Pourquoi les actions baissent à la date ex-dividende

Les actions baissent à la date ex-dividende en raison d’un ajustement prévu, et non d’un mouvement de vente massif. Un acheteur à la date ex-dividende ne reçoit pas le prochain versement. L’action s’échange donc avec un dividende de moins que la veille au soir, et la Bourse ajuste à la baisse le cours de clôture de la séance précédente du montant du dividende à des fins de représentation graphique et de fixation des prix des ordres. Le niveau d’ouverture effectif est une autre question. Les graphiques ci-dessous le mesurent sur cinq années de dates ex-dividende pour un groupe de grandes valeurs versant des dividendes.

Pourquoi les actions baissent à la date ex-dividende : l’ajustement

Un dividende se déroule selon quatre dates. La date de déclaration correspond à l’annonce du versement par le conseil d’administration. La date ex-dividende est la première séance au cours de laquelle l’action s’échange sans le droit au dividende. La date d’enregistrement correspond au moment où l’entreprise consulte la liste de ses actionnaires. La date de paiement est celle où les espèces sont versées. Notre guide de la date ex-dividende présente toute la séquence. La page date d’enregistrement ou date ex-dividende distingue les deux dates le plus souvent confondues.

Avant toute opération à la date ex-dividende, la Bourse procède à deux ajustements mécaniques :

• Le cours de clôture de la séance précédente est diminué du montant du dividende à des fins de référence. Les graphiques, les champs de variation en pourcentage, les moyennes mobiles et le cours de référence utilisé pour l’enchère d’ouverture reposent tous sur ce cours ajusté.
• Les ordres en attente placés sous le marché sont diminués du montant du dividende.

Aucun de ces ajustements ne constitue une transaction. Aucun titre ne change de mains et aucun volume n’est enregistré. L’action commence la séance à partir d’un point de référence plus bas. Une série de cours qui ignore cet ajustement affiche une baisse fantôme chaque trimestre.

Les Bourses abaissent-elles vos ordres en attente à la date ex-dividende ?

Oui, pour les types d’ordres placés sous le cours actuel. À la date ex-dividende, les Bourses réduisent les buy limit orders en attente et les sell stop orders en attente, y compris les sell stop limit orders, du montant du dividende. Un buy limit order à 50,00 $ avant un dividende de 0,50 $ devient un buy limit order à 49,50 $ à l’ouverture de la date ex-dividende. Les ordres placés au-dessus du marché, comme un sell limit order ou un buy stop, ne sont pas modifiés. Cette réduction maintient approximativement la même distance entre l’ordre en attente et le marché que celle choisie par son détenteur la veille. Elle s’exprime en centimes entiers, car les actions américaines sont cotées en cents.

DNR, abréviation de Do Not Reduce, est l’instruction qui permet d’exempter un ordre. Si vous l’ajoutez, le buy limit order à 50,00 $ reste à 50,00 $ pendant la date ex-dividende. Les plateformes destinées aux particuliers ne proposent pas toutes l’option DNR sur le ticket d’ordre. Lorsqu’elle existe, elle se trouve généralement à côté de la durée de validité, sous forme de case à cocher ou de menu déroulant d’instructions spéciales. Une instruction correspondante, DNI (Do Not Increase), concerne le nombre de titres après les dividendes en actions et les splits, sujet détaillé dans les due bills et les stock splits.

De combien le cours baisse-t-il effectivement à la date ex-dividende ?

Le graphique ci-dessous porte sur un groupe de grandes valeurs versant des dividendes et sur chaque date ex-dividende de 2021 à 2025. Aucune n’a procédé à un split pendant cette période. Les cours bruts et les montants bruts en espèces restent donc directement comparables. Pour chaque date ex-dividende, il mesure la clôture de la séance précédente par rapport à l’ouverture de la date ex-dividende, puis compare la baisse au dividende total versé.

