Von Was ist Triple Witching? Volumen und Volatilität
Triple Witching bezeichnet den gleichzeitigen Verfall von Index-Futures und Optionen. Wir analysieren das Handelsvolumen sowie die Volatilität dieser Sitzungen.
Triple-Witching bezeichnet die vierteljährliche Handelssitzung – den dritten Freitag im März, Juni, September und Dezember – an der Aktienindex-Futures, Index-Optionen und Einzelaktien-Optionen gleichzeitig auslaufen. Viermal im Jahr müssen alle auslaufenden Derivate gleichzeitig abgerechnet, geschlossen oder gerollt werden. Gleichzeitig führen Indexfonds geplante Rebalancings zum Schlusskurs aus. Im Folgenden werden die letzten acht Witching-Sitzungen anhand der realen Marktdaten analysiert: Volumen, Volatilität, die Schlussauktion und die Strikes. Für die Kalenderdaten – jeden vierteljährlichen Verfallstermin, einschließlich der Verschiebung durch den Juneteenth, wodurch der Juni 2026 auf einen Donnerstag fällt – siehe die Triple-Witching-Termine 2026.
Was läuft an einem Triple-Witching-Tag aus?
Drei Arten von Kontrakten teilen sich dieses Quartalsdatum: Aktienindex-Futures (sowie Optionen auf diese Futures), Index-Optionen und Einzelaktien-Optionen. Einzelaktien-Optionen laufen an jedem dritten Freitag eines Monats aus. Die Besonderheit der Quartalsdaten liegt darin, dass die Zyklen der Index-Futures und Index-Optionen gleichzeitig zusammenfallen.
Die zwei Abrechnungsstile teilen den Handelstag in zwei Hälften. Viele Index-Futures und Index-Optionen werden AM-settled abgerechnet: Der Handel endet am vorangegangenen Nachmittag. Die Abrechnung erfolgt anhand eines Preises, der aus den Eröffnungskursen der Basiswerte berechnet wird. Dies lenkt Handelsvolumen in die Eröffnungsauktionen an diesem Morgen. Einzelaktien- und ETF-Optionen werden PM-settled abgerechnet und sind bis zum Börsenschluss um 16:00 Uhr handelbar.
Der dritte Aspekt des Tages ist kein Derivat. Die großen Indexfamilien planen Änderungen an ihren Bestandteilen – wie Hinzufügungen, Streichungen oder Aktualisierungen der Aktienanzahl – für genau diese Quartalsdaten. Indexfonds handeln diese Änderungen zum Handelsschluss. Rebalancing-Volumen und auslaufende Positionen treffen in einer einzigen Schlussauktion am selben Nachmittag zusammen.
Warum wird es als „Witching“ bezeichnet?
Der Name leitet sich von der Folklore der „Witching Hour“ ab, in der angeblich seltsame Dinge geschehen. In den 1980er-Jahren kamen Index-Futures (S&P 500 Futures, gelistet ab 1982) und Index-Optionen zu den Einzelaktien-Optionen (börsennotiert seit 1973) auf einem gemeinsamen Quartalskalender hinzu. Die letzte Handelsstunde an diesen Terminen wurde so berüchtigt, dass sie den Spitznamen „Triple Witching Hour“ erhielt. Die Börsen verlegten die Abrechnung der wichtigsten Index-Kontrakte später auf den Eröffnungskurs statt auf den Schlusskurs, wodurch die Dramatik in dieser letzten Stunde abnahm. „Quadruple Witching“ entstand, als Anfang der 2000er-Jahre Einzelaktien-Futures in den USA gelistet wurden; der entsprechende Handelsplatz schloss 2020, sodass die beiden Begriffe nun dieselben vier Termine beschreiben.
Triple-Witching-Termine: 2024–2027
Die Regel ist einfach: der dritte Freitag im März, Juni, September und Dezember. Fällt dieser Freitag auf einen Börsenfeiertag, verschiebt sich der Verfallstermin auf den vorangehenden Handelstag — den vollständigen Kalender inklusive wöchentlicher und täglicher Zyklen finden Sie unter wann Optionen verfallen.
