تكلفة تداول الخيارات وكيفية حسابها

تكون العمولات على الخيارات المدرجة صفراً لدى معظم شركات الوساطة، ولكن كل أمر خيارات قابل للتنفيذ لا يزال يتكلف فارق السعر بين العرض والطلب — وهو الفارق بين أفضل سعر يدفعه المشتري وأفضل سعر يقبله البائع. عادةً ما يتم تداول الخيارات بأسعار دولارية أقل بكثير من السهم المرجعي، لذا فإن نفس الفارق البسيط بالسنوات يمثل حصة أكبر بكثير من قيمة الصفقة. في 2026-07-02، سجلت خيارات SPY (كل عقد ينتهي في 2026) متوسط فارق قدره 80.97 basis points خلال ساعات التداول العادية، بينما سجل سهم SPY نفسه 0.27 bps — أي بفارق يبلغ حوالي 299.9×. تم قياس جميع الأرقام أدناه من شريط أسعار وتداولات الخيارات الموحد، مع إرفاق استعلام SQL الدقيق لكل رقم.

لماذا تختلف فروق أسعار الخيارات عن فروق أسعار الأسهم

لنفترض أن سعراً معروضاً لسهم ما هو 745.00 دولاراً (طلب) / 745.02 دولاراً (عرض). يمثل فرق السعر البالغ سنتين حوالي 0.27 bps من سعر السهم. وقد يُعرض سعر خيار شراء (at-the-money) على نفس السهم بـ 7.20 دولاراً (طلب) / 7.30 دولاراً (عرض)؛ أي بفارق عشرة سنتات، وهو ما يعادل تقريباً 138 bps من متوسط السعر البالغ 7.25 دولاراً. نلاحظ هنا أن فارق سعر الخيار أكبر من حيث السنتات، وأكبر بمئات المرات كنسبة من السعر المدفوع فعلياً. ويعود السبب في ذلك إلى انخفاض القيمة الدولارية للخيار؛ فمبلغ العشرة سنتات يعتبر ضئيلاً من الناحية المطلقة، لكنه يمثل نسبة كبيرة من قيمة العقد البالغة 7.25 دولاراً.

الوحدة الاحترافية لمقارنة التكاليف بين الأدوات المالية المختلفة هي النقطة الأساسية (basis point - bp)، وهي تعادل جزءاً من مئة من الواحد بالمئة. وبما أن عقد الخيار القياسي يغطي 100 سهم من الأصل، فإن الأثر المالي للصفقة يتناسب مع سعر السهم الأساسي، ولكن يتم قياس فارق السعر (spread) بناءً على سعر الخيار المعروض. وهذه هي الوحدة المستخدمة في كامل هذه الصفحة.

خيارات SPY مقابل سهم SPY: مقارنة مباشرة

تُعد خيارات SPY المنتج الأكثر سيولة في سوق الخيارات الأمريكي، ومع ذلك، تظل فجوة التكلفة كبيرة جداً. يوضح الجدول أدناه مقارنة بين خيارات SPY وسهم SPY خلال نفس الجلسة، من حيث حركة عروض الأسعار، والصفقات المنفذة، ومتوسط الفارق بين سعر البيع والشراء (spread) لكل منهما.

