వీక్లీ షార్ట్ స్ట్రాడిల్ ఎప్పుడు అడ్జస్ట్ చేయాలి?

వీక్లీ ఇండెక్స్ స్ట్రాడిల్ అమ్మేవారికి "adjustment" అనే మాట ప్రతి తప్పిన ట్రేడ్‌కీ సమాధానంగా వినిపిస్తుంది. కానీ షార్ట్ స్ట్రాడిల్ ఎప్పుడు అడ్జస్ట్ చేయాలి అనే ప్రశ్నకు నిజమైన సమాధానం ఒక టెక్నిక్ కాదు, మూడు ఎంపికల మధ్య చేసే ఎంపిక. పొజిషన్ క్లోజ్ చేయడం, untested వైపు strike ని spot దగ్గరకు జరపడం, లేదా ఒక long option కొని నష్టానికి హద్దు పెట్టడం. ఈ మూడింటికీ కొలవదగిన ధర ఉంది, ఆ ధర delta, theta, credit అనే మూడు సంఖ్యల్లో కనిపిస్తుంది. కింది ప్యానెళ్లు ఆ సంఖ్యలను రోజువారీ ఆప్షన్ greeks డేటా నుంచి తీసి చూపిస్తాయి.

"Tested" అయ్యింది అంటే పొజిషన్‌లో ఏమి మారింది

Delta అంటే underlying ఒక యూనిట్ కదిలితే ఆప్షన్ ధర ఎంత కదులుతుందో చెప్పే సంఖ్య. Entry వద్ద strike, spot దాదాపు ఒకే స్థాయిలో ఉంటాయి. ఆ స్థితిలో అమ్మిన call delta, అమ్మిన put delta ఒకదాన్ని ఒకటి రద్దు చేస్తాయి, మొత్తం పొజిషన్ delta సున్నా దగ్గర నిలుస్తుంది. Spot కదిలిన తర్వాత ఆ సమతూకం నిలవదు. ఒక వైపు ITM అవుతూ ఆ కాలు delta ఒకటి వైపు పరుగెడుతుంది, రెండో కాలు delta సున్నా వైపు వాలిపోతుంది. "Tested అయ్యింది" అనే మాట వెనుక ఉన్న నిజమైన మార్పు ఇదే: ఇప్పుడు మీ దగ్గర ఉన్నది తటస్థ పొజిషన్ కాదు, ఒక దిశలో ఉన్న ఫ్యూచర్స్ లాంటి పొజిషన్.

కింది ప్యానెల్ SPY వీక్లీ ఆప్షన్ల మీద ఆ మార్పును ఒక వక్రరేఖలా చూపిస్తుంది. Spot తో పోలిస్తే strike ఎంత దూరంలో ఉందో ఆ శాతం ప్రకారం contracts ను గుంపులుగా చేసి, ఒక్కో గుంపులో సగటు call delta, సగటు put delta, ఆ రెండూ కలిపి వచ్చే short straddle delta ను లెక్కించాం.

SELECT
    concat(if(bucket >= 0, '+', ''), toString(bucket), '%')      AS strike_vs_spot,
    round(avgIf(delta, opt LIKE 'c%'), 3)                        AS call_delta,
    round(avgIf(delta, opt LIKE 'p%'), 3)                        AS put_delta,
    round(-1 * (avgIf(delta, opt LIKE 'c%')
                + avgIf(delta, opt LIKE 'p%')), 3)               AS short_straddle_delta
FROM
(
    SELECT
        lower(option_type)                                                                AS opt,
        delta,
        toInt32(round((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) * 100)) AS bucket
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND date >= today() - 120
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND days_to_expiry BETWEEN 2 AND 9
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.045
)
GROUP BY bucket
HAVING countIf(opt LIKE 'c%') > 0 AND countIf(opt LIKE 'p%') > 0
ORDER BY bucket

వక్రరేఖ ఎడమ చివర, అంటే strike కన్నా spot పైకి వెళ్లిన -4% గుంపులో, short straddle delta -0.85 దగ్గర ఉంది. కుడి చివర +4% గుంపులో అది 0.877. మధ్యలో +0% గుంపులో మాత్రం -0.034 మాత్రమే. ఈ సంఖ్యలు ఒక్కో షేరుకి. ఒక lot స్ట్రాడిల్ మీద దీన్ని lot size తో గుణించండి, అప్పుడు మీ చేతిలో ఎన్ని యూనిట్ల ఫ్యూచర్స్‌కి సమానమైన exposure ఉందో తెలుస్తుంది. Spot కేవలం నాలుగు శాతం కదిలితే తటస్థ పొజిషన్ దాదాపు పూర్తి దిశాత్మక పొజిషన్‌గా మారిపోతుంది, అదీ ఒక్క ప్రీమియం కూడా అదనంగా రాకుండా.

