level 1, Level 2 ve Level 3 Piyasa Verisi Farkları

Level 1 ve Level 2 piyasa verisi, emir defterinin ne kadarını görme yetkiniz olduğuyla ilgili bir sorudur. Level 1, defterin en üstüdür: en iyi alış (bid), en iyi satış (offer), her birindeki miktar ve son gerçekleşen işlem. Level 2, bu en üst satırın arkasındaki derinliktir; görüntülenen her fiyat seviyesi ve o seviyede bekleyen toplam miktar burada yer alır. Level 3 ise her bir emri, kendine ait tanımlayıcısıyla ayrı ayrı taşır. Her kademe, altındaki kademenin bir üst kümesidir.

Level 1 piyasa verisi nedir?

Level 1 veya defterin en üstü, tek bir soruya yanıt verir: Şu an mevcut olan en iyi fiyat nedir ve orada ne kadar miktar kote edilmiştir? ABD hisse senetlerinde bu satırın konsolide versiyonu, NBBO nedir rehberimiz içerisinde detaylıca ele aldığımız ulusal en iyi alış ve satış (NBBO) fiyatıdır. Bir Level 1 kaydı; en iyi alış fiyatını, en iyi satış fiyatını, her iki taraftaki görüntülenen miktarı ve işlem tarafında ise son gerçekleşen işlemi (print) ve miktarını taşır. İkinci en iyi fiyat veya kotasyonu kimin verdiği hakkında hiçbir bilgi içermez.

Bu kademede işin çoğunu iki sayı yapar: spread'in sent cinsinden değeri ve bir baz puanın yüzde birin yüzde biri olduğu baz puan cinsinden aynı spread. Aşağıdaki panel, tek bir sabit oturum boyunca, sabah 4:00 ET piyasa öncesi açılışından akşam 8:00 ET piyasa sonrası kapanışına kadar büyük ölçekli bir hisse senedi için her ikisini de çizer.

SELECT
    formatDateTime(
        toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE),
        '%H:%i'
    )                                                                      AS et_time,
    round(avg(toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price)) * 100, 2)       AS spread_cents,
    round(avg((toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price))
              / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2)) * 10000, 2) AS spread_bps
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND sip_timestamp >= '2026-06-17 08:00:00'
  AND sip_timestamp <  '2026-06-18 00:00:00'
  AND bid_price > 0
  AND ask_price > bid_price
  AND (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price)) / toFloat64(bid_price) < 0.05
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

04:00 ET itibarıyla ortalama kote edilen spread 37.38 sent genişliğinde veya 12.51 baz puan seviyesindeydi. Paneldeki son dilim olan 19:30 ET'de ise ortalama 16.85 sent veya 5.67 baz puan olarak gerçekleşti. 32 yarım saatlik dilimler tüm günü yansıtır. Bu grafikteki her nokta Level 1 verisidir: defterin tek bir satırı, tekrar tekrar ölçülmüştür.

Level 2 piyasa verisi nedir?

Fiyat bazlı piyasa veya defter derinliği olarak da adlandırılan Level 2, en üst satırın altındaki merdiveni gösterir. Her fiyat için orada bekleyen toplam görüntülenen miktarı toplulaştırır: 49,98 dolardan 4.000 adet alış, 49,97 dolardan 1.200 adet, 49,96 dolardan 900 adet ve 49,95 dolardan 2.500 adet; satış tarafında ise bunun bir ayna görüntüsü bulunur. Yatırımcıların derinlik derken kastettiği şekil budur.

Level 2'nin vermediği bilgi ise kompozisyondur. 49,98 dolardaki 4.000 adetlik miktar tek bir kurumsal emir veya kırk adet bireysel emir olabilir; merdiven her iki durumda da aynı görünür.

İlgili bir şekil, halka açık işlem verilerinden ölçülebilir: bir hissenin miktarlarının fiyat seviyeleri genelinde nerede el değiştirdiği. Kote edilen merdiven, bekleyen ilgidir. Aşağıdaki panel, aynı oturumun yarım saati boyunca gerçekleşen hacimdir.

SELECT
    toString(px)             AS price_level,
    round(sum(sz) / 1000, 1) AS shares_thousands,
    count()                  AS prints
FROM
(
    SELECT
        round(toFloat64(price), 2) AS px,
        toFloat64(size)            AS sz
    FROM global_markets.stocks_trades
    WHERE ticker = 'KO'
      AND sip_timestamp >= '2026-06-17 14:30:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-06-17 15:00:00'
      AND price > 0
      AND size > 0
)
GROUP BY px
ORDER BY px

O yarım saatlik işlem, en düşük $79.42 ile en yüksek $80.04 arasında 63 farklı fiyat seviyesine yayıldı. İki uç seviye incedir; alt tarafta 0.1 bin adet, üst tarafta 0.8 bin adet bulunur ve hacmin büyük kısmı bunların arasında gerçekleşmiştir. Bir Level 1 akışı, tüm bu süreç boyunca her seferinde tek bir fiyat gösterir. Bir Level 2 akışı ise merdiveni, gerçekleşen işlemlerden sonra değil, bekleyen emirler olarak önceden gösterir.