WITH
    opt_q AS (
        SELECT
            count() AS opt_updates,
            quantileDeterministic(0.5)((toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price)) / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2), cityHash64(ticker, sip_timestamp)) AS opt_median_spread_ratio
        FROM global_markets.cache_options_quotes
        WHERE sip_timestamp >= '2026-07-02 13:30:00' AND sip_timestamp < '2026-07-02 20:00:00'
          AND ticker >= 'O:SPY26' AND ticker < 'O:SPY27'
          AND bid_price > 0 AND ask_price > 0 AND ask_price > bid_price
    ),
    stock_q AS (
        SELECT
            count() AS stock_updates,
            quantileDeterministic(0.5)((toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price)) / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2), cityHash64(ticker, sip_timestamp)) AS stock_median_spread_ratio
        FROM global_markets.cache_stocks_quotes
        WHERE sip_timestamp >= '2026-07-02 13:30:00' AND sip_timestamp < '2026-07-02 20:00:00'
          AND ticker = 'SPY'
          AND bid_price > 0 AND ask_price > 0 AND ask_price > bid_price
    ),
    opt_t AS (
        SELECT count() AS opt_trades FROM global_markets.options_trades
        WHERE sip_timestamp >= '2026-07-02 13:30:00' AND sip_timestamp < '2026-07-02 20:00:00'
          AND ticker >= 'O:SPY26' AND ticker < 'O:SPY27'
    ),
    stock_close AS (
        SELECT round(argMax(toFloat64(close), window_start), 2) AS spy_close
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker = 'SPY' AND window_start >= '2026-07-02 13:30:00' AND window_start < '2026-07-02 20:00:00'
    )
SELECT
    '2026-07-02' AS session_date,
    opt_q.opt_updates AS spy_opt_updates,
    stock_q.stock_updates AS spy_stock_updates,
    round(opt_q.opt_updates / stock_q.stock_updates, 1) AS opt_to_stock_update_ratio,
    opt_t.opt_trades AS spy_opt_trades,
    round(opt_q.opt_updates / opt_t.opt_trades, 1) AS quotes_per_trade,
    round(opt_q.opt_median_spread_ratio * 10000, 2) AS spy_opt_median_spread_bps,
    round(stock_q.stock_median_spread_ratio * 10000, 2) AS spy_stock_median_spread_bps,
    round(opt_q.opt_median_spread_ratio / stock_q.stock_median_spread_ratio, 1) AS ratio_opt_to_stock_spread,
    stock_close.spy_close AS spy_underlying_close
FROM opt_q CROSS JOIN stock_q CROSS JOIN opt_t CROSS JOIN stock_close

يبلغ متوسط الفارق بين سعري البيع والشراء في خيارات SPY نحو 80.97 bps، وهذا يعني أن تنفيذ أمر سوق ذهاباً وإياباً — أي الشراء بسعر العرض (ask) ثم البيع بسعر الطلب (bid) — يتسبب في خسارة كامل الفارق المعلن تقريباً مقارنة بنقطة المنتصف، أي حوالي نصف الفارق من كل جانب من جوانب الصفقة. وفي المقابل، تبلغ تكلفة نفس العملية في سهم SPY حوالي 0.27 bps. وتؤكد حركة عروض الأسعار نفس حقيقة السيولة من منظور آخر؛ حيث قام صناع السوق بتحديث عروض أسعار خيارات SPY بمعدل 256.5 لكل صفقة منفذة، مما يتطلب إعادة تسعير الآلاف من توليفات أسعار التنفيذ وتواريخ الانتهاء مع كل حركة سعرية.

توزيع نطاق أسعار خيارات SPY: ليس مجرد رقم واحد

يعد الوسيط الحسابي مفيداً، لكن نطاق السعر (spread) الذي يدفعه المتداول الفردي يعتمد على العقد. تميل خيارات SPY القريبة من سعر التنفيذ (near-the-money) والقريبة من تاريخ الانتهاء إلى تقديم أضيق نطاق أسعار؛ بينما يمكن أن تكون العقود البعيدة عن سعر التنفيذ (far out-of-the-money) وذات التواريخ البعيدة أوسع نطاقاً بكثير. يوضح الجدول أدناه التوزيع الكامل لجميع عروض أسعار خيارات SPY المزدوجة والصحيحة خلال الجلسة.