మూడు ఎంపికలు, ఒక్కొక్కదానికీ ఒక బిల్లు

• క్లోజ్ చేయడం. ఉన్న నష్టాన్ని ఖాయం చేసుకుని బయటకు రావడం. ఖర్చు స్పష్టం: ప్రస్తుత mark to market నష్టం, రెండు కాళ్ల exit brokerage, exchange charges. దీని తర్వాత పొజిషన్ delta సున్నా, margin పూర్తిగా విడుదల అవుతుంది.
• Untested strike ని జరపడం. ITM కాని వైపు strike ని spot దగ్గరకు తీసుకొచ్చి కొంత అదనపు credit వసూలు చేయడం. ఇది tested వైపు delta ని కొంత తగ్గిస్తుంది, కానీ spot వెనక్కి తిరిగితే ఆ కొత్త strike కూడా tested అవుతుంది. Roll ఎలా చేస్తారు, ఏ ఆర్డర్‌లో కాళ్లు మారుస్తారు అనే మెకానిక్స్ ఆప్షన్ పొజిషన్ roll చేయడం పోస్ట్‌లో వివరంగా ఉన్నాయి, ఇక్కడ ఆ roll వసూలు చేసే credit మీద మాత్రమే దృష్టి పెడుతున్నాం.
• Long option కొని hedge చేయడం. Tested వైపు ఇంకా దూరంగా ఉన్న ఒక option కొనడం, లేదా underlying లోనే delta ని సరిచేయడం. ఇది గరిష్ట నష్టానికి హద్దు పెడుతుంది, దానికి బదులుగా net theta తగ్గుతుంది. Delta ని సరిచేసే పద్ధతి delta hedging ఎలా పనిచేస్తుంది లో ఉంది.

ఈ మూడింటిలో ఏ ఒక్కటీ నష్టాన్ని మాయం చేయదు. ప్రతి ఎంపిక నష్టాన్ని వేరే రూపంలోకి మారుస్తుంది: ఖాయమైన నష్టంగా, కొత్త దిశాత్మక రిస్క్‌గా, లేదా చెల్లించిన ప్రీమియంగా.

Untested strike ని జరిపితే వచ్చే credit ఎంత

Spot పైకి వెళ్లిందనుకుందాం. Call కాలు tested, put కాలు దూరంగా చౌకగా వేలాడుతోంది. ఆ put ని పైకి జరపడం అంటే spot కి దగ్గరగా ఉన్న strike అమ్మడం. ఎంత దగ్గరకు జరిపితే ఎంత credit వస్తుంది, దానితో పాటు ఎంత delta వెనక్కి వస్తుంది అనేది కింది ప్యానెల్‌లో పక్కపక్కనే ఉంది.

SELECT
    concat(toString(gap_pct), '% below spot')  AS strike_distance,
    round(avg(toFloat64(option_close)), 2)     AS put_credit,
    round(avg(abs(delta)), 3)                  AS put_delta
FROM
(
    SELECT
        toInt32(round((1 - toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close)) * 100)) AS gap_pct,
        option_close,
        delta
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND date >= today() - 120
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND lower(option_type) LIKE 'p%'
      AND days_to_expiry BETWEEN 2 AND 9
      AND toFloat64(strike_price) < toFloat64(underlying_close)
      AND (1 - toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close)) < 0.055
)
WHERE gap_pct BETWEEN 0 AND 5
GROUP BY gap_pct
ORDER BY gap_pct

దూరంగా ఉన్న 5% below spot strike సగటున $0.24 ప్రీమియం, 0.027 delta మోస్తోంది. అదే spot దగ్గరకు వచ్చిన 0% below spot strike వద్ద ప్రీమియం $3.71, delta 0.411. Roll అంటే ఈ రెండింటి మధ్య తేడాను వసూలు చేయడం. వక్రరేఖను చూస్తే ఒక విషయం కళ్లకు కడుతుంది: credit పెరిగే వేగం కన్నా delta పెరిగే వేగం ఎక్కువ. అంటే ప్రతి అదనపు రూపాయి credit కోసం మీరు అంతకు మించిన కొత్త దిశాత్మక exposure ను వెనక్కి తీసుకుంటున్నారు. ఆ exposure పాత కాలు నష్టాన్ని సరిచేయాల్సిన పని ఒక్కటే కాదు, spot వెనక్కి తిరిగితే కొత్త నష్టం మొదలయ్యే చోటు కూడా అదే.