- 2024: 15. März, 21. Juni, 20. September, 20. Dezember
- 2025: 21. März, 20. Juni, 19. September, 19. Dezember
- 2026: 20. März, 18. Juni (verschoben vom Freitag, den 19. Juni — aufgrund des Juneteenth-Feiertags, an dem die US-Börsen geschlossen sind), 18. September, 18. Dezember
- 2027: 19. März, 18. Juni, 17. September, 17. Dezember
Der nächste Termin ist Freitag, der 18. September 2026.
Wie intensiv ist eine Witching-Session wirklich?
Jede vierteljährliche Witching-Session in unserem Tape seit Ende 2024, verglichen mit dem Median des Aktienvolumens der anderen Sessions im selben Monat. Die letzte Spalte dient als Beleg für die Behauptung des „voluminstärksten Tages des Monats“: Sie zieht den volumenstärksten Nicht-Witching-Tag des Monats ab. Ein positiver Wert bedeutet, dass die Witching-Session den Monat dominierte; ein negativer Wert bedeutet, dass eine andere Session sie übertraf.
Das exakte SQL hinter jeder Zahl
WITH daily AS (
SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS day,
sum(toFloat64(volume)) / 1e9 AS shares_b
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE window_start >= '2024-09-01 04:00:00'
AND window_start < '2026-07-01 04:00:00'
AND toMonth(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN (3, 6, 9, 12)
GROUP BY day
),
witching AS (
SELECT toStartOfMonth(day) AS m,
maxIf(day, day <= addDays(toStartOfMonth(day),
((5 - toDayOfWeek(toStartOfMonth(day)) + 7) % 7) + 14)) AS witching_day
FROM daily
GROUP BY m
)
SELECT toString(w.witching_day) AS witching_session,
round(anyIf(d.shares_b, d.day = w.witching_day), 1) AS witching_shares_b,
round(quantileDeterministicIf(0.5)(d.shares_b, cityHash64(toString(d.day)), d.day != w.witching_day), 1) AS other_days_median_b,
round(anyIf(d.shares_b, d.day = w.witching_day)
/ quantileDeterministicIf(0.5)(d.shares_b, cityHash64(toString(d.day)), d.day != w.witching_day), 2) AS times_median,
round(anyIf(d.shares_b, d.day = w.witching_day) - maxIf(d.shares_b, d.day != w.witching_day), 2) AS gap_to_next_heaviest
FROM daily AS d
INNER JOIN witching AS w ON toStartOfMonth(d.day) = w.m
GROUP BY w.witching_day
HAVING countIf(d.day != w.witching_day) > 0
ORDER BY w.witching_dayDer Volumenaufschlag ist real und wiederholbar. Die letzte Witching-Session, 2026-06-18, handelte 26.7 Milliarden Aktien gegenüber einem Median von 20.1 Milliarden für die anderen Sessions des Monats — 1.33x ein typischer Tag und 1.15 Milliarden Aktien mehr als die zweitstärkste Session im Juni. Die erste Zeile, 2024-09-20, verzeichnete einen ähnlichen Faktor von 1.34x.
Es handelt sich jedoch nicht um ein Gesetz, und die Tabelle zeigt dies. 2025-03-21 handelte 0.97x seinen Monatsmedian — also leicht unter einer gewöhnlichen Session — und lag -4.03 Milliarden Aktien hinter dem volumenstärksten Tag des Monats. Beide Vorzeichen erscheinen in der letzten Spalte: Witching ist eine starke Wette für den geschäftigsten Tag seines Monats, aber keine Gewissheit. Index-Reconstitutionen, Quartalsend-Flows und Makro-Veröffentlichungen erzeugen ebenfalls Sessions, die diesen Wert übertreffen.