WITH
prices AS
(
    SELECT
        ticker,
        date,
        open_px,
        any(close_px) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ASC ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) AS prior_close
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            date,
            toFloat64(max(open))  AS open_px,
            toFloat64(max(close)) AS close_px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('KO','PG','JNJ','PEP','XOM','CVX','MCD','HD','VZ','ABBV')
          AND date >= '2020-12-01'
          AND date <  '2026-01-01'
        GROUP BY ticker, date
    )
),
ex_days AS
(
    SELECT
        ticker,
        ex_dividend_date            AS ex_date,
        toFloat64(max(cash_amount)) AS dividend
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('KO','PG','JNJ','PEP','XOM','CVX','MCD','HD','VZ','ABBV')
      AND ex_dividend_date >= '2021-01-01'
      AND ex_dividend_date <  '2026-01-01'
      AND cash_amount > 0
    GROUP BY ticker, ex_dividend_date
)
SELECT
    e.ticker                                                   AS ticker,
    count()                                                    AS payment_count,
    round(avg(e.dividend), 4)                                  AS avg_dividend_usd,
    round(sum(p.prior_close - p.open_px) / sum(e.dividend), 2) AS drop_per_dollar_paid
FROM ex_days AS e
INNER JOIN prices AS p ON p.ticker = e.ticker AND p.date = e.ex_date
WHERE p.prior_close > 0
GROUP BY e.ticker
ORDER BY drop_per_dollar_paid DESC

Lisez la dernière colonne comme le montant de la baisse à l’ouverture pour chaque dollar de dividende versé. Pour les 10 valeurs, ce chiffre va de 0.28 au bas du graphique à 1.23 au sommet. La valeur maximale correspond à ABBV sur 20 versements. Une valeur de 1,00 signifie que l’action a ouvert en moyenne à un niveau inférieur de l’intégralité du dividende à la clôture précédente.

Le regroupement de tous les versements par année civile montre à quel point le résultat dépend de l’échantillon retenu.

WITH
prices AS
(
    SELECT
        ticker,
        date,
        open_px,
        any(close_px) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ASC ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) AS prior_close
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            date,
            toFloat64(max(open))  AS open_px,
            toFloat64(max(close)) AS close_px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('KO','PG','JNJ','PEP','XOM','CVX','MCD','HD','VZ','ABBV')
          AND date >= '2020-12-01'
          AND date <  '2026-01-01'
        GROUP BY ticker, date
    )
),
ex_days AS
(
    SELECT
        ticker,
        ex_dividend_date            AS ex_date,
        toFloat64(max(cash_amount)) AS dividend
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('KO','PG','JNJ','PEP','XOM','CVX','MCD','HD','VZ','ABBV')
      AND ex_dividend_date >= '2021-01-01'
      AND ex_dividend_date <  '2026-01-01'
      AND cash_amount > 0
    GROUP BY ticker, ex_dividend_date
)
SELECT
    toString(toYear(e.ex_date))                                AS year,
    count()                                                    AS payment_count,
    round(sum(p.prior_close - p.open_px) / sum(e.dividend), 2) AS drop_per_dollar_paid
FROM ex_days AS e
INNER JOIN prices AS p ON p.ticker = e.ticker AND p.date = e.ex_date
WHERE p.prior_close > 0
GROUP BY year
ORDER BY year

Le chiffre regroupé s’est établi à 0.85 sur 40 versements en 2021, et à 0.81 sur 40 versements en 2025. Toute affirmation catégorique selon laquelle la baisse à la date ex-dividende représenterait une fraction fixe du dividende ne constitue qu’un tirage dans une distribution aussi large.

Pourquoi une seule date ex-dividende ne permet de rien conclure

Coca-Cola, KO, verse un dividende trimestriel régulier depuis des décennies. Mettre en regard son dividende par action et la baisse réalisée à l’ouverture de chaque date ex-dividende concentre le problème de mesure sur un seul graphique.

WITH
prices AS
(
    SELECT
        date,
        open_px,
        any(close_px) OVER (ORDER BY date ASC ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) AS prior_close
    FROM
    (
        SELECT
            date,
            toFloat64(max(open))  AS open_px,
            toFloat64(max(close)) AS close_px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'KO'
          AND date >= '2020-12-01'
          AND date <  '2026-01-01'
        GROUP BY date
    )
),
ex_days AS
(
    SELECT
        ex_dividend_date            AS ex_date,
        toFloat64(max(cash_amount)) AS dividend
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker = 'KO'
      AND ex_dividend_date >= '2021-01-01'
      AND ex_dividend_date <  '2026-01-01'
      AND cash_amount > 0
    GROUP BY ex_dividend_date
)
SELECT
    toString(e.ex_date)                 AS ex_date,
    concat(monthName(e.ex_date), ' ', toString(toDayOfMonth(e.ex_date)), ', ', toString(toYear(e.ex_date))) AS ex_date_label,
    round(e.dividend, 4)                AS dividend_per_share,
    round(p.prior_close - p.open_px, 2) AS drop_at_open
FROM ex_days AS e
INNER JOIN prices AS p ON p.date = e.ex_date
WHERE p.prior_close > 0
ORDER BY e.ex_date