WITH opts AS (
    SELECT
        (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price)) / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2) * 10000 AS spread_bps,
        cityHash64(ticker, sip_timestamp) AS det
    FROM global_markets.cache_options_quotes
    WHERE sip_timestamp >= '2026-07-02 13:30:00' AND sip_timestamp < '2026-07-02 20:00:00'
      AND ticker >= 'O:SPY26' AND ticker < 'O:SPY27'
      AND bid_price > 0 AND ask_price > 0 AND ask_price > bid_price
)
SELECT
    round(quantileDeterministic(0.10)(spread_bps, det), 2) AS p10_bps,
    round(quantileDeterministic(0.25)(spread_bps, det), 2) AS p25_bps,
    round(quantileDeterministic(0.50)(spread_bps, det), 2) AS median_bps,
    round(quantileDeterministic(0.75)(spread_bps, det), 2) AS p75_bps,
    round(quantileDeterministic(0.90)(spread_bps, det), 2) AS p90_bps,
    count() AS valid_two_sided_quotes
FROM opts

تراوح النصف الأوسط من عروض أسعار خيارات SPY بين 49.65 نقطة أساس و 147.12 نقطة أساس. وكان أحد عروض الأسعار من بين كل عشرة أضيق من 35.51 نقطة أساس، بينما كان واحد من كل عشرة أوسع من 316.51 bps. ويعود اتساع النطاق في الطرف الآخر إلى أسعار التنفيذ غير السائلة وتواريخ الانتهاء البعيدة — وهي بالضبط العقود التي من المرجح أن يقع فيها المشتري العادي.

كيف تختلف التكلفة عبر المنتجات الشائعة

يُعد SPY هو المعيار، لكن لا تُقدم جميع منتجات الخيارات أسعاراً متقاربة. يقيس الجدول أدناه متوسط الفارق بين سعر البيع والشراء (spread) خلال ساعات التداول العادية، بنقاط الأساس، عبر خمسة أصول خيارات واسعة التداول: ثلاثة صناديق مؤشرات متداولة (SPY, QQQ, IWM)، وصندوق ذهب متداول (GLD)، وسهم واحد يتمتع بسيولة خيارات عالية (TSLA). تم تحديد كل أصل وفق نطاق الرموز لانتهاء صلاحية عام 2026 لتقليص فهرس (ticker, sip_timestamp)، ورُتبت الصفوف أبجدياً للحفاظ على موقع ثابت لكل منتج.

SELECT
    root,
    round(count() / 1e6, 1) AS quote_updates_millions,
    round(quantileDeterministic(0.5)(spread_bps, det), 2) AS median_spread_bps,
    round(quantileDeterministic(0.5)(width_cents, det), 2) AS median_width_cents
FROM (
    SELECT 'SPY' AS root, (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price)) / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2) * 10000 AS spread_bps, (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price)) * 100 AS width_cents, cityHash64(ticker, sip_timestamp) AS det
    FROM global_markets.cache_options_quotes
    WHERE sip_timestamp >= '2026-07-02 13:30:00' AND sip_timestamp < '2026-07-02 20:00:00'
      AND ticker >= 'O:SPY26' AND ticker < 'O:SPY27'
      AND bid_price > 0 AND ask_price > 0 AND ask_price > bid_price
    UNION ALL
    SELECT 'QQQ' AS root, (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price)) / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2) * 10000 AS spread_bps, (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price)) * 100 AS width_cents, cityHash64(ticker, sip_timestamp) AS det
    FROM global_markets.cache_options_quotes
    WHERE sip_timestamp >= '2026-07-02 13:30:00' AND sip_timestamp < '2026-07-02 20:00:00'
      AND ticker >= 'O:QQQ26' AND ticker < 'O:QQQ27'
      AND bid_price > 0 AND ask_price > 0 AND ask_price > bid_price
    UNION ALL
    SELECT 'IWM' AS root, (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price)) / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2) * 10000 AS spread_bps, (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price)) * 100 AS width_cents, cityHash64(ticker, sip_timestamp) AS det
    FROM global_markets.cache_options_quotes
    WHERE sip_timestamp >= '2026-07-02 13:30:00' AND sip_timestamp < '2026-07-02 20:00:00'
      AND ticker >= 'O:IWM26' AND ticker < 'O:IWM27'
      AND bid_price > 0 AND ask_price > 0 AND ask_price > bid_price
    UNION ALL
    SELECT 'GLD' AS root, (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price)) / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2) * 10000 AS spread_bps, (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price)) * 100 AS width_cents, cityHash64(ticker, sip_timestamp) AS det
    FROM global_markets.cache_options_quotes
    WHERE sip_timestamp >= '2026-07-02 13:30:00' AND sip_timestamp < '2026-07-02 20:00:00'
      AND ticker >= 'O:GLD26' AND ticker < 'O:GLD27'
      AND bid_price > 0 AND ask_price > 0 AND ask_price > bid_price
    UNION ALL
    SELECT 'TSLA' AS root, (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price)) / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2) * 10000 AS spread_bps, (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price)) * 100 AS width_cents, cityHash64(ticker, sip_timestamp) AS det
    FROM global_markets.cache_options_quotes
    WHERE sip_timestamp >= '2026-07-02 13:30:00' AND sip_timestamp < '2026-07-02 20:00:00'
      AND ticker >= 'O:TSLA26' AND ticker < 'O:TSLA27'
      AND bid_price > 0 AND ask_price > 0 AND ask_price > bid_price
)
GROUP BY root
ORDER BY root ASC