Warum der Witching-Thursday im Juni 2026 auf einen Donnerstag fiel
Der dritte Freitag im Juni 2026 war der 19. Juni — Juneteenth, an dem die US-Börsen geschlossen waren — daher verfiel der gesamte Quartals-Stack auf Donnerstag, den 18. Juni. Die Optionsdaten zeigen die offenen Positionen: Das Handelsvolumen der Kontrakte vom 1. bis 18. Juni ist nach dem jeweiligen Verfallsdatum gruppiert.
Das exakte SQL hinter jeder Zahl
SELECT toString(expiry) AS expiry,
round(sum(vol) / 1e6, 1) AS contracts_mm
FROM (
SELECT toDateOrNull(concat('20', substring(ticker, length(ticker) - 14, 6))) AS expiry,
toFloat64(volume) AS vol
FROM global_markets.options_minute_aggs
WHERE window_start >= '2026-06-01 04:00:00'
AND window_start < '2026-06-19 04:00:00'
)
WHERE expiry IS NOT NULL
GROUP BY expiry
ORDER BY contracts_mm DESC
LIMIT 8Kontrakte mit Verfall am 2026-06-18 verzeichneten in diesen vierzehn Sitzungen ein Handelsvolumen von 193.7 Millionen Kontrakten — im Vergleich zu 113.1 Millionen beim zweitgrößten Verfallsdatum, 2026-06-12. Das Open Interest konzentriert sich über Monate hinweg auf das Quartalsdatum; das Handelsvolumen folgt diesem Trend.
Kontrakte oder Aktien – was steigt tatsächlich an?
Hier gibt es einen Unterschied, den die meisten Erklärungen zum Witching-Day übersehen. Positionen werden bis zum vierteljährlichen Verfall akkumuliert, aber die Optionskontrakte, die am Tag selbst den Besitzer wechseln, sind nicht außergewöhnlich. Im Folgenden ist die Witching-Session neben den zwei gewöhnlichen Freitagen vor ihr aufgeführt, wobei das jeweilige Volumen der am selben Tag auslaufenden 0DTE-Aktien separat ausgewiesen wird.
Der Witching-Day verzeichnete 79.2 Millionen Kontrakte; der gewöhnliche Freitag von 2026-06-05 verzeichnete 103.1 Millionen – also mehr. Was sich geändert hat, ist die Zusammensetzung: 48.7% des Volumens am Witching-Day entfiel auf Kontrakte, die in derselben Session auslaufen, im Vergleich zu 43.9% und 44.7% an den gewöhnlichen Freitagen. Das Merkmal des Witching-Days ist nicht „jeder handelt mehr Optionen“ – sondern dass der Aktienmarkt an Aktivität gewinnt. Die Index-Abrechnung und das Rebalancing von Fonds werden über Aktien und nicht über Kontrakte abgewickelt.
Erhöht Triple Witching die Volatilität?
Volumen und Volatilität sind unterschiedliche Konzepte; Letzteres wird selten überprüft. Dieses Panel misst die Intraday-Spannweite (High-to-Low) des SPY an jedem Witching-Tag als Prozentsatz des Eröffnungskurses sowie die absolute Kursbewegung von der Eröffnung bis zum Schluss. Beide Werte werden jeweils mit dem Median der anderen Sitzungen desselben Monats verglichen.
