منحنى عائد سندات الخزانة النصف الأول 2026

شهد منحنى عائد سندات الخزانة التواءً بدلاً من الإزاحة خلال النصف الأول من عام 2026. فبين أول قراءة في يناير وآخر قراءة في يونيو، ارتفع عائد السندات لأجل عامين بمقدار 67 نقطة أساس، بينما تحركت الأوراق المالية لأجل شهر واحد بمقدار -2، ولم يتغير سند الـ 30 عاماً إلا بمقدار 5 فقط؛ حيث ارتفع وسط المنحنى بينما ظلت الأطراف مستقرة تقريباً. وخلال نفس الستة أشهر، تقلص فارق الـ 2s10s من 72 إلى 30 نقطة أساس دون حدوث انقلاب في المنحنى. توفر هذه الصفحة السجل الكامل للأسعار خلال هذا النصف: المنحنى في ثلاث لحظات زمنية، والتواء المنحنى حسب تاريخ الاستحقاق، والمسار اليومي لفارق الـ 2s10s، واستمرار عائد الـ 30 عاماً فوق مستوى 5%، بالإضافة إلى سجل يمتد لخمسين عاماً من التواءات النصف سنوي للمقارنة. كل رقم هو نتيجة استعلام مخزن — يمكنك توسيع أي لوحة لعرض لغة SQL المستخدمة.

ما هو الالتواء — ولماذا يختلف عن الإزاحة

تؤدي الإزاحة المتوازية إلى تحريك كل آجال الاستحقاق بنفس المقدار تقريبًا؛ حيث يتحرك المنحنى بأكمله للأعلى أو للأسفل مع الحفاظ على شكله. أما الالتواء فيؤدي إلى تحريك آجال استحقاق مختلفة بمقادير متفاوتة، مما يغير شكل المنحنى نفسه. تبرز أهمية هذا الفرق عند تحليل أجزاء المنحنى كأدوات مالية مختلفة. فالفترة القصيرة جدًا — وهي أذونات تستحق خلال أسابيع — يتم تداولها بالقرب من سعر الفائدة الحالي للسياسة النقدية. أما الطرف الطويل فهو يعكس رؤية تمتد لعقود حول النمو والتضخم، ويمكن أن يظل مستقرًا رغم التقلبات الحادة في الطرف القصير. أما المنطقة الوسطى — وتعد مدة السنتين المقياس التقليدي لها — فهي المكان الذي يتم فيه إعادة تسعير توقعات السياسة النقدية للعامين القادمين. وعندما يرتفع الجزء الأوسط بمقدار ثلثي نقطة مئوية بينما يظل الطرفان مستقرين، فهذا يعني أن السوق يعيد رسم مسار أسعار الفائدة على المدى القريب مع ترك الصورة طويلة الأجل كما هي.

منحنى العائد في ثلاث لحظات: يناير، مارس، يونيو

تعد الطريقة الأفضل لرصد أي التواء في المنحنى هي تصوير المنحنى بالكامل على فترات زمنية ووضع الصور جنباً إلى جنب. يعرض الجدول أدناه ثلاث لقطات ليوم واحد — أول تسجيل للنصف الأول، وآخر تسجيل في مارس، وآخر تسجيل في يونيو — عبر سبعة آجال استحقاق.

WITH
    (SELECT (yield_1_month, yield_3_month, yield_1_year, yield_2_year, yield_5_year, yield_10_year, yield_30_year) FROM global_markets.treasury_yields
     WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-30') ORDER BY date ASC LIMIT 1) AS jan_row,
    (SELECT (yield_1_month, yield_3_month, yield_1_year, yield_2_year, yield_5_year, yield_10_year, yield_30_year) FROM global_markets.treasury_yields
     WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-03-31') ORDER BY date DESC LIMIT 1) AS mar_row,
    (SELECT (yield_1_month, yield_3_month, yield_1_year, yield_2_year, yield_5_year, yield_10_year, yield_30_year) FROM global_markets.treasury_yields
     WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-30') ORDER BY date DESC LIMIT 1) AS jun_row
SELECT z.1 AS maturity, z.2 AS jan_pct, z.3 AS mar_pct, z.4 AS jun_pct
FROM (
    SELECT arrayJoin(arrayZip(['1-month','3-month','1-year','2-year','5-year','10-year','30-year'],
        [jan_row.1, jan_row.2, jan_row.3, jan_row.4, jan_row.5, jan_row.6, jan_row.7],
        [mar_row.1, mar_row.2, mar_row.3, mar_row.4, mar_row.5, mar_row.6, mar_row.7],
        [jun_row.1, jun_row.2, jun_row.3, jun_row.4, jun_row.5, jun_row.6, jun_row.7])) AS z
)

