עלות אמיתית של מסחר במניה, במספרים

עלות המסחר במניות לא ירדה לאפס כשבוטלו העמלות. כל הוראת קנייה או מכירה מיידית עדיין משלמת את מרווח הקנייה-מכירה — הפער בין המחיר הגבוה ביותר שקונים מוכנים לשלם לבין המחיר הנמוך ביותר שמוכרים מוכנים לקבל — מחציתו בכניסה, מחציתו ביציאה. עמוד זה מודד את המחיר הזה בנקודות בסיס עבור תריסר מניות וקרנות סל מוכרות, מתוך נתוני שערים ברמת הטיק, ולצד כל מספר מצורף קוד ה-SQL המדויק שהפיק אותו.

העמלות אופסו — המרווח לא

למניה לעולם אין מחיר אחד; יש לה שניים. הביקוש הוא הצעת הקנייה הטובה ביותר הקיימת; ההיצע הוא הצעת המכירה הטובה ביותר הקיימת. לסחור עכשיו פירושו לחצות את הפער הזה: קנייה בשוק מתבצעת בשער ההיצע, מכירה בשוק בשער הביקוש, וההפרש נשאר אצל מי שהציב את הציטוט — לרוב עושה שוק מקצועי המצטט את שני הצדדים לאורך כל שעות המסחר. מהו מרווח ביקוש-היצע מסביר את המכניקה במלואה; עמוד זה מתמחר אותם.

דוגמה היפותטית מבהירה את החשבון. מניה המצוטטת ב-$20.00 ביקוש / $20.05 היצע, נקודת האמצע שלה היא $20.025 — נקודת הייחוס המקובלת לשווי ההוגן שלה באותו הרגע. קנייה בשוק משלמת $20.05, שהם 2.5 סנט מעל נקודת האמצע: מחצית מרוחב הציטוט. מכירה בשוק מקבלת $20.00, ומוותרת על המחצית השנייה. בצעו את שניהם — עסקה הלוך ושוב — וחמשת הסנטים המלאים נשארים מאחור על כל מניה, ללא שורת עמלה בשום מקום.

היחידה המקצועית לעלות זו היא נקודת בסיס (bp) — מאית האחוז. ציטוט המרווח כחלק מנקודת האמצע מציב קרן סל במחיר של דולרים בודדים וקרן סל במחיר של כמה מאות דולרים על אותו סולם, וההבדלים שהוא חושף גדולים מכפי שרוב הסוחרים בעידן אפס העמלות מצפים.

סולם עלות המסחר: שנים-עשר שמות, מדידה כמותית

להלן שנים-עשר ניירות ערך ומניות בתעודת סל הנמצאים בהחזקה רחבה, המדורגים לפי מרווח הציטוט החציוני כאחוז מנקודת האמצע. הנתונים הם כל עדכון ל-NBBO — הציטוט המשולב הטוב ביותר לקנייה ולמכירה בכל הבורסות בארה"ב, הציטוט שאפליקציית ברוקראז' מציגה — הנספרים בחלון שעון קבוע (13:30–19:59 UTC), המתיישר עם מושב המסחר הרגיל 9:30–16:00 שעון החוף המזרחי בחודשי שעון הקיץ — מצבו של כל חלון שדף זה מדד עד כה. החלון מכסה את המושבים שהושלמו האחרונים בנתונים שלנו ועוצר בכוונה מספר ימים לפני היום, ומותיר כל יום שנקלט באופן חלקי מחוץ לחציונים. עדכונים שבהם צד חסר, או שמחיר המכירה נמוך או שווה למחיר הקנייה, אינם נכללים בחציונים ונספרים בעמודה האחרונה במקום להיות מושמטים בשקט.

SELECT ticker,
       round(quantileExactIf(0.5)(toFloat64(ask_price - bid_price) / (toFloat64(ask_price + bid_price) / 2), bid_price > 0 AND ask_price > bid_price) * 10000, 2) AS typical_spread_bps,
       round(quantileExactIf(0.5)(toFloat64(ask_price - bid_price), bid_price > 0 AND ask_price > bid_price) * 100, 1) AS typical_spread_cents,
       round(count() / 1e6, 1) AS quote_updates_m,
       round(100 * countIf(bid_price <= 0 OR ask_price <= 0 OR ask_price <= bid_price) / count(), 2) AS pct_updates_excluded
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('SPY', 'QQQ', 'IWM', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMD', 'TSLA', 'KO', 'DIS', 'F', 'SOXS')
  AND sip_timestamp >= toDateTime(today() - 10)
  AND sip_timestamp < toDateTime(today() - 3)
  AND (toHour(sip_timestamp) * 60 + toMinute(sip_timestamp)) BETWEEN 810 AND 1199
GROUP BY ticker
ORDER BY typical_spread_bps