Das exakte SQL hinter jeder Zahl
WITH daily AS (
SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS day,
toFloat64(max(high) - min(low)) / toFloat64(argMin(open, window_start)) * 100 AS range_pct,
abs(toFloat64(argMax(close, window_start)) - toFloat64(argMin(open, window_start)))
/ toFloat64(argMin(open, window_start)) * 100 AS net_move_pct
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
AND window_start >= '2024-09-01 04:00:00'
AND window_start < '2026-07-01 04:00:00'
AND toMonth(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN (3, 6, 9, 12)
AND toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= 9
AND toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) < 16
AND NOT (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = 9
AND toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) < 30)
GROUP BY day
),
witching AS (
SELECT toStartOfMonth(day) AS m,
maxIf(day, day <= addDays(toStartOfMonth(day),
((5 - toDayOfWeek(toStartOfMonth(day)) + 7) % 7) + 14)) AS witching_day
FROM daily
GROUP BY m
)
SELECT toString(w.witching_day) AS witching_session,
round(anyIf(d.range_pct, d.day = w.witching_day), 2) AS witching_range_pct,
round(quantileDeterministicIf(0.5)(d.range_pct, cityHash64(toString(d.day)), d.day != w.witching_day), 2) AS other_days_median_range_pct,
round(anyIf(d.net_move_pct, d.day = w.witching_day), 2) AS witching_net_move_pct,
round(quantileDeterministicIf(0.5)(d.net_move_pct, cityHash64(toString(d.day)), d.day != w.witching_day), 2) AS other_days_median_net_move_pct
FROM daily AS d
INNER JOIN witching AS w ON toStartOfMonth(d.day) = w.m
GROUP BY w.witching_day
HAVING countIf(d.day != w.witching_day) > 0
ORDER BY w.witching_dayDas Ergebnis lautet: nicht systematisch. Witching-Sitzungen liegen sowohl über als auch unter dem Median ihres jeweiligen Monats. 2024-12-20 wies eine Spannweite von 2.55% gegenüber einem 0.61% Median auf – eine tatsächlich extreme Sitzung. Die jüngste Sitzung, 2026-06-18, hatte jedoch eine Spannweite von 0.58% gegenüber einem 1.12% Median und eine Netto-Kursbewegung von 0.16% gegenüber einem 0.55% Median: Der Tag mit dem höchsten Volumen in diesem Monat war gleichzeitig einer der ruhigsten hinsichtlich der Kursbewegung.
Dies ist die sachliche Kernbotschaft des gesamten Themas. Witching konzentriert geplante, mechanische Orderflüsse. Mechanische Flüsse sind konstruktionsbedingt beidseitig – jede gerollte Position wird in einem Kontrakt geschlossen und in einem anderen eröffnet; jede Index-Aufnahme wird durch eine Streichung ausgeglichen. Das Ergebnis ist ein enormes Volumen bei einem gewöhnlichen Kursverlauf.
Einblick in die Schlussauktion
Der einzige Bereich, der sich an diesem Tag deutlich unterscheidet, ist der Handelsschluss. Dies isoliert das Zeitfenster des Closing-Cross – die Kerzen um 15:59 Uhr und 16:00 Uhr ET, die den Auktionskurs enthalten – und misst das Handelsvolumen an diesem Witching Day im Vergleich zu einer typischen Juni-Sitzung.
Das exakte SQL hinter jeder Zahl
WITH sessions AS (
SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS day,
sumIf(toFloat64(close) * toFloat64(volume),
toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = 16
OR (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = 15
AND toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = 59)) AS close_dollars,
sum(toFloat64(close) * toFloat64(volume)) AS day_dollars
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE window_start >= '2026-06-01 04:00:00'
AND window_start < '2026-07-01 04:00:00'
AND toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= 9
AND toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= 16
AND NOT (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = 9
AND toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) < 30)
AND NOT (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = 16
AND toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) > 0)
GROUP BY day
)
SELECT round(anyIf(close_dollars, day = '2026-06-18') / 1e9, 1) AS witching_close_dollars_b,
round(quantileDeterministicIf(0.5)(close_dollars, cityHash64(toString(day)), day != '2026-06-18') / 1e9, 1) AS other_june_median_close_dollars_b,
round(anyIf(close_dollars, day = '2026-06-18')
/ quantileDeterministicIf(0.5)(close_dollars, cityHash64(toString(day)), day != '2026-06-18'), 2) AS times_median,
round(anyIf(close_dollars / day_dollars, day = '2026-06-18') * 100, 1) AS witching_close_pct_of_day,
round(quantileDeterministicIf(0.5)(close_dollars / day_dollars, cityHash64(toString(day)), day != '2026-06-18') * 100, 1) AS other_june_median_close_pct_of_day
FROM sessions
HAVING countIf(day != '2026-06-18') > 0In diesem Zeitfenster wurden am Witching Day Aktien im Wert von $56.1 Milliarden gehandelt, verglichen mit $36.1 Milliarden bei einer durchschnittlichen Juni-Sitzung – 1.56x. Zudem entfielen 4.9% des gesamten Handelsvolumisses der Sitzung auf dieses Fenster, gegenüber 3.7% an einem typischen Tag. Zwei Minuten Zeit, ein Zwanzigstel des Kapitals: Hier findet ein Indexfonds mit Milliardenvolumen für sein Rebalancing die Gegenseite.