Expiry దగ్గర పడుతున్న కొద్దీ ఈ లెక్క ఎలా మారుతుంది

రెండు greeks ఇక్కడ కీలకం. Theta అంటే ఒక రోజు గడిస్తే ఆప్షన్ విలువ ఎంత కరుగుతుందో చెప్పే సంఖ్య, అమ్మినవారికి అది రోజువారీ ఆదాయం. Gamma అంటే underlying కదిలినప్పుడు delta ఎంత వేగంగా మారుతుందో చెప్పే సంఖ్య, అమ్మినవారికి అది రోజువారీ ప్రమాదం. Expiry దగ్గరపడే కొద్దీ ఈ రెండూ కలిసే పెరుగుతాయి. కింది ప్యానెల్‌లో రోజుల వారీగా ATM straddle theta (ఒక షేరుకి రోజుకు వచ్చే decay) పక్కనే, spot ఒక శాతం కదిలితే పొజిషన్‌కి కొత్తగా చేరే delta ఉంది.

SELECT
    concat(toString(dte), ' DTE')                                           AS dte_label,
    round(-1 * (avgIf(theta, opt LIKE 'c%') + avgIf(theta, opt LIKE 'p%')), 3) AS straddle_theta_per_day,
    round((avgIf(gamma, opt LIKE 'c%') + avgIf(gamma, opt LIKE 'p%'))
          * avg(spot) * 0.01, 3)                                            AS straddle_delta_per_move
FROM
(
    SELECT
        days_to_expiry                     AS dte,
        lower(option_type)                 AS opt,
        theta,
        gamma,
        toFloat64(underlying_close)        AS spot
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND date >= today() - 120
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND days_to_expiry BETWEEN 0 AND 10
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.005
)
GROUP BY dte
HAVING countIf(opt LIKE 'c%') > 0 AND countIf(opt LIKE 'p%') > 0
ORDER BY dte DESC

ఎడమ చివర 10 DTE దగ్గర straddle రోజుకు $0.624 కరుగుతోంది, అదే సమయంలో ఒక శాతం కదలిక 0.391 delta ను జోడిస్తోంది. కుడి చివర 1 DTE దగ్గర రోజువారీ decay $2.167 కి చేరగా, అదే ఒక శాతం కదలిక 1.062 delta ను జోడిస్తోంది. రెండు రేఖలూ కుడి వైపు పైకి వెళ్తాయి. వీక్లీ అమ్మేవారు ప్రేమించే theta, వారు భయపడే gamma ఒకే రోజుల్లో పెరుగుతాయి. అడ్జస్ట్మెంట్ ఆలోచన సాధారణంగా వచ్చేది ఈ కుడి చివరలోనే, అక్కడే ఒక roll జోడించే delta ఒకే సెషన్‌లో మళ్లీ విలువ మారిపోతుంది.

ఏ underlying మీద అమ్ముతున్నారు అనేది కూడా లెక్కలోకి వస్తుంది

అన్ని స్ట్రాడిళ్లూ ఒకేలా tested కావు. IV ఎక్కువ ఉన్న పేరు మీద ఒక శాతం కదలిక delta ని నెమ్మదిగా మారుస్తుంది, IV తక్కువ ఉన్న నిశ్చలమైన పేరు మీద అదే ఒక శాతం delta ని వేగంగా మారుస్తుంది. కింది ప్యానెల్ ఆరు విభిన్న underlyings మీద ATM IV ను, ఒక శాతం కదలికకు చేరే straddle delta ను పక్కపక్కన పెడుతుంది.

