تجزئة الأسهم أم الأسهم الكسرية: ما الفرق؟

ينحصر الفرق بين تجزئات الأسهم والأسهم الكسرية في تمييز واحد: السهم الكسري قيد في دفاتر وسيطك نفسه، أما تجزئة السهم فهي إجراء للشركة يغيّر الورقة المالية ذاتها. يستطيع وسيطك أن يبيعك 0.01 من سهم، لكن هذا الكسر لا يغادر دفتر الوسيط أبداً. أما التجزئة فتعيد تقسيم كل سهم قائم، وكل عقد خيار مدرج، وحسابات المؤشر المرتبطة بذلك الاسم. يشرح ما الذي تفعله تجزئة السهم فعلياً الإجراء المؤسسي بالكامل. وتجيب هذه الصفحة عن السؤال الأحدث: مع إتاحة الأسهم الكسرية لدى جميع وسطاء التجزئة تقريباً، ما الذي يتبقى لتفعله التجزئة؟

تجزئات الأسهم والأسهم الكسرية جنباً إلى جنب

هناك أربعة أمور تغيّرها التجزئة ولا يمسها المركز الكسري.

• تحمل خيارات الأسهم المدرجة كمية تسليم ثابتة قدرها 100 سهم. ولا يقوم أي وسيط بتجزئة العقد إلى أجزاء من مئة.
• تقرأ المؤشرات المرجّحة بالسعر سعر السهم مباشرة من شريط التداول، لذلك تغيّر التجزئة وزن السهم داخل المؤشر.
• تعتمد برامج إقراض الأسهم والتصويت بالوكالة على الأسهم الكاملة المسجلة عبر جهة الإيداع.
• تُنفَّذ التجزئة لدى وكيل التحويل وتُسوّى على مستوى السوق بأكمله. أما الكسر فلا يوجد إلا في السجلات الداخلية لوسيط واحد.

إليك الصيغة القابلة للتحقق من هذا الادعاء، ويمكنك اختبارها بنفسك. تستمر التجزئات بسبب البنية التشغيلية للعقود وبنية المؤشرات. أما حجة القدرة على تحمّل السعر الواردة في البيان الصحفي، فقد عالجها التداول بالأسهم الكسرية بالفعل. افتح أي إعلان حديث عن تجزئة، وسجّل الأسباب التي تذكرها الشركة، ثم حدّد أيّاً منها كان يمكن لبرنامج الأسهم الكسرية أن يحققه بمفرده.

ما الأسهم التي خضعت لتجزئة مؤخراً؟

يسرد الجدول أدناه التجزئات إلى الأمام خلال السنوات الثلاث الماضية لدى الأسهم التي بلغ متوسط تداولها مليون سهم يومياً على الأقل، بدءاً بالأحدث.

SELECT
    s.ticker                                                    AS ticker,
    formatDateTime(s.execution_date, '%b %e, %Y')               AS effective_on,
    round(toFloat64(s.to_factor) / toFloat64(s.from_factor), 2) AS shares_multiplier
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        execution_date,
        any(split_from) AS from_factor,
        any(split_to)   AS to_factor
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE execution_date >= today() - 1095
      AND execution_date <= today()
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker, execution_date
    HAVING to_factor >= 2 * from_factor
) AS s
INNER JOIN
(
    SELECT
        ticker,
        avg(volume) AS adv,
        avg(close)  AS avg_close
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE date >= today() - 1125
    GROUP BY ticker
    HAVING adv > 1000000 AND avg_close > 5
) AS liq ON liq.ticker = s.ticker
ORDER BY s.execution_date DESC
LIMIT 12

توجد 12 تجزئة في هذا العرض. أحدثها هي MNST، وسرى مفعولها في Aug 11, 2026، إذ حوّلت كل سهم قديم إلى 2 أسهم جديدة. تضاعف التجزئة عدد الأسهم وتقسم السعر بالنسبة نفسها، وتُبقي القيمة السوقية للشركة كما هي. يتتبع تجزئات الأسهم المقبلة التجزئات المرتقبة، بينما يقيس هل يرتفع السهم بعد التجزئة ما فعله شريط التداول في الجلسات التالية.

لماذا لا يمكن تجزئة عقد الخيار إلى أجزاء كسرية؟

يسلّم خيار الأسهم القياسي المدرج 100 سهم من الأصل الأساسي. وهذا المضاعف مكتوب في مواصفات العقد، كما أن العقد الواحد هو أصغر وحدة يتداولها سوق الخيارات. فالوسيط الذي يبيعك 0.01 من سهم لن يبيعك 0.01 من خيار Call، ولا توجد منصة يمكن توجيه مثل هذا الأمر إليها أو تسويته فيها.