Level 3 piyasa verisi nedir?

Level 3 veya emir bazlı piyasa, tam resimdir: her bir bekleyen emir; kendine ait tanımlayıcısı, fiyatı, miktarı ve fiyat seviyesindeki sıra konumu ile birlikte görülür. Bir Level 3 akışını fiyata göre toplulaştırırsanız Level 2'yi yeniden oluşturmuş olursunuz. Her iki taraftaki en iyi fiyatı alırsanız Level 1'e ulaşırsınız.

Level 3, toplulaştırılmış kademelerin yanıtlayamadığı iki soruyu yanıtlar. Bir emir, fiyat seviyesinde sırada nerede duruyor; bu, o fiyatta işlem gerçekleştiğinde emrin dolup dolmayacağını belirler. Ve belirli bir emre, verilmesinden iptaline kadar geçen sürede ne oldu? Nasdaq TotalView-ITCH gibi borsa özel akışları bu derinliği taşır. Konsolide bant ise taşımaz.

Bireysel bir Level 2 aboneliği size aslında ne verir?

Burada terimler esnekleşir. Bireysel bir platformdaki "Level 2", nadiren tam ulusal defter derinliğidir. Genellikle gelen, tek bir borsanın defteridir; bu da genellikle aracı kurumunuzun yönlendirme yaptığı borsa veya taraf başına beş ya da on fiyat seviyesiyle sınırlandırılmış birleştirilmiş bir defterdir. Kuruşlarla kote edilen bir hisse senedindeki on seviyeli bir defter, on sentlik bir aralığı kapsar ve aktif bir isimde bu aralık sürekli yenilenir.

Mesaj hacmi, kademelerin fiyatlarının bu kadar farklı olmasının büyük bir nedenidir. Aşağıdaki panel, aynı oturumun bir saati boyunca beş popüler hisse senedi için defterin en üstündeki kotasyon kayıtlarını ve her biri için ortalama spread'i sayar.

SELECT
    ticker                                                                 AS symbol,
    round(avg((toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price))
              / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2)) * 10000, 2) AS spread_bps,
    count()                                                                AS quote_update_count
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO')
  AND sip_timestamp >= '2026-06-17 14:00:00'
  AND sip_timestamp <  '2026-06-17 15:00:00'
  AND bid_price > 0
  AND ask_price > bid_price
  AND (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price)) / toFloat64(bid_price) < 0.05
GROUP BY symbol
ORDER BY spread_bps

SPY, beşli arasında 0.32 baz puan ile en dar ortalama spread'i kote ederken, KO ortalama 1.95 seviyesindeydi. Bu güncelleme sayıları yalnızca defterin en üstünü kapsar. Bir derinlik akışı, altındaki her fiyat seviyesindeki her değişikliği taşır; emir bazlı bir akış ise bunların arkasındaki her mesajı taşır. Opsiyonlar, aynı aritmetiğin uç örneğidir: opsiyon kotasyon akışının ne kadar büyük olduğu buna bir sayı koyar.

Görünür defter gerçek likiditeyi neden olduğundan az gösterir?

Görüntülenen bir merdiven, likiditenin bir ölçüsü değil, mevcut likiditenin taban seviyesidir. Resmin dışında iki büyük parça durur.

Gizli ve yedek emirler. Bir iceberg emir, küçük bir dilimini görüntüler ve geri kalanını yedekte tutar; doldukça görünür parçayı yeniler. Defter 200 adet gösterir; arkasında yirmi bin adet bekliyor olabilir. Iceberg emirler nasıl çalışır mekaniği adım adım açıklar.

Borsa dışı gerçekleşmeler. ABD hisse senedi hacminin önemli bir kısmı, işlem öncesi hiçbir kotasyon yayınlamayan aracı kurum içselleştiricilerinde ve alternatif işlem sistemlerinde, yani aydınlatılmış borsaların dışında gerçekleşir. Dark pool işlemleri, açıklamalı bu hacmin nereye gittiğini kapsar.

Bir piyasa verisi akışında "conflation" (birleştirme) ne anlama gelir?

Birleştirilmiş (conflated) bir akış, her güncellemeyi göndermez. Defterin anlık görüntüsünü belirli bir aralıkta, belki her 250 milisaniyede veya her saniyede bir alır ve o andaki durumu gönderir. İki anlık görüntü arasında gerçekleşen hiçbir şey ulaşmaz ve farklı aralıklardaki iki abone, her biri kendi saatine göre doğru olan iki farklı defter görür.