Pin-Risiko: Bewegen sich Kurse auf große Strikes zu?
„Pin-Risiko“ und das verwandte Konzept des „Max Pain“ sind Theorien, die besagen, dass ein auslaufender Aktienkurs auf den Strike mit dem höchsten Open Interest zustrebt, da Market Maker ihre Optionen zum Handelsschluss absichern. Die Marktdaten zeigen Folgendes: Die am 18. Juni 2026 auslaufende Serie von SPY, sortiert nach dem Handelsvolumen der Kontrakte, wobei die Entfernung jedes Strikes zum Schlusskurs der regulären Sitzung angegeben ist.
Das exakte SQL hinter jeder Zahl
WITH spy_close AS (
SELECT toFloat64(argMax(close, window_start)) AS px
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
AND window_start >= toDateTime('2026-06-18 09:30:00', 'America/New_York')
AND window_start < toDateTime('2026-06-18 16:00:00', 'America/New_York')
),
strikes AS (
SELECT toFloat64(substring(ticker, length(ticker) - 7, 8)) / 1000 AS strike,
sum(toFloat64(size)) AS contracts
FROM global_markets.options_trades
WHERE ticker LIKE 'O:SPY260618%'
AND sip_timestamp >= '2026-06-18 08:00:00'
AND sip_timestamp < '2026-06-19 01:00:00'
GROUP BY strike
)
SELECT concat('$', toString(toInt32(s.strike))) AS strike,
round(s.contracts / 1000, 1) AS contracts_k,
round(s.strike - c.px, 2) AS strike_minus_close,
round(abs(s.strike - c.px) / c.px * 100, 2) AS pct_from_close
FROM strikes AS s
CROSS JOIN spy_close AS c
ORDER BY s.contracts DESC, s.strike ASC
LIMIT 12Der Schlusskurs von SPY lag zwischen den beiden am stärksten gehandelten auslaufenden Strikes. Der größte Strike, $746, umfasste 1488.3tausend Kontrakte und lag -0.56 Punkte vom Schlusskurs entfernt (0.08% entfernt); der zweitstärkste, $747, umfasste 1482.4tausend Kontrakte und lag 0.44 Punkte auf der gegenüberliegenden Seite.
Vermeiden Sie voreilige Schlüsse. Trader konzentrieren das Volumen systembedingt auf At-the-money-Strikes – diese bestimmen das tatsächliche Ergebnis und weisen die engsten spreads auf. Daher ist die Aussage „die stärksten Strikes umschließen den Schlusskurs“ bei jedem Verfall nahezu eine Tautologie und kein Beweis dafür, dass der Kurs beeinflusst wurde. Eine einzelne Sitzung kann nicht zwischen einem Magneten und einem Zufall unterscheiden. Das Panel zeigt jedoch: Eine auslaufende Option, deren Strike weniger als einen Dollar vom Geld entfernt liegt, erfährt ihre vollständige Wertfestlegung in dieser letzten, überfüllten Minute.