La ligne du dividende est presque plate, avec une hausse une fois par an. La ligne de la baisse fluctue autour d’elle. Certaines dates ex-dividende ont ouvert bien en dessous de l’ajustement, tandis que d’autres ont ouvert directement au-dessus de la clôture précédente. KO a versé 0.42 $ par action le March 12, 2021 et 0.51 $ le December 1, 2025, sur les 20 dates ex-dividende de la période.

La variation sur une seule séance est illisible à cette échelle. Pour une grande capitalisation, un dividende trimestriel représente nettement moins de un pour cent du cours de l’action. Les variations ordinaires d’un jour sur l’autre couvrent une amplitude comparable. Le graphique ci-dessous compare les deux mouvements en points de base, un point de base représentant un centième de point de pourcentage. Il compte aussi le nombre de fois où une variation ordinaire d’un jour sur l’autre a dépassé à elle seule l’intégralité d’un versement trimestriel.

WITH
prices AS
(
    SELECT
        ticker,
        date,
        open_px,
        any(close_px) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ASC ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) AS prior_close
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            date,
            toFloat64(max(open))  AS open_px,
            toFloat64(max(close)) AS close_px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('KO','PG','JNJ','PEP','XOM','CVX','MCD','HD','VZ','ABBV')
          AND date >= '2020-12-01'
          AND date <  '2026-01-01'
        GROUP BY ticker, date
    )
),
ex_days AS
(
    SELECT
        ticker,
        ex_dividend_date            AS ex_date,
        toFloat64(max(cash_amount)) AS dividend
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('KO','PG','JNJ','PEP','XOM','CVX','MCD','HD','VZ','ABBV')
      AND ex_dividend_date >= '2021-01-01'
      AND ex_dividend_date <  '2026-01-01'
      AND cash_amount > 0
    GROUP BY ticker, ex_dividend_date
),
div_size AS
(
    SELECT
        e.ticker                                AS ticker,
        avg(e.dividend / p.prior_close) * 10000 AS dividend_bps
    FROM ex_days AS e
    INNER JOIN prices AS p ON p.ticker = e.ticker AND p.date = e.ex_date
    WHERE p.prior_close > 0
    GROUP BY e.ticker
),
ordinary AS
(
    SELECT
        ticker,
        date,
        abs(open_px / prior_close - 1) * 10000 AS abs_gap_bps
    FROM prices
    WHERE prior_close > 0
      AND date >= '2021-01-01'
      AND (ticker, date) NOT IN (SELECT ticker, ex_date FROM ex_days)
)
SELECT
    o.ticker                                                              AS ticker,
    round(max(d.dividend_bps), 1)                                         AS dividend_bps,
    round(quantileDeterministic(0.5)(o.abs_gap_bps, toUInt32(o.date)), 1) AS median_gap_bps,
    round(100 * countIf(o.abs_gap_bps > d.dividend_bps) / count(), 1)     AS sessions_over_dividend_pct
FROM ordinary AS o
INNER JOIN div_size AS d ON d.ticker = o.ticker
GROUP BY o.ticker
ORDER BY sessions_over_dividend_pct DESC

La variation ordinaire médiane d’un jour sur l’autre pour HD s’est établie à 40.5 points de base, contre un dividende de 60.7. Sur 33.2 pour cent des séances ordinaires, la variation d’un jour sur l’autre a dépassé à elle seule l’intégralité du versement. À l’autre extrémité du graphique, VZ a dépassé son dividende de cette manière sur 3.2 pour cent des séances. Une date ex-dividende ne constitue qu’une observation de cette distribution, à laquelle s’ajoute un dividende.

Pourquoi la baisse est généralement inférieure au dividende

Deux mécanismes maintiennent la baisse observée sous le montant total du versement.

