هل تعمل استراتيجية التقاط الأرباح الموزعة

التقاط الأرباح هو ممارسة شراء سهم قبل تاريخ استحقاق توزيع الأرباح بفترة قصيرة، والاحتفاظ به خلال التاريخ الذي يحدد المستحقين للدفعة، ثم بيعه بعد ذلك بوقت قصير. الجاذبية سهلة التوضيح: ليلة واحدة من الملكية، توزيعة أرباح واحدة. التعقيد هو أن السهم يفتتح في تاريخ استحقاق الأرباح بسعر خفضته البورصة بالفعل بمقدار يساوي تقريبًا قيمة التوزيعة، وهذه الصفحة تقيس مدى اقتراب هذا التخفيض من الدفعة الفعلية عبر عشرات الآلاف من تواريخ استحقاق الأرباح.

ما هي استراتيجية اقتناص الأرباح الموزعة؟

ثلاثة تواريخ تحكم الجدول الزمني. تاريخ الإعلان يحدد موعد الدفعة. تاريخ الاستحقاق هو أول جلسة لا يحصل فيها المشتري على الأرباح القادمة. تاريخ التسجيل يحدد المالكين في سجلات الشركة. السهم الذي يُشترى في تاريخ الاستحقاق لا يحمل حقًا في أرباح ذلك الربع؛ أما السهم الذي يُشترى في الجلسة السابقة فيحمل ذلك الحق. يشرح دليل تاريخ الاستحقاق الجدول الزمني كاملاً، ويفصل تاريخ التسجيل مقابل تاريخ الاستحقاق بين التاريخين اللذين يخلطهما القراء غالبًا.

تحوِّل استراتيجية اقتناص الأرباح قاعدة الاستحقاق هذه إلى جدول زمني: اشترِ قبل تاريخ الاستحقاق، واحتفظ بالسهم حتى افتتاح الجلسة، ثم بعْه، وكرر العملية مع السهم التالي. الاستراتيجية قديمة، موصوفة على نطاق واسع، وتقوم على سؤال واحد قابل للقياس. عندما يُعاد فتح التداول على السهم دون الأرباح المرفقة، ما مقدار الدفعة الذي يخسره سعر الافتتاح؟

ماذا يحدث للسعر في تاريخ استحقاق توزيع الأرباح؟

في تاريخ استحقاق توزيع الأرباح، تخفض البورصة سعر الإغلاق السابق بمقدار التوزيعات عندما تحدد السعر المرجعي، ثم تبدأ المزاد الافتتاحي من هناك. عشرة جهات دافعة معروفة، لكل منها اثني عشر تاريخ استحقاق ربع سنوي بين يوليو 2023 ويونيو 2026، تقدم رقماً للفارق الليلي:

WITH tk AS (SELECT ['KO','JNJ','PG','XOM','CVX','VZ','MRK','PEP','MCD','MMM'] AS t),
px AS (
    SELECT ticker,
           date,
           toFloat64(open) AS day_open,
           lagInFrame(toFloat64(close)) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date
                                              ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prev_close
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN (SELECT arrayJoin(t) FROM tk)
      AND date BETWEEN toDate('2023-06-01') AND toDate('2026-06-30')
      AND open > 0 AND close > 0
),
dv AS (
    SELECT ticker, ex_dividend_date AS d, max(cash_amount) AS div_amount
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN (SELECT arrayJoin(t) FROM tk)
      AND distribution_type = 'recurring'
      AND cash_amount > 0
      AND ex_dividend_date BETWEEN toDate('2023-07-01') AND toDate('2026-06-30')
    GROUP BY ticker, d
)
SELECT px.ticker AS ticker,
       count() AS ex_dates,
       round(avg(dv.div_amount), 3) AS avg_dividend_usd,
       round(avg(px.prev_close - px.day_open), 3) AS avg_overnight_decline_usd,
       round(avg(px.prev_close - px.day_open) / avg(dv.div_amount), 2) AS decline_per_dividend_ratio
FROM px
INNER JOIN dv ON px.ticker = dv.ticker AND px.date = dv.d
WHERE px.prev_close > 0
GROUP BY px.ticker
ORDER BY decline_per_dividend_ratio DESC

اقرأ العمود الأخير كسنتات من الانخفاض الافتتاحي لكل سنت من التوزيعات. في الأعلى، بلغ متوسط الانخفاض الافتتاحي لـ KO مبلغ 0.544 دولار مقابل متوسط توزيعات قدره 0.497 دولار، بنسبة 1.1. في الأسفل، يظهر PG مبلغ -0.22 دولار: تشير علامة الطرح إلى أن متوسط الافتتاح بعد تاريخ الاستحقاق كان أعلى من الإغلاق السابق خلال تلك التواريخ 12. تقع معظم الأسماء العشرة ضمن ثلث التوزيعات على جانبي الدفعة، وهو النمط الذي تصفه الآليات، وطرفا الجدول هما حيث يكون جدول الالتقاط إما مُرضياً أو مخيباً للآمال.