Was man am Witching Day tatsächlich anders machen sollte
- Relative-Volume-Screens herabstufen. An einem Witching Day verzeichnen fast alle Aktien ein ungewöhnliches Volumen. Ein relative volume von 2x an einem Witching Session ist ein Kalendereffekt und kein fundamentaler Auslöser.
- Tiefe statt Ruhe erwarten. Die Liquidität ist hoch, was die Ausführung großer Orders erleichtert. Die obige Range-Tabelle zeigt jedoch, dass Witching Sessions sowohl nach oben als auch nach unten stärker schwanken als ein normaler Handelstag.
- Ablaufende Positionen vor Börsenschluss beachten. Bei Einzelaktien- und ETF-Optionen mit PM-Abrechnung entscheidet der Schlusskurs. At-the-money-Kontrakte können in den letzten Minuten zwischen wertlos und im Geld schwanken.
- Den Schlusskurs nicht als Sentiment interpretieren. Ein Zwanzigstel des täglichen Handelsvolumens wird in einem zwei-minütigen Zeitfenster abgewickelt, das von mechanischen Rebalance-Orders dominiert wird.
- Die vier Termine im Voraus kennen. Der kostengünstigste Filter im Handel ist ein Kalender.
FAQ
Wann ist der nächste Triple-Witching-Tag?
Triple-Witching findet jeweils am dritten Freitag im März, Juni, September und Dezember statt. Der nächste Termin ist der Freitag, 18. September 2026, gefolgt vom 18. Dezember 2026 sowie dem 19. März, 18. Juni, 17. September und 17. Dezember im Jahr 2027.
Was ist der Unterschied zwischen Triple und Quadruple Witching?
Der Begriff „Quadruple“ wurde durch die Hinzunahme von Single-Stock-Futures zu den drei klassischen Verfallsgruppen (Index-Futures, Index-Optionen, Single-Stock-Optionen) ergänzt. Diese US-Produkte fielen weg, nachdem der entsprechende Handelsplatz im Jahr 2020 geschlossen wurde. Daher beschreiben beide Begriffe heute dieselben vier vierteljährlichen Termine.
Warum ist das Handelsvolumen an Triple-Witching-Tagen so hoch?
Der Verfall erzwingt eine Entscheidung für jede offene Derivate-Position – Glattstellung, Schließung oder Rollen. Gleichzeitig planen Index-Anbieter für diese Sitzungen die Neugewichtung der Bestandteile, welche Index-Fonds zum Handelsschluss in Aktien ausführen. Die letzte Witching-Sitzung verzeichnete ein Volumen von 1.33x dem monatlichen Median-Aktienvolumen, wobei allein das Zeitfenster des Closing-Cross 56.1 Milliarden absorbierte.
Erhöht Triple-Witching die Volatilität am Aktienmarkt?
Nicht zuverlässig. Gemessen am SPY liegen die Witching-Sitzungen sowohl oberhalb als auch unterhalb des monatlichen Median-Intraday-Bereichs: 2024-12-20 lag bei 2.55% gegenüber einem 0.61% Median, während 2026-06-18 nur bei 0.58% gegenüber einem 1.12% Median lag. Ein hohes Volumen und eine starke Preisbewegung sind zwei unterschiedliche Phänomene.
Was ist das Pin-Risk an einem Verfallstag?
Pin-Risk beschreibt das Risiko einer Option, die sehr nah an ihrem Strike endet: Erst nach Handelsschluss ist bekannt, ob sie wertlos verfällt oder im Geld landet, wobei eine Short-Position zur Zuteilung von Aktien führen kann. Am 18. Juni 2026 lagen die zwei aktivsten Verfall-Strikes des SPY -0.56 und 0.44 Punkte vom Schlusskurs entfernt.
Jedes Panel ist eine gespeicherte, versionierte Abfrage der Echtzeitdaten – erweitern Sie das SQL, um jede Zahl zu prüfen, oder messen Sie die nächste Witching-Sitzung selbst am Strasmore-Terminal.