تسيطر صناديق المؤشرات المتداولة على الجانب الأقل تكلفة: سجل SPY متوسط فارق قدره 80.97 bps، و QQQ بمعدل 123.71 bps، و IWM بمعدل 130.72 bps. وفي الجانب الأعلى تكلفة، سجلت خيارات TSLA فارقاً قدره 309.93 bps وخيارات GLD فارقاً قدره 786.75 bps — وهو نظام تكلفة مختلف تماماً. ويوضح عمود تحديثات الأسعار (بالملايين) الصورة المكملة: المنتجات الأكثر تداولاً تقع في الجانب الأقل تكلفة.

تأثير عقود 0DTE والعقود الأسبوعية: عمر أقصر وفارق سعري أوسع

تميل العقود التي يتبقى على تاريخ انتهائها وقت أقل إلى التداول بأسعار دولار منخفضة. يؤدي هذا ميكانيكياً إلى رفع الفارق السعري (spread) بنقاط الأساس، حتى عندما يظل الفرق بالسنات صغيراً. يجمع الجدول أدناه أسعار خيارات SPY القريبة من سعر التنفيذ (أسعار التنفيذ 730–760) حسب تاريخ الاستحقاق؛ حيث تم إدراج كل تاريخ استحقاق لعام 2026 سجل مليون تحديث سعري واحد على الأقل خلال الجلسة، وذلك حسب الترتيب الزمني.

WITH opts AS (
    SELECT
        toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price) AS width,
        (toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2 AS mid,
        substring(ticker, -15, 6) AS expiry_code,
        toUInt32OrZero(substring(ticker, -8)) / 1000 AS strike,
        cityHash64(ticker, sip_timestamp) AS det
    FROM global_markets.cache_options_quotes
    WHERE sip_timestamp >= '2026-07-02 13:30:00' AND sip_timestamp < '2026-07-02 20:00:00'
      AND ticker >= 'O:SPY26' AND ticker < 'O:SPY27'
      AND bid_price > 0 AND ask_price > 0 AND ask_price > bid_price
      AND strike BETWEEN 730 AND 760
)
SELECT
    expiry_code,
    round(count() / 1e6, 1) AS quote_updates_millions,
    round(quantileDeterministic(0.5)(width / mid * 10000, det), 2) AS median_spread_bps,
    round(quantileDeterministic(0.5)(width * 100, det), 2) AS median_width_cents
FROM opts
GROUP BY expiry_code
HAVING count() >= 1000000
ORDER BY expiry_code ASC