لا يظهر تصوير شهر يناير منحنى صاعداً بشكل واضح. فقد استقر أول تسجيل لسندات أجل سنتين في بداية العام عند 3.47%، وهو أقل من عائد أذونات أجل شهر واحد البالغ 3.72%؛ مما أحدث انخفاضاً في وسط المنحنى، حيث تركز هذا الانخفاض عند آجال الاستحقاق التي تحدد السياسة النقدية قصيرة الأجل. وبحلول آخر تسجيل في مارس، ارتفع عائد السنتين إلى 3.79%. أما بحلول آخر تسجيل في يونيو، فقد اختفى هذا الانخفاض تماماً؛ حيث استقر عائد السنتين عند 4.14%، متجاوزاً جميع آجال الأذونات في الجدول، وارتفعت العوائد تدريجياً عند كل نقطة على طول المنحنى، لتنتهي عند عائد أجل 30 عاماً عند 4.91%. لقد أدت ستة أشهر إلى تحويل منحنى متعرج إلى منحنى صاعد بشكل تقليدي — ليس عبر رفع جميع العوائد، بل عبر معالجة ذلك الانخفاض.

منحنى العائد حسب آجال الاستحقاق

عند طرح بيانات شهر يناير من بيانات شهر يونيو، يظهر شكل منحنى العائد (twist) بوضوح: تظهر قمة عند أجل السنتين، ثم ينخفض المنحنى تدريجياً نحو الصفر عند الطرفين. يقسم الجدول حركة كل أجل استحقاق إلى مرحلتين: المرحلة الأولى في الربع الأول (Q1) والمرحلة الثانية في الربع الثاني (Q2).

WITH
    (SELECT (yield_1_month, yield_3_month, yield_1_year, yield_2_year, yield_5_year, yield_10_year, yield_30_year) FROM global_markets.treasury_yields
     WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-30') ORDER BY date ASC LIMIT 1) AS jan_row,
    (SELECT (yield_1_month, yield_3_month, yield_1_year, yield_2_year, yield_5_year, yield_10_year, yield_30_year) FROM global_markets.treasury_yields
     WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-03-31') ORDER BY date DESC LIMIT 1) AS mar_row,
    (SELECT (yield_1_month, yield_3_month, yield_1_year, yield_2_year, yield_5_year, yield_10_year, yield_30_year) FROM global_markets.treasury_yields
     WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-30') ORDER BY date DESC LIMIT 1) AS jun_row
SELECT z.1 AS maturity,
       round((z.3 - z.2) * 100, 0) AS q1_change_bp,
       round((z.4 - z.3) * 100, 0) AS q2_change_bp,
       round((z.4 - z.2) * 100, 0) AS h1_change_bp
FROM (
    SELECT arrayJoin(arrayZip(['1-month','3-month','1-year','2-year','5-year','10-year','30-year'],
        [jan_row.1, jan_row.2, jan_row.3, jan_row.4, jan_row.5, jan_row.6, jan_row.7],
        [mar_row.1, mar_row.2, mar_row.3, mar_row.4, mar_row.5, mar_row.6, mar_row.7],
        [jun_row.1, jun_row.2, jun_row.3, jun_row.4, jun_row.5, jun_row.6, jun_row.7])) AS z
)

تعد حركة أجل السنتين بمقدار 67 نقطة أساس هي الأكبر في الجدول؛ فهي أكبر من حركة أجل السنة واحدة بمقدار 51، وأجل الخمس سنوات بمقدار 45، وأجل العشر سنوات بمقدار 25، كما أنها تتجاوز حركة الأطراف بمراحل كبيرة. ويشير التقسيم الربع سنوي إلى أن الارتفاع كان مستمراً وليس قفزة واحدة: حيث سجل 32 نقطة أساس في الربع الأول، و35 في الربع الثاني. ويبدو أن العوامل التي أعادت تسعير منتصف المنحنى أثرت عليه خلال الربعين معاً وبشكل تدريجي؛ وهو ما تؤكده السلسلة اليومية الموضحة أدناه بتفاصيل أدق.