SELECT
    underlying_symbol                                           AS symbol,
    round(avg(implied_volatility) * 100, 1)                     AS atm_iv_pct,
    round(avg(gamma) * avg(toFloat64(underlying_close)) * 0.02, 3) AS straddle_delta_per_move
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'IWM', 'AAPL', 'NVDA', 'KO')
  AND date >= today() - 90
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 2 AND 9
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.01
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY atm_iv_pct DESC

ఈ జాబితాలో అత్యధిక ATM IV NVDA మీద 37.9%, అత్యల్పం SPY మీద 11.8%. అయితే ఒక శాతం కదలికకు చేరే delta మాత్రం వ్యతిరేక క్రమంలో కనిపిస్తుంది: NVDA మీద 0.197, SPY మీద 0.551. ఎక్కువ ప్రీమియం వచ్చే చోట కదలిక సహనం కూడా ఎక్కువ ఉంటుంది, తక్కువ ప్రీమియం వచ్చే చోట చిన్న కదలికే పొజిషన్‌ని దిశాత్మకంగా మార్చేస్తుంది. Strike ల మధ్య ఖాళీ పెట్టి అమ్మే వారికి ఈ తేడా ఇంకా స్పష్టంగా కనిపిస్తుంది, ఆ పోలిక స్ట్రాడిల్ vs స్ట్రాంగిల్ లో ఉంది.

Margin, brokerage, STT: అడ్జస్ట్మెంట్ మీద వచ్చే రెండో బిల్లు

గ్రీక్స్‌లో కనిపించని ఖర్చు ఇంకొకటి ఉంది. Naked ఆప్షన్ అమ్మకానికి SPAN margin పైన exposure margin కలిపి బ్లాక్ అవుతుంది, spot మీ strike వైపు కదిలినప్పుడు ఆ margin తగ్గదు, పెరుగుతుంది. అంటే అడ్జస్ట్ చేయాలనే ఆలోచన వచ్చే క్షణంలోనే ఖాతాలో ఖాళీ నిధులు అత్యల్ప స్థాయిలో ఉంటాయి. కొత్త కాలు జోడించాలంటే దానికీ margin కావాలి, hedge కొంటే మాత్రం margin benefit వల్ల అవసరం తగ్గుతుంది. ఈ లెక్కల పూర్తి రూపం naked ఆప్షన్ అమ్మకానికి margin లో ఉంది.

దీనికి తోడు ప్రతి అదనపు కాలుకు brokerage, exchange transaction charges, GST, అమ్మకం వైపు STT పడతాయి. మూడుసార్లు అడ్జస్ట్ చేసిన ఒక వీక్లీ స్ట్రాడిల్ రెండు కాళ్లతో కాకుండా ఎనిమిది కాళ్లతో ముగుస్తుంది. Expiry రోజు ITM ఆప్షన్ settlement కి వెళితే intrinsic విలువ మీద మరో STT పడుతుంది, ఇది చాలామంది లెక్క కట్టని ఖర్చు. ఏ వారంలో ఏ ఇండెక్స్ expiry ఉంటుందో, ఆ రోజు liquidity ఎలా మారుతుందో ఇండియాలో ఆప్షన్ expiry రోజులు లో చూడవచ్చు.

డేటా ప్రకారం closing ముందుకొచ్చే పరిస్థితులు

ఇది అడ్జస్ట్మెంట్ థియరీ పిచ్ కాదు, కాబట్టి పై ప్యానెళ్లు ఏ పరిస్థితుల్లో closing వైపు మొగ్గు చూపిస్తున్నాయో నేరుగా చెప్పడమే న్యాయం.

• Expiry కి ఒకట్రెండు రోజులే మిగిలినప్పుడు. 1 DTE దగ్గర ఒక శాతం కదలిక 1.062 delta ను జోడిస్తోంది. ఆ వేగం వద్ద ఒక roll సరిచేసిన delta మరుసటి సెషన్‌లోపే మళ్లీ తప్పిపోతుంది.
• Roll తెచ్చే credit, tested కాలు మీద ఇప్పటికే ఉన్న నష్టంతో పోలిస్తే చిన్నదైనప్పుడు. 0% below spot వరకు జరిపినా వచ్చేది సగటున $3.71 మాత్రమే, దానితో పాటు 0.411 delta వెనక్కి వస్తుంది.
• ఒక వైపు ఇప్పటికే బాగా ITM అయి పొజిషన్ delta -0.85 లాంటి స్థాయికి చేరినప్పుడు. అక్కడ మిగిలి ఉన్నది ఆప్షన్ అమ్మకం కాదు, ఒక దిశాత్మక వ్యూహం.
• మూడో లేదా నాలుగో అడ్జస్ట్మెంట్ దగ్గర. అప్పటికి margin పెరిగి ఉంటుంది, కాళ్ల ఖర్చు పేరుకుపోయి ఉంటుంది, మొత్తం పొజిషన్ మొదట అమ్మిన స్ట్రాడిల్‌తో సంబంధం లేని ఆకారంలో ఉంటుంది.