בראש ניצב SPY עם 0.27 נקודות בסיס — שבריר של נקודת בסיס בודדת — חציון הנשען על 14.9 מיליון עדכוני ציטוט. בשלב הרביעי, NVDA מצטט 0.99 נקודות בסיס. השלב התחתון, SOXS, מודד 23.17 נקודות בסיס — ועמודת הסנטים שלו היא הלקח השקט של הטבלה כולה: פער הציטוט הוא 1 סנט, פער בקנה מידה של סנטים הצמוד לעלות האחוזית הגדולה ביותר בלוח. סנטים מחמיאים למניות זולות; נקודות בסיס מתמחרות אותן בכנות.

נקודת בסיס אחת שווה דולר אחד לכל 10,000 דולר

עמודת נקודות הבסיס מתורגמת לכסף בחישוב קבוע: בהזמנה של 10,000 דולר, נקודת בסיס אחת שווה דולר אחד (10,000 × 0.0001 = 1). קראו את הסולם כמחירון הלוך-ושוב לכל 10,000 דולר נסחרים: 0.27 נקודות הבסיס של השלב העליון הן כ-0.27 דולר; 23.17 נקודות הבסיס של השלב התחתון הן כ-23.17 דולר. חצייה אחת — רק קנייה, או רק מכירה — גובה מחצית מכל סכום.

התדירות מכפילה את המחיר. מרווח היפותטי של 20 נקודות בסיס בחציית הלוך-ושוב פעם בשבוע על אותם 10,000 דולר מצטבר לכ-1,040 דולר על פני 52 שבועות (20 × 1 דולר × 52) — כאחוז אחד מהחשבון, בעמלות אפס. אותו הרגל על מרווח היפותטי של נקודת בסיס אחת מסתכם בכ-52 דולר בשנה. השלב בסולם שבו יושב שם נייר ערך חשוב יותר מכל שורת עמלה אי פעם.

מניית ענק מול תעודת סל הפוכה ממונפת

השלב התחתון של הסולם ראוי לשם, וכך גם מניית ענק מהשליש העליון הצפוף שלו. NVIDIA (NVDA) היא מניית שבבים בקטגוריית ענק. SOXS היא Direxion Daily Semiconductor Bear 3X Shares — תעודת סל הפוכה ממונפת הבנויה לנוע פי שלושה בכיוון ההפוך למדד שבבים בכל יום, תוך איפוס יומי. שתיהן נמדדו באותו חלון זמן, באותה הדרך:

WITH per_day AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')) AS et_date,
           quantileExactIf(0.5)(toFloat64(ask_price - bid_price) / (toFloat64(ask_price + bid_price) / 2), ticker = 'NVDA' AND bid_price > 0 AND ask_price > bid_price) * 10000 AS nvda_bps,
           quantileExactIf(0.5)(toFloat64(ask_price - bid_price) / (toFloat64(ask_price + bid_price) / 2), ticker = 'SOXS' AND bid_price > 0 AND ask_price > bid_price) * 10000 AS soxs_bps
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('NVDA', 'SOXS')
      AND sip_timestamp >= toDateTime(today() - 10)
      AND sip_timestamp < toDateTime(today() - 3)
      AND (toHour(sip_timestamp) * 60 + toMinute(sip_timestamp)) BETWEEN 810 AND 1199
    GROUP BY et_date
),
whole AS (
    SELECT quantileExactIf(0.5)(toFloat64(ask_price - bid_price) / (toFloat64(ask_price + bid_price) / 2), ticker = 'NVDA' AND bid_price > 0 AND ask_price > bid_price) * 10000 AS nvda_bps,
           quantileExactIf(0.5)(toFloat64(ask_price - bid_price) / (toFloat64(ask_price + bid_price) / 2), ticker = 'SOXS' AND bid_price > 0 AND ask_price > bid_price) * 10000 AS soxs_bps
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('NVDA', 'SOXS')
      AND sip_timestamp >= toDateTime(today() - 10)
      AND sip_timestamp < toDateTime(today() - 3)
      AND (toHour(sip_timestamp) * 60 + toMinute(sip_timestamp)) BETWEEN 810 AND 1199
)
SELECT round((SELECT nvda_bps FROM whole), 2) AS nvda_spread_bps,
       round((SELECT soxs_bps FROM whole), 2) AS soxs_spread_bps,
       round((SELECT soxs_bps FROM whole) / (SELECT nvda_bps FROM whole), 1) AS times_wider,
       (SELECT count() FROM per_day) AS sessions_measured,
       round((SELECT min(soxs_bps / nvda_bps) FROM per_day), 1) AS smallest_daily_gap_x

מרווח הציטוט החציוני של NVDA נמדד ב-0.99 נקודות בסיס. של SOXS נמדד ב-23.17 נקודות בסיס — 23.3 פעמים רחב יותר. לאורך כל 5 ימי המסחר בחלון, הפער בין הימים לא הצטמצם אף פעם אל מתחת לפי 14.1. אותו הצמד ישב בקצוות של שבירת הסמיקונדקטור של 7 ביולי — יום מסחר שמדד את הניגוד המדויק הזה תיק אחר תיק בשפל הבוקר שלו.