متوسط اثني عشر تاريخاً يخفي التباين داخلها، لذا توسع اللوحة التالية العينة.

كم مرة يتطابق الانخفاض مع توزيعات الأرباح؟

كل توزيعة أرباح نقدية ربع سنوية منتظمة لسهم مدرج في الولايات المتحدة يزيد سعره عن 5 دولارات، من يناير 2024 حتى يونيو 2026، مصنفة حسب كيفية مقارنة الفرق الليلي مع الدفعة. النسبة 1 تعني أن الافتتاح أعاد بالضبط قيمة التوزيعة؛ 0 تعني أن الافتتاح طابق إغلاق اليوم السابق.

WITH divs AS (
    SELECT ticker, ex_dividend_date AS d, max(cash_amount) AS div_amount
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE distribution_type = 'recurring'
      AND frequency = 4
      AND cash_amount > 0
      AND ex_dividend_date BETWEEN toDate('2024-01-01') AND toDate('2026-06-30')
    GROUP BY ticker, d
),
px AS (
    SELECT ticker,
           date,
           toFloat64(open) AS day_open,
           lagInFrame(toFloat64(close)) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date
                                              ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prev_close
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE date BETWEEN toDate('2023-12-01') AND toDate('2026-06-30')
      AND open > 0 AND close > 0
),
ev AS (
    SELECT (px.prev_close - px.day_open) / divs.div_amount AS ratio
    FROM px
    INNER JOIN divs ON px.ticker = divs.ticker AND px.date = divs.d
    WHERE px.prev_close >= 5
      AND divs.div_amount / px.prev_close BETWEEN 0.001 AND 0.05
)
SELECT multiIf(ratio < 0, 'opened higher',
               ratio < 0.5, 'fell under half',
               ratio < 1, 'fell half to full',
               ratio < 1.5, 'fell 1 to 1.5x',
               'fell over 1.5x') AS drop_bucket,
       count() AS ex_dates,
       round(100 * count() / (SELECT count() FROM ev), 1) AS share_pct
FROM ev
GROUP BY drop_bucket
ORDER BY multiIf(drop_bucket = 'opened higher', 0,
                 drop_bucket = 'fell under half', 1,
                 drop_bucket = 'fell half to full', 2,
                 drop_bucket = 'fell 1 to 1.5x', 3, 4)

يتصرف وسط التوزيع كما يصفه الكتاب المدرسي. أكبر فئة منفردة هي تلك التي fell half to full، بنسبة 25.8% من التواريخ عبر 8217 مشاهدة، مع 17.3% إضافية في النطاق الذي fell 1 to 1.5x. الأطراف هي القصة بالنسبة لجدول الالتقاط. في 20.8% من تواريخ الاستحقاق هذه، opened higher السهم مقارنة بإغلاق اليوم السابق، وفي 22.4% fell over 1.5x. حوالي اثنين من كل خمسة تواريخ استحقاق تقع بالكامل خارج الوسط الذي يتراوح بين نصف و1.5 ضعف.

هذا التشتت هو الوصف الصادق للصفقة. الدفعة ثابتة ومعروفة. السعر الذي تُباع به الأسهم ليس كذلك.

تتبع ربع سنوي

اسم واحد على مدى ثلاث سنوات يظهر كيف تتحرك الكميتان معًا. دفعت شركة كوكا-كولا اثني عشر توزيعة أرباح متكررة خلال الفترة؛ ويضع الجدول الانخفاض الليلي بجانب كل دفعة ويحسب الفرق.

WITH px AS (
    SELECT date,
           toFloat64(open) AS day_open,
           lagInFrame(toFloat64(close)) OVER (ORDER BY date
                                              ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prev_close
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'KO'
      AND date BETWEEN toDate('2023-06-01') AND toDate('2026-06-30')
      AND open > 0 AND close > 0
),
dv AS (
    SELECT ex_dividend_date AS d, max(cash_amount) AS div_amount
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker = 'KO'
      AND distribution_type = 'recurring'
      AND cash_amount > 0
      AND ex_dividend_date BETWEEN toDate('2023-07-01') AND toDate('2026-06-30')
    GROUP BY d
)
SELECT formatDateTime(px.date, '%Y-%m-%d') AS date,
       round(dv.div_amount, 3) AS dividend_usd,
       round(px.prev_close - px.day_open, 3) AS overnight_decline_usd,
       round((px.prev_close - px.day_open) - dv.div_amount, 3) AS decline_minus_dividend_usd
FROM px
INNER JOIN dv ON px.date = dv.d
ORDER BY date