أظهر العقد الذي ينتهي في نفس اليوم — كود الاستحقاق 260702، أو 0DTE — متوسط فارق سعري قدره 113.64 bps عند متوسط عرض قدره 2 سنتاً فقط. أما أطول تاريخ استحقاق في الرسم البياني، وهو 261231، فقد سجل فارقاً أوسع بالسنات (11) ولكنه كان أضيق بشكل ملحوظ بنقاط الأساس، حيث بلغ 37.16 bps. هذا هو الدرس الجوهري لتكاليف تداول الخيارات: الفارق السعري الذي يتراوح بين سنت واحد أو سنتين ليس رخيصاً بالضرورة عندما يتم تداول الخيار نفسه ببضعة دولارات. يوضح ما هي خيارات 0DTE آليات عمل العقود التي تنتهي في نفس اليوم.

ماذا تقول بيانات حجم التداول حول من يتحمل هذه التكاليف

يتم تداول الخيارات في عقود، ويغطي العقد القياسي الواحد 100 سهم. بلغ متوسط تداول الخيارات المنفذ في 2026-07-02 ما يعادل 1 عقد فقط؛ وحتى الشريحة المئوية التسعين لم تتجاوز 10 عقد. معظم تداولات الخيارات صغيرة الحجم، ويعد المتداول بالتجزئة هو الأكثر عرضة للفارق السعري المعلن؛ حيث يمكن للطلبات المؤسسية الكبيرة غالباً التفاوض على تحسين السعر أو تقسيم الطلب على فترات زمنية.

WITH trades AS (
    SELECT toFloat64(size) AS size FROM global_markets.options_trades
    WHERE sip_timestamp >= '2026-07-02 13:30:00' AND sip_timestamp < '2026-07-02 20:00:00'
)
SELECT
    round(quantileExact(0.50)(size), 0) AS median_contracts,
    round(quantileExact(0.90)(size), 0) AS p90_contracts,
    round(avg(size), 1) AS avg_contracts,
    count() AS total_prints
FROM trades

الأسئلة الشائعة

هل تداول الخيارات أكثر تكلفة من الأسهم؟

عادةً نعم، إذا قمنا بقياس التكلفة كنسبة من سعر التداول. توفر صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) ذات السيولة العالية مثل SPY فارق سعر (spread) يقل بكثير عن نقطة أساس واحدة على السهم نفسه؛ بينما تتراوح خيارات نفس الأصل الأساسي عادةً عند عشرات نقاط الأساس. تعتمد القيمة الدولارية على سعر الخيار وعدد العقود، لكن الفارق كنسبة مئوية من قيمة الخيار يكون دائماً أكبر من الفارق في السهم.

لماذا تكون نقاط الأساس في خيارات 0DTE مرتفعة جداً؟

غالباً ما يتم تداول الخيارات اليومية والأسبوعية بأسعار دولارية منخفضة — أحياناً أقل من 1.00 دولار — عند اقتراب انتهاء صلاحيتها. ففارق سعر قدره سنت واحد أو سنتين على خيار سعره 0.50 دولار يمثل 2-4% من السعر، أي ما يعادل 200-400 نقطة أساس. قد تبدو السنتات قليلة، لكن التكلفة كنسبة مئوية ليست كذلك. لهذا السبب يقارن المتداولون الفوارق بنقاط الأساس وليس بالسنتات.

هل العمولات أهم من فارق السعر (spread)؟

بالنسبة لصفقة تجزئة لدفعة واحدة، عادة ما يكون فارق السعر هو العامل الأهم. فالسعر 1.00 دولار / 1.05 دولار يكلف 5.00 دولار لكل عقد (100 سهم لكل عقد) في صفقة كاملة (ذهاباً وإياباً) قبل احتساب أي عمولة. وفي المنتجات ذات الأسعار المنخفضة أو الفوارق الواسعة، يمكن لفارق السعر وحده أن يتجاوز أي عمولة محتملة.