SELECT et_date,
       nvda_spread_bps,
       soxs_spread_bps,
       round(soxs_spread_bps / nvda_spread_bps, 1) AS times_wider
FROM (
    SELECT toDate(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')) AS et_date,
           round(quantileExactIf(0.5)(toFloat64(ask_price - bid_price) / (toFloat64(ask_price + bid_price) / 2), ticker = 'NVDA' AND bid_price > 0 AND ask_price > bid_price) * 10000, 2) AS nvda_spread_bps,
           round(quantileExactIf(0.5)(toFloat64(ask_price - bid_price) / (toFloat64(ask_price + bid_price) / 2), ticker = 'SOXS' AND bid_price > 0 AND ask_price > bid_price) * 10000, 2) AS soxs_spread_bps
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('NVDA', 'SOXS')
      AND sip_timestamp >= toDateTime(today() - 10)
      AND sip_timestamp < toDateTime(today() - 3)
      AND (toHour(sip_timestamp) * 60 + toMinute(sip_timestamp)) BETWEEN 810 AND 1199
    GROUP BY et_date
)
ORDER BY et_date

ב-2026-07-08, יום המסחר הראשון של החלון, הציטוט החציוני של NVDA עמד על רוחב של 1.52 נקודות בסיס לעומת 21.48 נקודות בסיס עבור SOXS — 14.1 פעמים העלות. הסדר לעולם אינו זז מיום מסחר אחד למשנהו: השם הזול נשאר זול, היקר נשאר יקר. מיקומו של שם על סולם העלויות הוא תכונה קבועה, לא מצב רוח של יום אחד.

מדוע מניה זולה עולה יותר למסחר מאשר מניה יקרה

חלק מהפער נובע מהתשתית של השוק. מניות וקרנות סל אמריקאיות שמחירן מעל $1 מצוטטות בקפיצות של סנט אחד, וסנט אחד הוא הפער הקטן ביותר שציטוט יכול להציג. סנט קבוע מהווה חלק יחסי שונה ממחירי מניות שונים: כמעט בלתי מורגש מול קרן סל ב-$700, עצום מול מניה ב-$4. הטבלה שלהלן מודדת עד כמה הרצפה הזו מחייבת — החלק של עדכוני הציטוט של כל שם שיושב בדיוק על סנט אחד, מה שווה סנט בנקודות בסיס במחיר המניה הזה, וכמה רחוק מעל הרצפה נמצא המרווח החציוני.

SELECT ticker,
       typical_share_price,
       pct_quotes_at_one_cent,
       round(100 / typical_share_price, 2) AS one_cent_in_bps,
       typical_spread_bps,
       round(abs(typical_spread_bps - 100 / typical_share_price), 2) AS dist_from_floor_bps
FROM (
    SELECT ticker,
           round(quantileExactIf(0.5)((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2, bid_price > 0 AND ask_price > bid_price), 2) AS typical_share_price,
           round(100 * countIf(bid_price > 0 AND ask_price > bid_price AND abs(toFloat64(ask_price - bid_price) - 0.01) < 0.001) / countIf(bid_price > 0 AND ask_price > bid_price), 1) AS pct_quotes_at_one_cent,
           round(quantileExactIf(0.5)(toFloat64(ask_price - bid_price) / (toFloat64(ask_price + bid_price) / 2), bid_price > 0 AND ask_price > bid_price) * 10000, 2) AS typical_spread_bps
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'KO', 'F', 'SOXS')
      AND sip_timestamp >= toDateTime(today() - 10)
      AND sip_timestamp < toDateTime(today() - 3)
      AND (toHour(sip_timestamp) * 60 + toMinute(sip_timestamp)) BETWEEN 810 AND 1199
    GROUP BY ticker
)
ORDER BY typical_share_price DESC

SPY, הנסחרת בקרבת 750.32 $ למניה, מבלה 23.4% מהעדכונים שלה ברוחב של סנט אחד בדיוק — ועבור המניה היקרה ביותר בטבלה, סנט שווה 0.13 נקודות בסיס בלבד. באמצע הטבלה, KO בקרבת 83.82 $ יושבת על הרצפה במשך 65.4% מהעדכונים. לאחר מכן הרצפה משתלטת לחלוטין: F בקרבת 13.86 $ נמצאת ברוחב סנט אחד במשך 99% מהעדכונים, ו-SOXS בקרבת 4.31 $ במשך 100% — עם מרווחים חציוניים בטווח של 0 ו-0.03 נקודות בסיס מרצפת הסנט האחד שלהן. עבור המניות הזולות ביותר, העלות באחוזים של המסחר היא מחיר המניה ביחידות מידה שונות: הציטוט אינו יכול להיות צר יותר מסנט.