هل انعكس الفارق بين عائدي السنتين والعشر سنوات في النصف الأول من عام 2026؟

لا — وتحدد البيانات بدقة مدى اقتراب هذا الانعكاس. يحتوي الجدول المكون من صف واحد على القيم الحدية للنصف الأول؛ أما الرسم البياني أدناه فيعرض كافة البيانات اليومية.

SELECT
    round((argMin(yield_10_year - yield_2_year, date)) * 100, 0) AS start_bp,
    round((argMax(yield_10_year - yield_2_year, date)) * 100, 0) AS end_bp,
    round(min(yield_10_year - yield_2_year) * 100, 0) AS min_bp,
    argMin(toString(date), (yield_10_year - yield_2_year, date)) AS min_date,
    round(max(yield_10_year - yield_2_year) * 100, 0) AS max_bp,
    count() AS prints
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-30')
  AND isNotNull(yield_10_year) AND isNotNull(yield_2_year)

بدأ الفارق بين عائدي الـ 10 سنوات والـ 2 سنة النصف الأول عند 72 نقطة أساس، ولم يتجاوز 74، وانتهى شهر يونيو عند 30. وكان أدنى مستوى له عند 27 نقطة أساس، المسجل في 2026-06-18 — وهو أقرب اقتراب من حالة الانعكاس، ومع ذلك ظل الرقم موجباً بشكل مريح. يمكن للقارئ الذي يبحث عن إجابة بشأن الانعكاس فقط التوقف هنا؛ فالمسار المتبع مهم لإجابة سؤال آخر.

SELECT toString(date) AS d, round((yield_10_year - yield_2_year) * 100, 0) AS spread_2s10s_bp
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-30')
  AND isNotNull(yield_10_year) AND isNotNull(yield_2_year)
ORDER BY date

هل كان تسطح المنحنى حدثاً حاداً أم تدريجياً؟ تجيب السلسلة اليومية: 124 تسجيلات تتناقص من 72 نقطة أساس في 2026-01-02 إلى 30 عند إغلاق يونيو، دون حدوث انهيار في يوم واحد خلال السلسلة. إن التسطح الذي يحدث تدريجياً عبر البيانات المتتالية هو إعادة تسعير بطيئة؛ أما التسطح الذي يحدث خلال أسبوع فغالباً ما يرتبط بتاريخ محدد. هذا التسطح كان تدريجياً.

السندات لأجل 30 عاماً وخط الـ 5%

تبدو حركة السندات طويلة الأجل مستقرة في عمود التغيير، حيث بلغت الفروق 5 نقطة أساس من البداية إلى النهاية، لكن مسارها سجل مستوىً يستحق الذكر. يوضح الجدول أدناه تفاصيل هذا المسار.

SELECT
    round(argMin(yield_30_year, date), 2) AS start_pct,
    round(argMax(yield_30_year, date), 2) AS end_pct,
    toString(minIf(date, yield_30_year >= 5)) AS first_5_date,
    toString(maxIf(date, yield_30_year >= 5)) AS last_5_date,
    countIf(yield_30_year >= 5) AS prints_at_or_above_5,
    round(max(yield_30_year), 2) AS high_pct,
    argMax(toString(date), (yield_30_year, date)) AS high_date,
    count() AS prints
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-30') AND isNotNull(yield_30_year)