అడ్జస్ట్మెంట్ వైపు లెక్క మొగ్గేది దీనికి వ్యతిరేక పరిస్థితుల్లో: expiry కి ఇంకా రోజులు మిగిలి ఉండి, వక్రరేఖ ఎడమ చివరన ఉన్న 0.391 స్థాయి delta వేగం ఉన్నప్పుడు, tested కాలు ఇంకా ATM దగ్గరే ఉన్నప్పుడు. ఇది సిఫారసు కాదు, కేవలం ప్యానెళ్లలో కనిపించే సంఖ్యల సారాంశం. ఏ ట్రేడ్‌కైనా తుది నిర్ణయం మీ risk పరిమితులు, ఖాతా పరిమాణం మీద ఆధారపడి ఉంటుంది.

FAQ

షార్ట్ స్ట్రాడిల్ అడ్జస్ట్మెంట్ అంటే ఏమిటి?

అమ్మిన call, put జంటలో spot కదలిక తర్వాత పొజిషన్ delta ను తిరిగి సున్నా వైపు తీసుకురావడానికి చేసే మార్పు. సాధారణంగా untested వైపు strike ని spot దగ్గరకు జరపడం, లేదా tested వైపు ఒక long option కొనడం. మూడో ఎంపిక ఎప్పుడూ ఉంటుంది, అది పొజిషన్ మూసేయడం.

ఒక వైపు ITM అయిన వెంటనే అడ్జస్ట్ చేయాలా?

ITM అవడం ఒక్కటే అడ్జస్ట్మెంట్‌కి సంకేతం కాదు. పై డేటాలో కీలకమైన రెండు అంశాలు expiry కి మిగిలిన రోజులు, ప్రస్తుత పొజిషన్ delta. Expiry కి రోజులు మిగిలి ఉండి delta మధ్యస్థంగా ఉన్నప్పుడు roll వసూలు చేసే credit అర్థవంతంగా ఉంటుంది. Expiry రోజు దగ్గర అదే roll జోడించే delta ఒకే సెషన్‌లో మారిపోతుంది.

Rolling చేసిన తర్వాత మొత్తం రిస్క్ తగ్గుతుందా?

Rolling ప్రస్తుత delta ను తగ్గిస్తుంది, మొత్తం రిస్క్ ను తీసేయదు. Spot దిశ మారితే కొత్తగా జరిపిన strike కూడా tested అవుతుంది, అప్పుడు రెండు వైపులా నష్టం చవిచూసిన పొజిషన్ మిగులుతుంది. దీనితో పాటు అదనపు margin, అదనపు కాళ్ల ఖర్చు కూడా వస్తాయి.

Hedge కొనడానికీ, పొజిషన్ మూసేయడానికీ తేడా ఏమిటి?

Hedge కొంటే గరిష్ట నష్టానికి హద్దు పడుతుంది, పొజిషన్ మాత్రం సజీవంగా ఉండి theta వస్తూనే ఉంటుంది, కానీ ఆ theta కొన్న ప్రీమియం మేరకు తగ్గుతుంది. మూసేస్తే నష్టం ఖాయమవుతుంది, margin విడుదల అవుతుంది, ఆ వారం ఆ పొజిషన్ మీద ఇక ఏ లెక్కా ఉండదు.

Expiry రోజున ఈ లెక్కలు ఎలా మారతాయి?

Expiry దగ్గర theta, gamma రెండూ గరిష్ట స్థాయికి చేరతాయి. పై decay ప్యానెల్‌లో కుడి చివర ఆ రెండు రేఖలూ కలిసి పైకి వెళ్లడం కనిపిస్తుంది. అదే సమయంలో దూరపు strikes లో bid ask ఖాళీ వెడల్పు అవుతుంది, కాబట్టి అడ్జస్ట్మెంట్ ఆర్డర్ నింపే ధర కూడా అనుకూలంగా ఉండకపోవచ్చు.

పై ప్రతి ప్యానెల్ కింద దాని వెనుక ఉన్న SQL ఉంది, తెరిచి చూడవచ్చు. మీ strike, మీ expiry, మీ underlying కోసం ఈ లెక్కలను మార్చి నడిపి చూడాలంటే Strasmore terminal లో అదే ప్రశ్నను సాధారణ భాషలో అడగండి.