خط توزيعات الأرباح شبه مسطح: 0.46 دولار في التاريخ الأول، 0.53 دولار في التاريخ الأخير، مع رفعها مرتين بينهما. خط الانخفاض متعرج حوله. في 2023-09-14، خسر سعر الافتتاح 0.2 دولارًا من دفعة قدرها 0.46 دولار؛ وفي 2026-06-15، خسر 1.54 دولارًا من 0.53 دولارًا. عبر جميع تواريخ 12، يتراوح العمود الثالث، وهو الانخفاض مطروحًا منه توزيعة الأرباح، من -0.26 دولارًا في التاريخ الأول إلى 1.01 دولارًا في التاريخ الأخير. حصل حامل السهم لليلة واحدة على نفس المبلغ النقدي كل ربع سنة، لكنه واجه سعر افتتاح مختلفًا في كل مرة.

توزيعات الأرباح مقابل التقلب اليومي العادي

توزيعات الأرباح الربعية الواحدة صغيرة مقارنة بسعر السهم. أما التحرك اليومي العادي لنفس السهم فليس صغيراً، وفترة الاحتفاظ بالسهم لاستلام التوزيعات تحمل تقلب جلسة تداول كاملة.

WITH tk AS (SELECT ['KO','JNJ','PG','XOM','CVX','VZ','MRK','PEP','MCD','MMM'] AS t),
r AS (
    SELECT ticker,
           date,
           toFloat64(close) AS close,
           lagInFrame(toFloat64(close)) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date
                                              ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prev_close
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN (SELECT arrayJoin(t) FROM tk)
      AND date BETWEEN toDate('2023-07-01') AND toDate('2026-06-30')
      AND close > 0
),
vol AS (
    SELECT ticker,
           round(100 * avg(abs(close / prev_close - 1)), 2) AS avg_daily_move_pct,
           round(quantileDeterministic(0.95)(100 * abs(close / prev_close - 1), cityHash64(date)), 2) AS p95_daily_move_pct,
           avg(close) AS avg_close
    FROM r
    WHERE prev_close > 0
    GROUP BY ticker
),
dv AS (
    SELECT ticker, avg(cash_amount) AS avg_dividend_usd
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN (SELECT arrayJoin(t) FROM tk)
      AND distribution_type = 'recurring'
      AND cash_amount > 0
      AND ex_dividend_date BETWEEN toDate('2023-07-01') AND toDate('2026-06-30')
    GROUP BY ticker
)
SELECT vol.ticker AS ticker,
       round(100 * dv.avg_dividend_usd / vol.avg_close, 2) AS dividend_pct_of_price,
       vol.avg_daily_move_pct AS avg_daily_move_pct,
       vol.p95_daily_move_pct AS p95_daily_move_pct
FROM vol
INNER JOIN dv ON vol.ticker = dv.ticker
ORDER BY dividend_pct_of_price DESC

أكبر دفعة ربعية في المجموعة، VZ، بلغت 1.64% من متوسط سعر السهم، مقابل متوسط تحرك يومي قدره 1.01% ويوم في المئين الخامس والتسعين قدره 2.95%. في الطرف الآخر، MCD دفعت 0.59% من السعر كل ربع بينما تتحرك 0.82% في اليوم العادي. الهدف يقع داخل الضوضاء لكل اسم في اللوحة. هذا هو الحساب الذي تتعايش معه خطة الاحتفاظ لاستلام التوزيعات: الدفعة معروفة مسبقاً، وهي أصغر من نطاق جلسة تداول عادية واحدة.

ما بين التوزيعات والأرباح

أربعة عناصر تتراكم فوق تعديل الافتتاح المُقاس أعلاه.

• الدورة الكاملة. الدخول والخروج يعني عبور فارق سعر العرض والطلب مرتين، وتقع صباحات يوم انتهاء أحقية التوزيع داخل الفترة التي يكون فيها فارق السعر في أوسع نطاق. على سهم افتراضي بسعر 50 دولارًا معروض بشراء 49.98 وبيع 50.02، تكلف الدورة الكاملة 4 سنتات مقابل توزيع 40 سنتًا.
• المعاملة الضريبية. بموجب القواعد الأمريكية حتى يوليو 2026، يكون التوزيع مؤهلاً فقط عند الاحتفاظ بالسهم لأكثر من 60 يومًا خلال فترة 121 يومًا المتمركزة حول تاريخ انتهاء أحقية التوزيع. الاحتفاظ لليلة واحدة يفشل في هذا الاختبار، ويُفرض على الدفع ضريبة كدخل عادي بالمعدل الهامشي للحائز. الاحتفاظ طويل الأجل يمكن أن يستوفي الشرط.
• سعر الافتتاح نفسه. اللوحات أعلاه تقيس سعر الافتتاح. الحائز الذي يخرج لاحقًا خلال الجلسة يتحمل ما يحدث في بقية اليوم.
• النسخ المُتحوّطة. بيع خيار شراء أو شراء خيار بيع عبر تاريخ انتهاء أحقية التوزيع يزيل مخاطر السعر، ومع تسعير الخيار، يزيل معظم التوزيع أيضًا. تواريخ انتهاء أحقية التوزيع والخيارات يوضح كيف أن الدفع مضمن بالفعل في أسعار الخيارات، وهو أيضًا المكان الذي يتركز فيه الإسناد المبكر.