بدأت السندات لأجل 30 عاماً النصف الأول عند نسبة 4.86%، وسجلت مستوى 5% أو أعلى منه لأول مرة في تاريخ 2026-05-04. وقد قضت 16 من إجمالي 124 تسجيلات النصف الأول عند هذا المستوى أو فوقه. ووصلت السندات إلى ذروتها عند 5.18% في تاريخ 2026-05-19، ثم انتهت عند مستوى 4.91% تحت خط الـ 5%. لا تترتب على الأرقام الصحيحة آليات خاصة، لكن مستوى 5% في السندات لأجل 30 عاماً هو رقم تستخدمه مكاتب الرهن العقاري ومخصصو صناديق التقاعد. وكانت نتائج التداول محددة: استمر البقاء عند هذا المستوى أو فوقه من 2026-05-04 إلى 2026-06-10، وهي فترة امتدت من أوائل مايو إلى منتصف يونيو ضمن نصف عام مستقر شهد تذبذباً بمقدار ثلث نقطة مئوية.

خمسون عاماً من تقلبات منحنى العائد نصف السنوية

هل يعد هذا النوع من التقلب نادراً؟ يُعرَّف التقلب نصف السنوي بأنه الفرق بين تغير عوائد السنتين وتغير عوائد الـ 10 سنوات. تعني القيم الموجبة ارتفاع العوائد قصيرة الأجل (أو انخفاضها بمعدل أقل) مقارنة بالعوائد طويلة الأجل، مما يؤدي إلى تسطح المنحنى من جهة المدة القصيرة. يحسب الجدول هذا الرقم لكل نصف سنة منذ 1976، وهو العام الأول الذي ظهرت فيه سلاسل عوائد السنتين والـ 10 سنوات معاً لنصف سنة كامل، بالإضافة إلى أدنى قيمة لفرق العائدين (2s10s) في كل نصف سنة.

SELECT concat(toString(toYear(date)), if(toMonth(date) <= 6, '-01-01', '-07-01')) AS period_start,
       concat(toString(toYear(date)), if(toMonth(date) <= 6, ' H1', ' H2')) AS half,
       count() AS prints,
       round((argMax(yield_2_year, date) - argMin(yield_2_year, date)) * 100, 0) AS change_2y_bp,
       round((argMax(yield_10_year, date) - argMin(yield_10_year, date)) * 100, 0) AS change_10y_bp,
       round((argMax(yield_2_year, date) - argMin(yield_2_year, date)) * 100
           - (argMax(yield_10_year, date) - argMin(yield_10_year, date)) * 100, 0) AS twist_bp,
       round(min(yield_10_year - yield_2_year) * 100, 0) AS min_2s10s_bp
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= toDate('1976-07-01') AND date <= toDate('2026-06-30')
  AND isNotNull(yield_2_year) AND isNotNull(yield_10_year)
GROUP BY period_start, half
HAVING prints >= 100
ORDER BY period_start ASC

SELECT
    round(anyIf(twist, period_start = '2026-01-01'), 0) AS h1_2026_twist_bp,
    arrayCount(x -> abs(x) > abs(anyIf(twist, period_start = '2026-01-01')), groupArrayIf(twist, period_start != '2026-01-01')) + 1 AS rank_by_magnitude,
    count() AS halves_compared,
    toUInt16OrZero(substring(min(period_start), 1, 4)) AS first_year,
    countIf(min_2s10s < 0) AS halves_with_inversion,
    max(if(min_2s10s < 0, period_start, '')) AS last_inverted_half_start
FROM (
    SELECT concat(toString(toYear(date)), if(toMonth(date) <= 6, '-01-01', '-07-01')) AS period_start,
           count() AS prints,
           (argMax(yield_2_year, date) - argMin(yield_2_year, date)) * 100
             - (argMax(yield_10_year, date) - argMin(yield_10_year, date)) * 100 AS twist,
           min(yield_10_year - yield_2_year) * 100 AS min_2s10s
    FROM global_markets.treasury_yields
    WHERE date >= toDate('1976-07-01') AND date <= toDate('2026-06-30')
      AND isNotNull(yield_2_year) AND isNotNull(yield_10_year)
    GROUP BY period_start
    HAVING prints >= 100
)