שמירה על עלויות נמוכות

• הוראות מגבילות קובעות את המחיר. הוראת שוק לוקחת כל מה שהציטוט מראה; הוראת מגבילה מתמלאת במחיר המוצהר או טוב ממנו. קנייה המוצבת בשער הביקוש אוספת את המרווח במקום לשלם אותו כשמוכר בא לקראתה — הפשרה היא שייתכן שהיא לעולם לא תתמלא.
• השעון משנה. מרווחים מצוטטים הם הרחבים ביותר לפני הפתיחה, סביב הסגירה ובשעות המורחבות, והצרים ביותר באמצע הסשן הרגיל הנזיל — הגרף התוך-יומי במדריך מרווחי הקנייה-מכירה שלנו מראה את צורת ה-U על נתונים אמיתיים.
• קראו בנקודות בסיס, לא בסנטים. אותו סנט הוא 0.13 נקודות בסיס על SPY ו-23.2 נקודות בסיס על SOXS. ציטוט "צר" של סנט אחד יכול להיות השורה היקרה ביותר בלוח.
• ספרו את הסבבים המלאים. כל אחד משלם את מלוא רוחב הציטוט פעם אחת, והעלות גדלה עם המחזור, לא עם גודל החשבון או הכוונה. מדדי פעילות כמו נפח יחסי מודדים מתי נייר נסחר הרבה מעל הנורמה שלו — הרגלי מחזור גבוה הם המקום שבו עלויות המרווח מצטברות בשקט.

שאלות נפוצות

כמה עולה לסחור במניה ללא עמלות?

מחצית ממרווח הקנייה-מכירה המצוטט בכניסה ומחצית ביציאה. במדד שתים-עשרה המניות שלנו, עלות מחזור מלא נעה בין 0.27 נקודות בסיס משווי העסקה (SPY) לבין 23.17 נקודות בסיס (SOXS) — בערך 0.27 עד 23.17 דולר לכל 10,000 דולר שנסחרו.

מהי נקודת בסיס במונחי דולרים?

נקודת בסיס אחת היא מאית האחוז: דולר אחד לכל 10,000 דולר, עשרה דולר לכל 100,000 דולר. מרווח המצוטט בנקודות בסיס משקף ישירות את עלות המחזור המלא לכל 10,000 דולר — מרווח תאורטי של 20 נקודות בסיס עולה כ-20 דולר.

מדוע לתעודות סל ממונפות יש מרווחים כה רחבים באחוזים?

מחירי מניה נמוכים פוגשים את תוספת הציטוט המינימלית של סנט אחד. השם הזול ביותר בלוח שלנו, SOXS, נסחר סביב 4.31 דולר כאשר 100% מהציטוטים שלו היו ברוחב סנט אחד בדיוק — וסנט אחד במחיר מניה זה שווה 23.2 נקודות בסיס מכל עסקה.

האם מרווחי קנייה-מכירה חשובים למשקיעים לטווח ארוך?

הרבה פחות מאשר לסוחרים פעילים. מחזור מלא בודד בדרגה העליונה של הסולם נמדד ב-0.27 נקודות בסיס — כ-0.27 דולר לכל 10,000 דולר — ותשלום זה אחת לעשור הוא רעש זניח. העלות גדלה עם המחזור, לא עם תקופת ההחזקה.

האם המרווח הוא עלות המסחר היחידה שנותרה?

זוהי עלות המעבר לכל עסקה שכל הוראת שוק משלמת, וזו שהדף הזה מודד. קיימים מונים נפרדים: הוראות גדולות יכולות להזיז את המחיר לפני השלמת המילוי, קרנות גובות יחסי הוצאות לאורך זמן, ואשראי נושא ריבית. אף אחד מאלה אינו מחליף את המרווח; הם נערמים מעליו.

כל פאנל לעיל מכיל את שאילתת ה-SQL המדויקת שהפיקה אותו — פתח אחד, החלף בסימולים שאתה באמת סוחר, ותמחר את סולם עלות-המסחר שלך במסוף Strasmore.