لنفترض أن سعر السهم 1,200 دولار. يسيطر خيار Call واحد عند سعر التنفيذ على أسهم قيمتها 120,000 دولار، وتتغير العلاوة بما يتناسب مع هذه القيمة الاسمية. بعد تجزئة بنسبة عشرة إلى واحد، يصبح التعرض نفسه موزعاً على عشر وحدات، قيمة كل منها 12,000 دولار، ويستطيع المتداول تحديد مركز يعادل عُشر الحد الأدنى السابق. كما يعاد إدراج سلم أسعار التنفيذ على فواصل تناسب السعر الجديد، فتغدو شبكة أسعار التنفيذ المتاحة أدق نسبياً مقارنة بسعر السهم.

تُعدّل العقود المفتوحة لحظة التجزئة بدلاً من إلغائها. وتعيد غرفة المقاصة ضبطها وفق نسبة التجزئة: فالنسبة الصحيحة تضاعف عادةً عدد العقود وتقسم سعر التنفيذ، بينما تترك النسبة غير الصحيحة عقداً واحداً بكمية تسليم معدّلة. يشرح عقود الخيارات المعدّلة الآلية نفسها عندما يكون الإجراء المؤسسي اندماجاً.

يثبت الجدول أدناه مثالاً حقيقياً. فهو يتتبع عقود NVDA التي كان يتبقى على استحقاقها من 20 إلى 45 يوماً خلال الجلسات السابقة لتجزئة يونيو 2024 واللاحقة لها، مع عرض متوسط سعر التنفيذ المتداول إلى جانب سعر السهم.

SELECT
    date                                       AS date,
    formatDateTime(date, '%b %e, %Y')          AS session_label,
    round(avg(toFloat64(underlying_close)), 2) AS share_price,
    round(avg(toFloat64(strike_price)), 2)     AS avg_strike_traded,
    count()                                    AS traded_contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'NVDA'
  AND date >= '2024-06-03'
  AND date <= '2024-06-14'
  AND volume > 0
  AND iv_converged = 1
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
GROUP BY date
ORDER BY date

في Jun 3, 2024 بلغ متوسط سعر التنفيذ بين تلك العقود 1089.37 دولار، مقابل سعر سهم قدره 1154 دولار. وبحلول Jun 14, 2024، أظهر القياس نفسه 119.05 دولار، مقابل 131.25 دولار. تحرك سلم أسعار التنفيذ بأكمله مع السهم في خطوة واحدة في تاريخ سريان التجزئة. أما مركز السهم الكسري فلا يمر بحدث مماثل ولا يحتاج إلى تعديل مماثل.

ما الذي تفعله التجزئة بالمؤشر المرجّح بالسعر؟

مؤشر Dow Jones Industrial Average مرجّح بالسعر: يتحدد تأثير السهم بقسمة سعره على مجموع أسعار جميع مكونات المؤشر، مع استخدام مقام يحافظ على استمرارية مستوى المؤشر عند وقوع الإجراءات المؤسسية. فإذا خضع أحد المكونات لتجزئة بنسبة عشرة إلى واحد، فإنه يدير النشاط نفسه في صباح اليوم التالي، لكنه يشغل عُشر وزنه السابق.

SELECT
    ticker,
    share_price,
    round(100 * share_price / sum(share_price) OVER (), 1) AS index_weight_pct
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        round(toFloat64(argMax(close, date)), 2) AS share_price
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'CAT', 'GS', 'HD', 'JPM', 'KO', 'MSFT', 'NVDA', 'UNH', 'V')
      AND date >= today() - 20
    GROUP BY ticker
)
ORDER BY share_price DESC

لو كانت هذه الأسماء العشرة وحدها تشكل مؤشراً مرجّحاً بالسعر، لشغل GS بسعر 1042.53 دولار نسبة 23.3% منه، مقابل 1.9% لـ KO بسعر 87.35 دولار. والفارق بين هذين الوزنين هو الفارق بين سعري السهمين. ولا تدخل الإيرادات أو الأرباح أو عدد الأسهم في الحساب.

وينتج عن ذلك أمران. فالسهم المرتفع السعر جداً سيشغل حصة كبيرة بصورة غير متناسبة من مؤشر مرجّح بالسعر منذ يومه الأول، كما أن هذه المؤشرات فضّلت تاريخياً المكونات الواقعة ضمن نطاق سعري متوسط. كذلك سبقت تجزئة NVDA في 2024 إضافته إلى مؤشر Dow في وقت لاحق من العام نفسه. وتظل الأسهم الكسرية غير مرئية في كل ذلك، لأن المؤشر يقرأ السعر المعلن ولا يقرأ حجم مركز أي مستثمر.

إقراض السهم والتصويت على السهم الكسري

المركز الكسري مطالبة على وسيطك، ومسجل في دفاتر الوسيط. أما الأسهم الكاملة التي يستند إليها فتُحتفظ بها باسم الشارع لدى جهة الإيداع، التي لا تسوّي إلا الأسهم الكاملة. وينتج عن ذلك عدد من السمات اليومية.