بلغ قياس تقلب النصف الأول من عام 2026 نحو 42 نقطة أساس، وهو ما يضعها في المرتبة 42 من أصل 100 نصف سنة من حيث الحجم المطلق؛ أي أنها قيمة متوسطة وليست استثنائية. يحتوي الجدول على أنصاف سنوات كانت أكبر من هذا الحجم بثلاثة أو أربعة أضعاف في كلا الاتجاهين. ما يميز هذا النصف السنوي هو انعكاس الاتجاه: ففي كلا نصفي عام 2025 انخفضت عوائد السنتين (بمقدار -53 نقطة أساس في النصف الأول، و-31 في النصف الثاني)، بينما شهد النصف الأول من عام 2026 ارتفاعاً بمقدار 67 نقطة أساس؛ مما يعني أن الجزء الأمامي والمتوسط من المنحنى غير اتجاهه عند نهاية العام. ويضع عمود "الانعكاس" هذا النصف السنوي ضمن حقبته الزمنية: حيث سجلت 28 من أصل 100 نصف سنة قيماً سالبة لفرق العائدين (2s10s) في مرحلة ما، وبدأت أحدث هذه الحالات في 2024-07-01، وهي المرحلة الأخيرة من فترة انعكاس المنحنى الطويلة (2022-2024). وبفضل الحد الأدنى للنصف الأول من عام 2026 البالغ 27 نقطة أساس، لم تدخل هذه الفترة ضمن تلك المجموعة تماماً.

ما الذي يؤثر عليه تسطح المنحنى

تظهر التغيرات في ميل المنحنى في ثلاثة مجالات خارج سوق السندات، وذلك كحقائق ميكانيكية وليس كتوقعات. أسعار الرهن العقاري: تُحدد أسعار الرهن العقاري الثابت لمدة 30 عاماً عادةً بناءً على هامش فوق عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، وقد أنهى عائد الـ 10 سنوات النصف الأول عند 4.44% — أي بتغير قدره 25 نقطة أساس، وهو جزء ضئيل من تغير السندات لأجل سنتين. إن التغير المركز في السندات لأجل سنتين يؤثر على تسعير الرهن العقاري بشكل أقل بكثير مما لو كان التغير موازياً وبنفس الحجم الإجمالي. هوامش البنوك: تميل البنوك إلى التمويل بالأسعار قصيرة الأجل والإقراض بالأسعار طويلة الأجل، ويؤدي تسطح المنحنى إلى تضييق الفجوة بين هذين السعرين — وهي المادة الخام لصافي هامش الفائدة. حسابات الركود: سبق انقلاب منحنى 2s10s حالات الركود السابقة في الولايات المتحدة، وهذا هو سبب الاهتمام بهذا الفارق. لم يسجل هذا النصف أي انقلاب؛ حيث كان الحد الأدنى 27 نقطة أساس. إن ما إذا كان أي من ذلك يشير إلى ما سيحدث لاحقاً فهو مجرد توقع، وهذه الصفحة لا تضع توقعات.

ملاحظة حول جدول المزادات

لا تعرض أي من اللوحات أعلاه حجم المعروض، ولكن من المفيد معرفة وتيرة العمليات المرتبطة بها. تبيع الخزانة سندات لأجل سنتين و5 سنوات و7 سنوات كل شهر، بينما تُجري مزادات للسندات لأجل 10 سنوات و30 سنة ضمن دورة إعادة التمويل الربع سنوية، مع وجود عمليات إعادة طرح في الفترات البينية. وتُعد كل عوائد مذكورة هنا سعراً سوقياً يتحدد بناءً على هذا الجدول الزمني الثابت للإصدارات الجديدة. لا يتضمن هذا الجدول نتائج مستوى المزاد (مثل نسب التغطية أو الفوارق السعرية)، لذا فإن هذه الصفحة لا تقدم أي ادعاءات بشأن حجم الطلب في أي عملية بيع محددة.

الأسئلة الشائعة

هل حدث انقلاب في منحنى عائد سندات الخزانة في عام 2026؟

لم يحدث ذلك في النصف الأول. سجل الفارق بين عائدي السنتين والـ 10 سنوات أدنى مستوى له في النصف الأول من عام 2026 عند 27 نقطة أساس في تاريخ 2026-06-18. بدأ العام عند 72 وانتهى شهر يونيو عند 30، حيث ظل المنحنى أكثر تسطحاً ولكنه ظل إيجابياً طوال الفترة.