Bu ayrım, bir akış üzerine inşa eden herkes için önemlidir. Birleştirilmemiş veri, sırayla her mesaj anlamına gelir; eşleştirme motoru simülasyonu veya sıra konumu modeli bunun üzerinde çalışır. Birleştirilmiş bir akışta bu hesaplamalar yaklaşıma dönüşür. Bir merdiveni gözleriyle okuyan bir kişi için ise aralık neredeyse önemsizdir.

SELECT
    et_time,
    round(avg(sec_updates), 1) AS avg_updates_per_second,
    max(sec_updates)           AS peak_updates_in_one_second
FROM
(
    SELECT
        formatDateTime(toStartOfMinute(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')), '%H:%i') AS et_time,
        toDateTime(sip_timestamp)                                                              AS et_second,
        count()                                                                                AS sec_updates
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker = 'NVDA'
      AND sip_timestamp >= '2026-06-17 14:00:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-06-17 15:00:00'
    GROUP BY et_time, et_second
)
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

O saatin ilk dakikasında, 10:00 ET'de, defterin en üstü kayıtları saniyede ortalama 163.8 adet hızla ulaştı ve dakika içindeki en yoğun saniye bunların 371 adedini taşıdı. Saniyede bir anlık görüntü alan bir akış, o akıştan defterin tek bir durumunu iletir. Bu, tek bir hisse senedindeki defterin en üstüdür. Derinlik ve emir bazlı akışlar bu sayıyı katlar.

Level 2 verisi ödemeye değer mi?

Değer, elde tutma süresine göre değişir. Spread içinde emir çalışan, girişlerini saniyelerle zamanlayan bir yatırımcı, derinliği en üst satırın taşımadığı bilgiler için okur: miktar nerede yığılmış ve hangi taraf inceliyor. Bu okuma, yukarıdaki gizli likidite nedenlerinden dolayı kusurludur ancak yine de hiç merdiven olmamasından iyidir.

Günler veya haftalar boyunca, on seviyeli bir defterdeki marjinal bilginin değeri, maliyetinin yanında küçüktür. Level 1'in altındaki kademe burada da önemlidir: genellikle on beş dakika gecikmeli kotasyonlar çoğu platformda ücretsizdir ve günlerle ölçülen kararlar için yeterlidir. Hisse senedi kotasyonları neden 15 dakika gecikmeli bu geleneğin nereden geldiğini açıklar. Belirlenmesi gereken son bir şey teslimattır: tek bir borsa tarafından beslenen ve satıcının asla yayınlamadığı bir aralıkta birleştirilen bir merdiven, kısmi bir görünümün kısmi bir görünümüdür.

SSS

Level 1 ve Level 2 piyasa verisi arasındaki fark nedir?

Level 1, her birindeki miktar ile birlikte en iyi alış ve en iyi satış fiyatını, artı son işlemi verir. Level 2, altındaki görüntülenen fiyat seviyelerini ve her birinde bekleyen toplam miktarı ekler; dolayısıyla Level 1'in sahip olduğu her şeyi ve daha fazlasını içerir.

Level 2 piyasa verisi gerçek zamanlı mıdır?

Bu, aboneliğe bağlıdır. Borsa derinlik akışları gerçek zamanlıdır ve ücretlidir; birçok bireysel platform ise belirli bir aralıkta anlık görüntü alan birleştirilmiş bir versiyon sunar. Ürün sayfasında bunun hangisi olduğu nadiren yazar; aracı kurumun destek birimi bunu teyit edebilir.

Level 2 gizli emirleri gösterir mi?

Hayır. Bir defter derinliği akışı yalnızca görüntülenen miktarı gösterir. Iceberg yedek miktarı ve tamamen gizli emirler, işlem olarak gerçekleşene kadar merdivende görünmez kalır.

Level 3 piyasa verisi ne için kullanılır?

Level 3 veya emir bazlı piyasa, her bir bekleyen emri kendine ait tanımlayıcısı, fiyatı, miktarı ve sıra konumu ile taşır. Esas olarak, sıra konumunun dolum ekonomisini değiştirdiği işlem ve emir yönlendirme modelleri çalıştıran firmalara satılır.

İşlem yapmak için Level 2 verisine ihtiyacım var mı?

Hayır. Level 1 kotasyonları ve bir işlem bandı, herhangi bir bireysel platformda emir vermek ve yönetmek için yeterlidir. Derinlik, bir karar fiyatın nerede kapandığına değil, işlem anındaki likiditeye bağlı olduğunda faydalı olur.

Buradaki her panel, altındaki SQL ile birlikte gelir; böylece birini açıp her sayının tam olarak nasıl hesaplandığını görebilirsiniz. Aynı sorgular, Strasmore terminalindeki herhangi bir ticker ve herhangi bir oturum için çalıştırılabilir.