• تقرض برامج إقراض الأوراق المالية المدفوعة بالكامل الأسهم الكاملة، لذلك لا يكون المركز الذي يقل عن سهم واحد قابلاً للإقراض عموماً. يشرح إقراض الأوراق المالية المدفوعة بالكامل كيفية عمل إقراض السهم الكامل.
• تُخصّص أصوات الوكالة لكل سهم، ولا يمرر الوسطاء عادةً أي صوت عن مركز كسري.
• لا يمكن عادةً نقل الأسهم الكسرية عيناً إلى وسيط آخر. ويؤدي طلب النقل غالباً إلى بيع الكسر نقداً ونقل الأسهم الكاملة.
• تُدفع توزيعات الأرباح النقدية بالتناسب مع الكسر، مع تقريبها إلى أقرب سنت.

لا تغيّر التجزئة أياً من هذه النقاط الأربع. فالأسهم العشرة التي تملكها بعد تجزئة بنسبة عشرة إلى واحد هي الورقة المالية المسجلة نفسها التي كنت تملك سهماً واحداً منها قبل التجزئة، وتكون قابلة للإقراض والنقل بالطريقة العادية. أما الكسر فهو مطالبة أصغر بهذه الورقة المالية نفسها، وتكون حقوقه أصغر بقدر صغر حجمه.

كيف تصل الأوامر الكسرية إلى شريط التداول؟

لا يظهر الأمر الكسري على شريط التداول الموحّد بوصفه كسراً. يحل الوسيط الكسر داخلياً من مخزونه الخاص، وما يصل إلى التغذية العامة يكون بحجم سهم كامل. يحصي الجدول أدناه تداولات AAPL عند كل حجم من سهم واحد إلى عشرة أسهم خلال جلسة واحدة محددة.

SELECT
    toUInt32(size) AS shares_per_print,
    count()        AS prints
FROM global_markets.stocks_trades
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-06-10 13:30:00', 'UTC')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-06-10 20:00:00', 'UTC')
  AND size BETWEEN 1 AND 10
GROUP BY shares_per_print
ORDER BY shares_per_print

بلغ عدد تداولات 1 سهم 76797 في تلك الجلسة، مقابل 20422 تداولات بحجم 10 سهماً. وأصبح تداول السهم الواحد أمراً معتاداً في شريط التداول الحديث. ويحمل حقل الحجم في تلك التغذية عدد الأسهم الكاملة، ولذلك يجب تسوية الكسر في مكان ما قبل تسجيل أي تداول أصلاً. يتتبع كيف تصل الأسهم الكسرية إلى شريط التداول مسار الإبلاغ بالكامل.

الأسئلة الشائعة

إذا كنت أستطيع شراء أسهم كسرية، فلماذا تواصل الشركات تجزئة أسهمها؟

تصل التجزئة إلى أمور لا يصل إليها الكسر، ومنها كمية التسليم الثابتة البالغة 100 سهم في خيارات الأسهم، ووزن السهم داخل أي مؤشر مرجّح بالسعر. أما القدرة على تحمّل السعر فهي السبب الأكثر وروداً في الإعلانات، وهي أيضاً السبب الذي عالجه التداول بالأسهم الكسرية بالفعل.

هل يمكنك شراء جزء كسري من عقد خيار؟

لا. يغطي خيار الأسهم الأمريكي المدرج 100 سهم، ويتداول في عقود كاملة. وينطبق التداول الكسري لدى الوسيط على الأسهم، ولا يملك سوق الخيارات قيداً داخلياً مماثلاً.

ماذا يحدث لأسهمي الكسرية عند تجزئة السهم؟

يتضاعف الكسر وفق نسبة التجزئة مثل أي مركز كامل. فمركز قدره 0.4 سهم في تجزئة بنسبة عشرة إلى واحد يصبح 4 أسهم. ويُعالج التوقيت المرتبط بتاريخ التسجيل وتاريخ الدفع باستخدام due bills، ويشرح due bills وتجزئات الأسهم تلك الفترة.

هل يمكنك التصويت على الأسهم الكسرية أو إقراضها؟

عموماً لا في الحالتين. تُحتسب أصوات الوكالة لكل سهم كامل، ولا يمرر معظم الوسطاء أي صوت عن الكسر، كما تقرض برامج إقراض الأوراق المالية المدفوعة بالكامل الأسهم الكاملة. وتوزيعات الأرباح هي الاستثناء، إذ تُدفع بالتناسب مع مقدار الكسر.

تأتي كل الجداول أعلاه مع SQL الذي أنتجها، لذلك افتح أي جدول واستبدل رمز التداول أو التواريخ لاختبار الفكرة نفسها على تجزئة أخرى. ولطرح السؤال باللغة الإنجليزية البسيطة بدلاً من ذلك، شغّله على منصة Strasmore.