لماذا يصعب الحفاظ على ميزة واضحة

كل تاريخ استحقاق توزيعات الأرباح معلن قبل أشهر. تواريخ الإعلان والمبالغ والجداول الزمنية تصل إلى كل مكتب في آنٍ واحد، ويُوصف استراتيجية اقتناص الأرباح في الكتب المدرسية وصفحات المساعدة في شركات الوساطة وأدوات الفحص. الفرصة التي لا تتطلب توقعات وتظهر في تقويم منشور تجذب مشاركين بتكاليف أقل من حساب التجزئة: صناع السوق الذين يمتلكون المخزون بالفعل، والمتعاملون الذين يدفعون عمولات مؤسسية، والشركات الخاضعة للضريبة بموجب قواعد مختلفة. منافستهم على نفس الأسهم ترفع السعر قبل تاريخ الاستحقاق وتضغط على السعر بعده، وما يتبقى هو التوزيع في اللوحة الثانية، واسع، متمركز بالقرب من توزيعة أرباح واحدة، دون وجود نقد مجاني في وسطه.

الاستثناءات القابلة للقياس محدودة. الافتتاحيات في الأسهم قليلة التداول تنحرف أكثر عن توزيعة الأرباح، وتوزيعات الأرباح الخاصة أو الكبيرة بشكل غير عادي تحرك حصة أكبر من السعر، مما يغير الحساب دون إزالة عناصر الرحلة ذهابًا وإيابًا والضرائب المذكورة أعلاه.

الأسئلة الشائعة

هل ينخفض سهم ما دائمًا بقيمة التوزيعة في تاريخ الاستحقاق؟

لا. عبر الشركات الأمريكية التي توزع أرباحًا ربع سنوية من يناير 2024 حتى يونيو 2026، انخفض سعر الافتتاح بما يتراوح بين نصف التوزيعة و1.5 ضعف التوزيعة في أقل بقليل من نصف تواريخ الاستحقاق، وافتتح السهم فوق سعر الإغلاق السابق في 20.8% منها. تعدل البورصة السعر المرجعي بقيمة التوزيعة؛ ثم تحدد المزاد الافتتاحي العرض والطلب في ذلك اليوم.

كم يجب أن تحتفظ بالسهم للحصول على التوزيعة؟

الشرط هو ملكية السهم في تاريخ التسجيل، مما يعني الشراء قبل تاريخ الاستحقاق والاحتفاظ به خلاله. البيع في تاريخ الاستحقاق نفسه يبقي التوزيعة لك. الاحتفاظ لفترة أطول لا يغير شيئًا في استحقاقك، لكنه يغير الطابع الضريبي للدفعة.

هل تخضع توزيعة الاحتفاظ ليوم واحد لضريبة مختلفة؟

نعم. اعتبارًا من يوليو 2026، يتطلب معاملة التوزيعة كأرباح مؤهلة في الولايات المتحدة الاحتفاظ بالسهم لأكثر من 60 يومًا داخل النافذة الممتدة 121 يومًا المتمركزة حول تاريخ الاستحقاق، لذا فإن الدفعة التي تحصل عليها بين ليلة وضحاها تخضع للضريبة كدخل عادي وليس بمعدلات أرباح رأس المال طويلة الأجل.

هل تعمل استراتيجية اقتناص التوزيعات بشكل أفضل مع الأسهم عالية العائد؟

التوزيعة الأكبر هي هدف أكبر، وتأتي أيضًا مع تعديل افتتاحي أكبر. اللوحات أعلاه تظهر التشتت حول ذلك التعديل وليس فجوة منهجية. يصف كل من عائد التوزيعات ونسبة التوزيع ما يشير إليه العائد المرتفع عادةً عن الشركة الموزعة.

كل رقم أعلاه يأتي من استعلام مخزّن ومُرقّم على سجلات التوزيعات المسجلة وبيانات الأسعار اليومية. وسّع أي لوحة لقراءة لغة SQL، أو شغّل نفس المقارنة لتواريخ الاستحقاق على محطة ستراسمور.