Le premier est la fiscalité. Pour un détenteur imposable, un dollar de dividende et un dollar de cours ne présentent pas la même valeur après impôt. Le dividende est imposé l’année de sa perception, tandis qu’une plus-value latente n’est imposée qu’à la vente, au taux applicable à ce moment-là. Si le détenteur marginal valorise un dollar de dividende à un moins le taux d’imposition du dividende, et un dollar de cours à un moins le taux d’imposition des plus-values, l’équilibre correspond à une baisse égale au dividende multiplié par (1 - td) / (1 - tg). Prenons deux taux illustratifs plutôt que ceux de la législation actuelle. Un détenteur imposé à 20 % sur un dividende qualifié et à 15 % sur une plus-value à long terme valorise le versement à 0,80 / 0,85, soit environ 94 centimes par dollar. Cela justifie une baisse proche de 0,47 $ pour un dividende de 0,50 $. Avec des taux de 37 % et 20 %, le ratio devient 0,63 / 0,80, soit près de 79 centimes, ou une baisse d’environ 0,39 $ pour le même versement. Les taux applicables dépendent de la durée de détention et du type de compte. La durée de détention applicable aux dividendes qualifiés présente le test à effectuer. Les taux évoluent dans le temps. La structure du calcul, elle, ne change pas.

Le second est le tick. Les cours se négocient en centimes entiers. Un dividende de 0,235 $ ne peut donc pas être exprimé exactement dans un print d’ouverture.

Peut-on acheter la veille pour percevoir le dividende ?

Faites le calcul. Une action clôture à 50,00 $ la veille de sa date ex-dividende, avec un dividende de 0,50 $. Si vous achetez 100 actions à ce cours de clôture, vous détenez 5 000 $ d’actions. Le lendemain matin, le cours de clôture de référence ajusté est de 49,50 $. Les 100 actions sont valorisées à environ 4 950 $, et vous détenez une créance de dividende de 50 $, réglée à la date de paiement plusieurs semaines plus tard. Avant impôt, les deux côtés de la date ex-dividende vous laissent avec 5 000 $. Vous avez transformé 50 $ de cours en 50 $ d’espèces et, dans un compte imposable, déclenché un événement fiscal.

Acheter la veille d’une date ex-dividende détermine le moment où vous percevez le revenu. Le fait que l’ouverture se situe au-dessus ou en dessous du cours de référence ajusté un matin donné correspond au bruit observé sur le graphique de KO ci-dessus. L’approche consistant à négocier volontairement cet écart porte un nom. La stratégie de dividend capture détaille son coût de mise en œuvre. Pour les mécanismes liés à la vente, vendre à la date ex-dividende répond directement à la question.

FAQ

Pourquoi le cours d’une action baisse-t-il à la date ex-dividende ?

À la date ex-dividende, un acheteur ne reçoit plus le prochain versement. La Bourse réduit le cours de clôture précédent du montant du dividende à des fins de référence et de fixation du prix des ordres. La baisse est intégrée aux mécanismes de la date et intervient avant toute transaction.

Une action baisse-t-elle toujours exactement du montant du dividende ?

Non. L’ajustement du cours de clôture de référence correspond exactement au dividende. En revanche, le print d’ouverture se situe au niveau auquel l’enchère trouve un équilibre. Sur un grand nombre de dates ex-dividende, la baisse tend à être inférieure à l’intégralité du versement. Un matin donné, le mouvement ordinaire du cours est souvent supérieur au dividende lui-même.

Qu’est-ce qu’un ordre DNR ?

DNR signifie Do Not Reduce. Il s’agit d’une instruction ajoutée à un buy limit order ou à un sell stop order en attente. Elle demande à la Bourse de ne pas modifier le prix de l’ordre à la date ex-dividende, au lieu de le réduire du montant du dividende.

Perçois-je le dividende si j’achète à la date ex-dividende ?

Non. Un achat effectué à la date ex-dividende ou après laisse le prochain versement au vendeur. Pour le percevoir, il faut détenir les actions avant l’ouverture de la date ex-dividende. C’est ce que cette date indique.

La baisse à la date ex-dividende signifie-t-elle que j’ai perdu de l’argent ?

Avant impôt, la valeur passe du cours de l’action aux espèces. Un détenteur qui conserve sa position pendant la date ex-dividende voit la valeur de ses actions baisser et une créance de dividende apparaître à côté. La fiscalité et le délai jusqu’à la date de paiement sont les éléments qui différencient les deux composantes en pratique.

Chaque graphique présenté ici est accompagné du SQL exact utilisé pour le produire. Vous pouvez ainsi voir quelles séances ont été comptabilisées et lesquelles ont été écartées. Pour appliquer la même comparaison à une valeur que vous détenez déjà, formulez votre question en anglais courant sur le terminal Strasmore.