هل يمكنني تجنب فارق السعر باستخدام أوامر الحد (limit orders)؟

يمكن لأمر الحد الذي يقع ضمن نطاق فارق السعر أن يُنفذ بتكلفة أقل من الفارق الكامل، ولكن لا يوجد ضمان لتنفيذ الأمر. أما الأمر المتاح للتنفيذ الفوري (marketable order) فهو يدفع فارق السعر بحكم طبيعته. فارق السعر هو ثمن التنفيذ الفوري، وليس رسوماً يفرضها وسيطك.

ما هي منتجات الخيارات التي تمتلك أضيق فوارق أسعار؟

بناءً على القياسات الموضحة في هذه الصفحة، تسجل صناديق المؤشرات المتداولة الكبرى — SPY، QQQ، IWM — أقل متوسطات لفارق السعر، كما أنها تشهد أكبر حجم تداول. أما صناديق السلع (GLD) وخيارات الأسهم الفردية فقد تسجل فوارق أوسع بكثير. يختلف فارق السعر من عقد لآخر — لنفس الأصل الأساسي، ولكن بسعر تنفيذ وتاريخ انتهاء مختلفين — لذا فإن المتوسط الواحد يخفي الكثير من التباين.

ملاحظات البيانات

تُخزن جميع الطوابع الزمنية بتوقيت UTC؛ تم استبعاد ساعات التداول العادية ليوم 2 يوليو 2026 كـ sip_timestamp >= '2026-07-02 13:30:00' AND sip_timestamp < '2026-07-02 20:00:00' (من 9:30 صباحاً حتى 4:00 مساءً بتوقيت ET). تستخدم إحصائيات الفارق السعري (Spread) عروض الأسعار الصالحة من الطرفين فقط (bid_price > 0، ask_price > 0، ask_price > bid_price)، ويتم تحويل أسعار Decimal إلى Float64 قبل عملية القسمة. تُستخدم مقدرات الوسيط الحتمية (quantileDeterministic، المرتبطة بهاش التداول والطابع الزمني) لضمان تطابق الأرقام عند إعادة التوليد. يعد الإحصاء أدناه جميع سجلات خيارات SPY خلال الفترة المحددة، ويوضح نسبة عروض الأسعار الصالحة من الطرفين من إجمالي البيانات الخام.

WITH opts AS (
    SELECT
        bid_price,
        ask_price
    FROM global_markets.cache_options_quotes
    WHERE sip_timestamp >= '2026-07-02 13:30:00' AND sip_timestamp < '2026-07-02 20:00:00'
      AND ticker >= 'O:SPY26' AND ticker < 'O:SPY27'
)
SELECT
    count() AS total_updates,
    countIf(bid_price > 0 AND ask_price > 0 AND ask_price > bid_price) AS valid_two_sided,
    round(100.0 * countIf(bid_price > 0 AND ask_price > 0 AND ask_price > bid_price) / count(), 2) AS valid_pct,
    countIf(bid_price = 0 OR ask_price = 0) AS one_sided,
    round(100.0 * countIf(bid_price = 0 OR ask_price = 0) / count(), 2) AS one_sided_pct,
    countIf(bid_price > 0 AND ask_price > 0 AND ask_price <= bid_price) AS locked_or_crossed,
    round(100.0 * countIf(bid_price > 0 AND ask_price > 0 AND ask_price <= bid_price) / count(), 2) AS locked_or_crossed_pct
FROM opts

هل تريد معرفة تكلفة عقد معين؟ كل لوح بيانات أعلاه هو استعلام مخزن — يمكنك تشغيله، أو تشغيل متغير خاص بك، على محطة Strasmore. لمزيد من المعلومات حول الآليات، راجع تكلفة تداول الأسهم، وما هو الفارق بين سعر العرض والطلب، وخيارات 0DTE، وحجم تغذية عروض أسعار الخيارات، وحجم تداول الخيارات مقابل الفائدة المفتوحة.