ما هو التواء منحنى العائد (yield-curve twist)؟

هو تغير في شكل المنحنى بدلاً من مستواه، حيث تتحرك آجال استحقاق مختلفة بمقادير مختلفة. في النصف الأول من عام 2026، ارتفع عائد السنتين بمقدار 67 نقطة أساس، بينما تحرك عائدا الشهر الواحد والـ 30 سنة بمقادير من خانة واحدة. هذا التواء يتركز في وسط المنحنى، على عكس الإزاحة المتوازية التي تحرك جميع الآجال معاً.

كم بلغت نسبة ارتفاع عائد سندات الخزانة لأجل سنتين في عام 2026؟

ارتفع بمقدار 67 نقطة أساس خلال النصف الأول، من 3.47% في أول قراءة لشهر يناير إلى 4.14% في آخر قراءة لشهر يونيو، موزعة بنسبة 32 و35 على الربعين.

متى تجاوز عائد سندات الخزانة لأجل 30 سنة نسبة 5%؟

سجل أول ظهور له عند مستوى 5% أو أعلى في النصف الأول من عام 2026 بتاريخ 2026-05-04. ووصل إلى ذروته عند 5.18% في تاريخ 2026-05-19، ثم أنهى النصف الأول تحت هذا المستوى عند 4.91% .

متى حدث آخر انقلاب لمنحنى العائد الأمريكي؟

وفقاً للحسابات النصف سنوية في هذه الصفحة، بدأ أحدث نصف عام شهد انخفاضاً سالباً في الفارق بين عائدي السنتين والـ 10 سنوات في 2024-07-01. وبإجمالي 28 من أصل 100 نصف سنوي منذ 1976، سجل الفارق بين السنتين والـ 10 سنوات قيمة سالبة مرة واحدة على الأقل.

تتوفر سجلات الأسهم والقطاعات والخيارات لنفس الستة أشهر في ملخص سوق النصف الأول من عام 2026، أما البيانات الاقتصادية الكلية التي تمت المقارنة ضدها خلال النصف فهي موجودة في المشهد الاقتصادي الكلي مع دخول النصف الثاني. يمكن إعادة استخراج كافة البيانات المذكورة أعلاه؛ ما عليك سوى نسخ كود SQL ولصقه في محطة Strasmore وتشغيله على نفس الجداول.

المنهجية

• تمثل قيم البداية والنهاية أول وآخر سعر تنفيذ لكل تاريخ استحقاق خلال الفترة من 1 يناير إلى 30 يونيو 2026، ويتم اختيارها حسب التاريخ المحدد في الاستعلام؛ وتُعد اللقطات عبارة عن صفوف ليوم واحد (أول سعر تنفيذ في النصف الأول، وآخر سعر تنفيذ في مارس، وآخر سعر تنفيذ في يونيو)، مع توفر كافة البيانات لجميع آجال الاستحقاق السبعة في تلك التواريخ.
• يربط السجل التاريخي لنصف السنة بين أجلين (سنتين و10 سنوات) بدءاً من 19 يوليو 1976، وهو أول نصف سنة كامل تظهر فيه السلسلتان معاً. يتم استبعاد الفترات التي تحتوي على أقل من 100 سعر تنفيذ مشترك بواسطة أداة حماية في الاستعلام، وتظهر أعداد أسعار التنفيذ لكل نصف سنة في الجدول. تم تحديد الحد الأقصى للسجل التاريخي عند 30 يونيو 2026، لذا لا يمكن لمجموعة المقارنة أن تتوسع مع وصول بيانات لاحقة.
• يتم فض حالات التساوي في القيم بشكل حتمي (بناءً على أزواج القيمة والتاريخ)، لذا لا يمكن لإعادة إنشاء البيانات أن تغير التاريخ في حال تساوي أسعار التنفيذ.
• تتم عملية إنشاء البيانات عبر مسار القراءة فقط؛ ولا تقوم الصفحة العامة بالاستعلام من البيانات المباشرة أبداً. حالة المستودع كما هي في 12 يوليو 2026.